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半年報，不硬算。\u003c/p\u003e\u003c/header\u003e\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid\"\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e官網仍在售產品線\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003eDRAM＋LPDDR＋PSRAM＋NOR＋SLC NAND＋MCP\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eConfirmed｜esmt.com.tw 2026-09-21\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eDDR3／DDR4／PSRAM 料號\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e44／10／3\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e官網 series 頁計數，不等於營收組合\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003ePSMC 配額內集中 DDR2\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003eIndustry Estimate\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eTrendForce 2026-06-22 轉述供應鏈\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eAI 關聯判定\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003eDirect 無／Indirect 有／外溢敘事為主\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e無 HBM／DDR5 server 產品證據\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e晶豪科是 fabless 利基記憶體廣度型廠：SDRAM→DDR→DDR2→DDR3→DDR4＋LPDDR＋PSRAM＋NOR＋SLC NAND＋MCP／eMMC＋KGD 均有官網在售證據，主攻網通、工控、安防、IoT 長尾延壽需求。黏著最硬的是 NOR／SLC NAND 的 firmware（ECC／bad block／QE driver），DDR 焊死有摩擦但可用雙料源管理，車規是入場券非護城河。華邦往 16nm＋CUBE 高階化並退出 DDR2、南亞科往 1B／1C DDR5 升級，與晶豪科守舊世代補位方向相反。PSMC 配額內集中 DDR2 是配額約束下的組合取捨：承接華邦讓出的缺口、有配額才有 shipment、DDR2 老製程漲快跌也快。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、Business Map：仍在銷售產品核實（抓取日 2026-09-21）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e產品\u003c/th\u003e\u003cth\u003e技術／容量（Confirmed 官網原文）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e應用／客戶類型\u003c/th\u003e\u003cth\u003e生命週期／競爭者\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收重要性\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eSDRAM／DDR／DDR2\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e總覽原文 most comprehensive Specialty DRAM：SDRAM 16Mb–512Mb；DDR 64Mb–512Mb；DDR2 1.8V、400MHz 以上、128Mb–1Gb。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/dram\"\u003eDRAM 總覽\u003c/a\u003e｜可信度高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSTB、工控、嵌入式舊平台續命（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e長尾維修市場；對手 ISSI、華邦（退 DDR2 中）、Alliance（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無產品別營收\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR3\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e44 個料號；8x prefetch、1.5V／1.35V、933MHz 以上、512Mb–8Gb；embedded、network peripherals、低階 PC。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e網通、嵌入式延續性需求，非資料中心 AI DRAM（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e長生命週期；對手華邦（DDR3 佔 DRAM 營收往 50% 走）、南亞科、ISSI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e料號數≠營收\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR4\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e10 個料號；1.2V、1600MHz 以上、含 4Gb、long-term reliability；車載 IVI、網路攝影機、Wi-Fi 7 router。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e安防／網通／車載邊緣（Inference）；非 AI server 直接替代\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三大廠 2025H2–2026H1 退出主流 DDR4 後的利基窗；對手南亞科、華邦 16nm 8Gb、GigaDevice 委外 DDR4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e媒體占比不升格 Fact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eLPDDR（LPSDRAM→LPDDR4）\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003eLPSDRAM 512Mb 至 LPDDR4 4Gb／8Gb、2133MHz、16x prefetch＋Bank-Group；MCP／KGD 整合。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/lpdram\"\u003eLPDDRAM\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e穿戴、低功耗 IoT、5G 手機、車載 IVI、AI edge（公司表述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成長型低功耗線；對手華邦 LPDDR4／4X、愛普 IoTRAM、ISSI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003ePSRAM\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e3 個料號；100–200MHz、auto-refresh、high-yield long-life；wearable sensor、smart-home、industrial IoT buffer。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\"\u003ePSRAM\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e低延遲 buffer，填 DRAM 太大 SRAM 不夠密缺口（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e長壽命利基；對手愛普*（UHS／ApSRAM／VHM 高階錯位，直接重疊在中低階）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e容量級距官網未寫數字\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eNOR（Parallel／Serial）\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003eSerial 1Mb–512Mb、1.8V／3.3V、instant boot、KGD；Parallel 定位 legacy 相容。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NOR-Flash\"\u003eNOR\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ecode storage／開機韌體，受設備出貨與平台壽命驅動（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10 年長供是行業標配（Macronix MPLP）；對手華邦、旺宏、GigaDevice、ISSI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eSLC NAND（Parallel／SPI）\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e聚焦 SLC Parallel＋SLC SPI；endurance／retention；Serial 具 ECC、WSON 6x8mm。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NAND-Flash\"\u003eNAND\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e網通、工控、高階消費可靠開機／資料儲存（公司表述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e耐久優先 specialty storage；對手旺宏（SLC 512Mb–8Gb）、華邦 W29N 1–8Gb、GigaDevice\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eMCP／eMMC／KGD\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003eMCP 35 個料號（NAND＋LPDDR2／4x）；eMMC 4–64GB 4 個料號；eMCP 無獨立 series 頁（404，僅簡報提及）；KGD 全系列 DRAM＋NOR。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/mcp\"\u003eMCP\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/emmc\"\u003eeMMC\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/kgd\"\u003eKGD\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e省面積嵌入式 SiP 配套（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e利基配套；eMCP 在售證據不足列 Unknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eSRAM／Analog／Mixed-signal\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e無 standalone SRAM 系列頁（PSRAM≠SRAM）；Mixed Signal（Audio Amp、BLDC、Wireless、Sensor）仍在售。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product\"\u003e產品總覽\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e類比線應用未逐一核實\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e與記憶體循環不同；競爭者另議\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e類比料號與比重未核實\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eEvidence\u003c/span\u003e以上規格摘錄自官網產品頁渲染文字＋站內搜尋摘要（web_fetch 因 JS 取空，改 browser 渲染核實，查閱日 2026-09-21）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eReasoning\u003c/span\u003e產品頁證明仍可銷售與公司定位，不證明賣了多少、賣給誰、單價多少。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eWhat would invalidate\u003c/span\u003e官網下架任一系列頁、或年報揭露該線已停產／無營收，即改判。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、終端→系統→memory content→晶豪科→營收機會；AI 三分法\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e終端應用\u003c/th\u003e\u003cth\u003e系統與 memory content\u003c/th\u003e\u003cth\u003e晶豪科可卡位\u003c/th\u003e\u003cth\u003eAI 歸類\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e網通（家用 router／中低階 switch）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2／DDR3 封包緩衝＋SPI NOR 存 boot code＋SLC NAND 存配置日誌；高階交換器用 DDR4／TCAM（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2／DDR3＋NOR／MCP（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e端側加輕量 AI 功能仍用 legacy\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e安防（IP cam）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e舊世代 SoC（如 Hi3518C）配 16-bit DDR2／DDR3 至 1Gbit＋SPI／NOR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/support/online-learning/articles-item/how-new-home-security-vision-systems-affects-the-choice-of-system-memory-technology.html?__locale=en\"\u003eWinbond 技術文\u003c/a\u003e，中高）；新型 AI IPC 轉 DDR4／LPDDR\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e中低階 IP cam DDR2／DDR3＋NOR（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e新型 AI IPC 卡不進\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e工控／醫療長壽命平台\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR3／LPDDR4＋NOR／SLC NAND／eMMC／eMCP；DDR2 僅維修市場（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSLC NAND、NOR、DDR3（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e車用 IVI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e新平台 LPDDR4／4X、DDR4、eMMC／UFS；DDR2 不合規（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e僅非車規／售後低階顯示模組；車規覆蓋率 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNarrative Only 為主\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eIoT／Edge AI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e一般 IoT 用 DDR2／DDR3／LPDDR＋SPI NOR／SLC NAND；具本地推論閘道器需 LPDDR4X／DDR4 頻寬（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e一般 IoT 可卡；DDR2 無法滿足模型權重吞吐\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e（端側）\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eServer／AI Accelerator\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5／HBM 為主（Fact，高）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e無交集；無 HBM／DDR5 server 產品證據\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDirect：\u003cstrong\u003e無\u003c/strong\u003e；把缺貨漲價等同 AI 概念屬誤植（Narrative Only）\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eWhat would invalidate\u003c/span\u003e任一 SoC 主流轉 DDR4 以上且不再接受 DDR2、或官網新增 HBM／DDR5 server 線，即重判卡位與 AI 三分法。各終端營收拆分與 design-win 數量 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、客戶 design-in 與轉料難度\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e10 年長供是行業標配：Macronix MPLP 全文 up to 10 年＋1 年 EOL 通知＋1 年最後出貨（期間現行有效，\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/support/Pages/product-longevity-program.aspx\"\u003eMPLP\u003c/a\u003e，可信度高）。Evidence 原文已摘錄；Reasoning：design-in 後原廠靠長供留客，晶豪科若已打入則客戶無誘因主動動；反面是華邦 WPLP（DOI 起最少 10 年，\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/application/wplp/?__locale=en\"\u003eWPLP\u003c/a\u003e，中高）同等綁客，黏著來自客戶不願動而非獨供；What would invalidate：MPLP 縮短年限或主力料號不在對等承諾內。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated\u003c/span\u003e換 DRAM 料要重調 timing／calibration：OVA／Ampheo／Tek 三方獨立指向 timing／refresh／controller 重調、AVL 有名≠已驗證（期間 2024–2026，\u003ca href=\"https://ovasolutions.com/ddr-calibration-for-stable-embedded-device-performance/\"\u003eOVA\u003c/a\u003e 等，可信度中～中低）。Reasoning：焊死 DDR2／DDR3 轉料有週級工程摩擦，中小網通工控客戶不願輕動；但非年Modern級重認證，不支持無限黏著。JEDEC／原廠強制重驗條文未找到，列 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e；What would validate：找到原廠 PCN 明寫 alternative source requires re-qualification 即升 Confirmed。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed（機制）\u003c/span\u003e換 SLC NAND 牽動 ECC＋bad block＋wear-leveling firmware：Micron 原廠句 NAND requires controller＋firmware for ECC／bad block／wear leveling（現行，\u003ca href=\"https://www.micron.com/products/storage/nand-flash/choosing-the-right-nand\"\u003eMicron 選型頁\u003c/a\u003e，高）；Winbond 同系列 ECC 配置都分叉（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/code-storage-flash/onfi-nand/?__locale=en\"\u003eW29N\u003c/a\u003e，中高）。Reasoning：bootloader／file system 要跟著改，是 NOR／SLC 黏著最硬一段，強支持網通工控 firmware 轉料需重燒驗證；What would invalidate：客戶已用 ONFI＋SoC 端統一 ECC 抽象且實證跨廠直代免改碼。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated\u003c/span\u003eSPI NOR：SFDP 相容≠drop-in：Infineon KB 原文 Although SFDP compliant, differs from drop-in replacement（2025-04-20，snippet，中高）；差異在 QE bit／status register／指令集，Macronix cross-ref 存在但存在≠免驗。Reasoning：轉料摩擦小於 NAND／DRAM，大客戶可養雙料源；部分支持黏著、部分不支持。What would invalidate：SFDP 自適應 driver 量產實證跨廠零改碼直代。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed（實驗室口徑）\u003c/span\u003eAEC-Q100 元件級 14–18 週一次過前提（Tessolve 2026-07-20 全文，\u003ca href=\"https://www.tessolve.com/blogs/aec-q100-qualification-for-automotive-ics/\"\u003eTessolve\u003c/a\u003e，中高；AEC-Q100 Rev J 基礎文件佐證）。Reasoning：車規重認至少鎖一季，小供應商不輕發起，支持車用黏著下限季級；但車規料（Macronix Grade 2／3、Microchip Grade 1、Winbond ASIL-D）台美系皆有（\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/about/news/Pages/Macronix-Launches-AEC-Q100-Full-Compliant-NAND-Flash-Memory.aspx\"\u003eMacronix 車規新聞\u003c/a\u003e，高），車規是入場券非護城河。Tier1 系統級換料週期無具名公開表述，列 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e，不以外推背書。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed（基準）\u003c/span\u003eEOL 有 12 個月下單＋6 個月交貨緩衝（TI 官方全文，\u003ca href=\"https://www.ti.com/quality-reliability/quality/product-change-notification.html\"\u003eTI PCN\u003c/a\u003e，高；JEDEC J-STD-048）。Reasoning：部分不支持恐慌性黏著論——客戶有 12–18 個月窗口做 last-time-buy＋轉料驗證。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、競爭者可比產品與產能動作；與華邦電、南亞科的差異；無自有 fab 優劣\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e華邦電（IDM）\u003c/strong\u003e：可比 DDR／SDR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\"\u003eDDR 總頁\u003c/a\u003e）、LPDDR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/lpddr-lpsdr/?__locale=en\"\u003eLPDDR\u003c/a\u003e）、QSPI NOR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/code-storage-flash/qspi-nor/?__locale=en\"\u003eNOR\u003c/a\u003e）、ONFI SLC NAND（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/code-storage-flash/onfi-nand/?__locale=en\"\u003eNAND\u003c/a\u003e），高可信。動作（2025–2026）：2026-06-22 轉述逐步退出 DDR2 轉投 DDR3／DDR4／LPDDR4（\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/11162/9580927\"\u003e經濟 2026-06-22\u003c/a\u003e，中）；2025-12 自有 16nm 8Gb DDR4 鎖工業嵌入式（官網，高）；2026-05-05 法說 DDR4／LPDDR4 缺口看到 2028 年以後、追加 73 億 CAPEX、Flash 月產能 4 萬→5 萬片（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6443378\"\u003e鉅亨 2026-05-05\u003c/a\u003e，中）；2026-09-16 宣布 11.2 億美元收購 Infineon NOR＋F-RAM 事業（\u003ca href=\"https://technews.tw/2026/09/17/winbond-infineon-nor-flash-acquisition-global-leader/\"\u003eTechNews 2026-09-17\u003c/a\u003e，中）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e華邦是自有兩座 12 吋廠 IDM、向 16nm＋CUBE 高階化上移並讓出 DDR2，與晶豪科補位方向相反。What would invalidate：IR 否認退出 DDR2、16nm 未量產、交易破局。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e南亞科（IDM 標準型原廠）\u003c/strong\u003e：DDR5／DDR4／DDR3／DDR2、LPDDR5／5X 至 LPDDR2（\u003ca href=\"https://www.nanya.com/tw/Product/\"\u003e產品總覽\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.nanya.com/tw/Product/List/450/2264\"\u003eDDR4 列表\u003c/a\u003e，高）。動作：1B 認證量產（2024H2，官網 ESG，高）、2025 年 1B 位元比超 30%（媒體整理，中）；1C 16Gb DDR5 預計 2026H2 驗證、1D 2026Q2 試產（\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/5612/9516507\"\u003e經濟 2026-05-21\u003c/a\u003e，中）；大廠 EOL 後 DDR4 產能增約 50% 填缺口（2025-09-11 期貨商引述，中）；查無 DDR3 EOL 宣告。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e南亞科以 1B／1C 往 DDR5／server 升級，留守 DDR4 缺口；晶豪科守舊世代長尾，世代方向相反。What would invalidate：官網下架 DDR3、IR 明示 EOL、DDR5 躍為主力。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e旺宏（IDM 非揮發）\u003c/strong\u003e：Serial／Parallel NOR、SLC／Serial NAND、ROM（\u003ca href=\"https://www.macronix.com/en-us/products/NOR-Flash/Serial-NOR-Flash\"\u003eSerial NOR\u003c/a\u003e 等，官網高）。動作：2025-02-13 capex 降至零去庫存（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/5861762\"\u003e鉅亨 2025-02-13\u003c/a\u003e，高）；2026-04-27 董事長原話 NOR 與 SLC NAND 持續調漲、月度議價（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6434031\"\u003e鉅亨 2026-04-27\u003c/a\u003e，高）；2026-07-28 Q2 NOR 季增 48%、NAND 季增 163%、追加 158 億 capex 定調結構性缺貨（TechNews，中高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e旺宏 NOR／SLC／ROM／eMMC 與晶豪科 Flash 直接重疊但旺宏是 Flash 主業、晶豪科是 DRAM 主業，重心錯開。What would invalidate：50:50、eMMC 增幅、擴產延宕被官方推翻。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e愛普*（6531）\u003c/strong\u003e：IoTRAM／QSPI PSRAM／UHS／LPDDR／VHM（\u003ca href=\"https://www.apmemory.com/en/product/iotram\"\u003eIoTRAM\u003c/a\u003e，高）；2026-09-07 量產出貨穿戴並導入 MCU Edge AI、IoT RAM 滿載（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6599258\"\u003e鉅亨 2026-09-07\u003c/a\u003e，中）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003ePSRAM 直接重疊在中低階，愛普向上做 UHS／ApSRAM／VHM 客製錯位。What would invalidate：ApSRAM 再遞延或同級同批客戶導入證據。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eISSI／GigaDevice\u003c/strong\u003e：ISSI DDR2（\u003ca href=\"https://www.issi.com/CN/product-dram-ddr2.shtml\"\u003eDDR2\u003c/a\u003e）、DDR3（\u003ca href=\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e）、長供車規 10–20 年（\u003ca href=\"https://blog.issi.com/long-term-support-memory-solutions/\"\u003eISSI blog 2026-05-20\u003c/a\u003e，高）——規格全線重疊，錯位在車規長供壁壘 vs 晶豪科消費工控廣度。GigaDevice NOR／SPI NAND（\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com/product/flash\"\u003eFlash\u003c/a\u003e）、利基 DDR4（\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com.cn/product/dram/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e）；DDR4 8Gb 放量、儲存營收年增約 26%（2025 年報 2026-03-30，高）；自研＋長鑫代工＋參股綁產能（2019 起委外、2026 採購預算 57.11 億人民幣公告，高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e兆易 NOR＋MCU＋長鑫綁產能平台戰 vs 晶豪科廣度接單。What would invalidate：長鑫收緊額度或僅單一客戶放量。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e力積電 PSMC\u003c/strong\u003e：2026-07-14 法說總經理原話 7 月再調升 DRAM 投片 40–45%、成熟製程 10–15%、11 月起反映（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14\u003c/a\u003e，高；\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6535629\"\u003e鉅亨 2026-07-15\u003c/a\u003e 交叉，高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e晶豪科委外成本同向承壓，差別只在投片時點議價。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e與華邦電、南亞科的差異（必答）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e華邦是 IDM（中科＋高雄 12 吋自有廠）、製程自主（25／20／16nm specialty DRAM＋Flash），重心為中高密度 DDR3／DDR4／LPDDR4＋NOR／SLC 向工控車用 Edge AI；南亞科是 IDM 標準型原廠（10nm 級 1A／1B／1C 自研），重心為 DDR4／DDR5／LPDDR 往 server 升級；晶豪科是 fabless、無製程自主、靠委外配額，重心為 SDRAM／DDR2／DDR3／DDR4 低中密度長尾＋PSRAM＋MCP 廣度。前兩者以自有 fab 與製程升級決定供給、向上高階化；後者以代工配額與舊世代組合決定供給、向下／向後補位 EOL 缺口。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e無自有 fab 的優劣（依據證據評估）\u003c/strong\u003e：優—capex 輕、組合彈性（配額內 DDR2↔DDR3 切換快）、下行不背折舊（Inference 中）。劣—配額天花板（有配額才有 shipment；TrendForce 明寫既有配額內集中，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260622-13111.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e，高）、成本轉嫁落後（PSMC 7 月漲 11 月反映，Q4 逆風）、製程與長供承諾弱於 IDM（10 年 longevity 對手皆有，車規覆蓋未知）。What would invalidate：長約鎖價／轉單／車規全系列揭露後重估。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、晶豪科在 PSMC 配額內集中 DDR2 的競爭意涵\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e基線 \u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003e（期間 2026-06-22，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260622-13111.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e 高；\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6507332\"\u003e鉅亨交叉\u003c/a\u003e）：DDR2 Q2＋55–60%、Q3 續估＋35–40%；供給主要為 Winbond＋ESMT；Winbond 逐步退出轉投高毛利世代；ESMT 計畫於 PSMC 既有配額內集中 DDR2 極大化獲利並補缺口。ESMT fabless 無自有廠（\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/\"\u003e官網\u003c/a\u003e，高）。(a) \u003cspan class=\"tag ie\"\u003e承接缺口 Inference（中高）\u003c/span\u003e：首要邏輯是接 Winbond 讓出的利基缺口而非創造新需求；寡占留守者享定價但市場規模小；What would invalidate：華邦未實質退出或增量來自新設計而非轉單。(b) \u003cspan class=\"tag ie\"\u003e配額即瓶頸 Inference（中高）\u003c/span\u003e：在既有配額內做組合取捨，非無約束擴產；成熟製程同期緊俏，實際片數 Unknown；What would invalidate：取得額外配額或轉單他廠大幅增量。(c) \u003cspan class=\"tag ie\"\u003eDDR2 老製程限制 Inference（中）\u003c/span\u003e：價格彈性大、門檻低，漲快跌也快，易被 DDR3 替換或終端停產侵蝕；長約鎖價與轉嫁條款 Unknown；What would invalidate：長約完整轉嫁或認證鎖死剛性數年。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、九項能力評估（只依證據，不填 Unknown）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003ecost（成本）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference 中性偏劣\u003c/span\u003e——售價重置快於成本時剪刀差先擴張（1H26 合約價＋50–100% vs 成熟代工＋10–15%，TrendForce＋PSMC，高），11 月起代工漲價認列轉逆風；實際 wafer cost、長約、lag 皆 Unknown。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003etechnology（技術）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated 追隨者\u003c/span\u003e——無自研製程，靠委外成熟節點＋KGD／MCP 整合；LPDDR4／DDR4 屬利基延壽，非前沿。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003ecustomer stickiness（黏著）\u003c/strong\u003e：NOR／SLC firmware 硬（Confirmed 機制）、DDR 焊死中（Estimated 週級摩擦）、EOL 緩衝 12–18 個月削弱恐慌黏著（Confirmed 基準）。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003equalification（認證）\u003c/strong\u003e：元件級 Q100 14–18 週（Confirmed 實驗室口徑）；Tier1 系統級週期 Unknown；自家車規／工規覆蓋率 Unknown，不主張護城河。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003elong lifecycle（長壽命）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e10 年長供是行業標配，原廠皆有；是留客必要條件非獨佔。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003esupply flexibility（供給彈性）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference 雙面\u003c/span\u003e——組合切換靈活 vs 總量被配額封頂。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eniche（利基）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated 正面\u003c/span\u003e——三大廠＋CXMT 退出 DDR4、華邦退 DDR2，留守者寡占；但市場規模小、替代鏈（DDR4→DDR3→DDR2 降規）雙向傳導。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003escale（規模）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference 劣勢\u003c/span\u003e——相對 IDM 無 fab 規模，對手追加 CAPEX（華邦 73 億、旺宏 158 億）時議價居下風；實際市占不排名（無份額證據）。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eIP（智財）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e——本輪無專利／授權／CUBE 類結構可引用證據，不評估。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e七、仍是 Unknown：推翻條件一覽\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e產品別營收／出貨／ASP／客戶名：MOPS 半年報產品別揭露、法說簡報／逐字稿給出數字後重做橋接。\u003c/li\u003e\u003cli\u003efoundry／OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點、配額片數：年報採購承諾／重要合約附註揭露後改判。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e庫存跌價回轉、DSO／DIO、淨現金、FCF：待 MOPS 半年報附註，不硬算。\u003c/li\u003e\u003cli\u003eSRAM 與 OSAT 報價：本輪無 TrendForce／Gartner 可引用報價，列 Unknown，不以 DRAM 推論。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e中國補供（CXMT／晉華重啟 DDR4 大擴產＋通過 OEM 驗證放量）、三大廠 DDR4 大規模回頭（新增 wafer starts／DDR4 市占回升超 10%）：出現即下修缺口論。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e來源與可信度\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜公司產品頁\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/dram\"\u003eDRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/lpdram\"\u003eLPDDRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\"\u003ePSRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NOR-Flash\"\u003eNOR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NAND-Flash\"\u003eNAND\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/mcp\"\u003eMCP\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/emmc\"\u003eeMMC\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/kgd\"\u003eKGD\u003c/a\u003e。只用於仍在售／規格／定位，不用於比重。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜競品官網\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\"\u003e華邦 DDR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.nanya.com/tw/Product/\"\u003e南亞科總覽\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\"\u003eISSI DDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.macronix.com/en-us/products/NOR-Flash/Serial-NOR-Flash\"\u003e旺宏 NOR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com/product/flash\"\u003eGigaDevice Flash\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.apmemory.com/en/product/iotram\"\u003e愛普 IoTRAM\u003c/a\u003e。只用於重疊，不排名份額。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜產業／法說\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260622-13111.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22 DDR2\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 PSMC 法說\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003eTrendForce 2025-07-09 EOL\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6434031\"\u003e鉅亨 2026-04-27 旺宏法說\u003c/a\u003e。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜機制文件\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/support/Pages/product-longevity-program.aspx\"\u003eMPLP\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.micron.com/products/storage/nand-flash/choosing-the-right-nand\"\u003eMicron NAND 選型\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.ti.com/quality-reliability/quality/product-change-notification.html\"\u003eTI PCN\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.tessolve.com/blogs/aec-q100-qualification-for-automotive-ics/\"\u003eTessolve Q100\u003c/a\u003e。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未用股價、技術面、籌碼、目標價、本益比。分級：Fact＝公司／競品一手資料；Management Guidance＝公司正式 IR 可追溯陳述（本輪未引未核逐字）；Industry Estimate＝TrendForce 等機構；Inference＝依事實的分析；Unknown＝無公開證據。交接主筆整合全卷。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e官網仍在售產品線\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eDRAM＋LPDDR＋PSRAM＋NOR＋SLC NAND＋MCP\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eConfirmed｜esmt.com.tw 2026-09-21\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eDDR3／DDR4／PSRAM 料號\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e44／10／3\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e官網 series 頁計數，不等於營收組合\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003ePSMC 配額內集中 DDR2\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eIndustry Estimate\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eTrendForce 2026-06-22 轉述供應鏈\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eAI 關聯判定\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eDirect 無／Indirect 有／外溢敘事為主\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e無 HBM／DDR5 server 產品證據\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e晶豪科是 fabless 利基記憶體廣度型廠：SDRAM→DDR→DDR2→DDR3→DDR4＋LPDDR＋PSRAM＋NOR＋SLC NAND＋MCP／eMMC＋KGD 均有官網在售證據，主攻網通、工控、安防、IoT 長尾延壽需求。黏著最硬的是 NOR／SLC NAND 的 firmware（ECC／bad block／QE driver），DDR 焊死有摩擦但可用雙料源管理，車規是入場券非護城河。華邦往 16nm＋CUBE 高階化並退出 DDR2、南亞科往 1B／1C DDR5 升級，與晶豪科守舊世代補位方向相反。PSMC 配額內集中 DDR2 是配額約束下的組合取捨：承接華邦讓出的缺口、有配額才有 shipment、DDR2 老製程漲快跌也快。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、Business Map：仍在銷售產品核實（抓取日 2026-09-21）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e產品\u003c/th\u003e\u003cth\u003e技術／容量（Confirmed 官網原文）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e應用／客戶類型\u003c/th\u003e\u003cth\u003e生命週期／競爭者\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收重要性\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eSDRAM／DDR／DDR2\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e總覽原文 most comprehensive Specialty DRAM：SDRAM 16Mb–512Mb；DDR 64Mb–512Mb；DDR2 1.8V、400MHz 以上、128Mb–1Gb。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/dram\"\u003eDRAM 總覽\u003c/a\u003e｜可信度高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSTB、工控、嵌入式舊平台續命（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e長尾維修市場；對手 ISSI、華邦（退 DDR2 中）、Alliance（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無產品別營收\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR3\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e44 個料號；8x prefetch、1.5V／1.35V、933MHz 以上、512Mb–8Gb；embedded、network peripherals、低階 PC。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e網通、嵌入式延續性需求，非資料中心 AI DRAM（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e長生命週期；對手華邦（DDR3 佔 DRAM 營收往 50% 走）、南亞科、ISSI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e料號數≠營收\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR4\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e10 個料號；1.2V、1600MHz 以上、含 4Gb、long-term reliability；車載 IVI、網路攝影機、Wi-Fi 7 router。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e安防／網通／車載邊緣（Inference）；非 AI server 直接替代\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三大廠 2025H2–2026H1 退出主流 DDR4 後的利基窗；對手南亞科、華邦 16nm 8Gb、GigaDevice 委外 DDR4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e媒體占比不升格 Fact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eLPDDR（LPSDRAM→LPDDR4）\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003eLPSDRAM 512Mb 至 LPDDR4 4Gb／8Gb、2133MHz、16x prefetch＋Bank-Group；MCP／KGD 整合。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/lpdram\"\u003eLPDDRAM\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e穿戴、低功耗 IoT、5G 手機、車載 IVI、AI edge（公司表述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成長型低功耗線；對手華邦 LPDDR4／4X、愛普 IoTRAM、ISSI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003ePSRAM\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e3 個料號；100–200MHz、auto-refresh、high-yield long-life；wearable sensor、smart-home、industrial IoT buffer。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\"\u003ePSRAM\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e低延遲 buffer，填 DRAM 太大 SRAM 不夠密缺口（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e長壽命利基；對手愛普*（UHS／ApSRAM／VHM 高階錯位，直接重疊在中低階）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e容量級距官網未寫數字\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eNOR（Parallel／Serial）\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003eSerial 1Mb–512Mb、1.8V／3.3V、instant boot、KGD；Parallel 定位 legacy 相容。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NOR-Flash\"\u003eNOR\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ecode storage／開機韌體，受設備出貨與平台壽命驅動（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10 年長供是行業標配（Macronix MPLP）；對手華邦、旺宏、GigaDevice、ISSI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eSLC NAND（Parallel／SPI）\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e聚焦 SLC Parallel＋SLC SPI；endurance／retention；Serial 具 ECC、WSON 6x8mm。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NAND-Flash\"\u003eNAND\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e網通、工控、高階消費可靠開機／資料儲存（公司表述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e耐久優先 specialty storage；對手旺宏（SLC 512Mb–8Gb）、華邦 W29N 1–8Gb、GigaDevice\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eMCP／eMMC／KGD\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003eMCP 35 個料號（NAND＋LPDDR2／4x）；eMMC 4–64GB 4 個料號；eMCP 無獨立 series 頁（404，僅簡報提及）；KGD 全系列 DRAM＋NOR。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/mcp\"\u003eMCP\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/emmc\"\u003eeMMC\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/kgd\"\u003eKGD\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e省面積嵌入式 SiP 配套（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e利基配套；eMCP 在售證據不足列 Unknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eSRAM／Analog／Mixed-signal\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e無 standalone SRAM 系列頁（PSRAM≠SRAM）；Mixed Signal（Audio Amp、BLDC、Wireless、Sensor）仍在售。\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product\"\u003e產品總覽\u003c/a\u003e｜高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e類比線應用未逐一核實\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e與記憶體循環不同；競爭者另議\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e類比料號與比重未核實\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eEvidence\u003c/span\u003e以上規格摘錄自官網產品頁渲染文字＋站內搜尋摘要（web_fetch 因 JS 取空，改 browser 渲染核實，查閱日 2026-09-21）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eReasoning\u003c/span\u003e產品頁證明仍可銷售與公司定位，不證明賣了多少、賣給誰、單價多少。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eWhat would invalidate\u003c/span\u003e官網下架任一系列頁、或年報揭露該線已停產／無營收，即改判。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、終端→系統→memory content→晶豪科→營收機會；AI 三分法\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e終端應用\u003c/th\u003e\u003cth\u003e系統與 memory content\u003c/th\u003e\u003cth\u003e晶豪科可卡位\u003c/th\u003e\u003cth\u003eAI 歸類\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e網通（家用 router／中低階 switch）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2／DDR3 封包緩衝＋SPI NOR 存 boot code＋SLC NAND 存配置日誌；高階交換器用 DDR4／TCAM（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2／DDR3＋NOR／MCP（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e端側加輕量 AI 功能仍用 legacy\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e安防（IP cam）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e舊世代 SoC（如 Hi3518C）配 16-bit DDR2／DDR3 至 1Gbit＋SPI／NOR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/support/online-learning/articles-item/how-new-home-security-vision-systems-affects-the-choice-of-system-memory-technology.html?__locale=en\"\u003eWinbond 技術文\u003c/a\u003e，中高）；新型 AI IPC 轉 DDR4／LPDDR\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e中低階 IP cam DDR2／DDR3＋NOR（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e新型 AI IPC 卡不進\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e工控／醫療長壽命平台\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR3／LPDDR4＋NOR／SLC NAND／eMMC／eMCP；DDR2 僅維修市場（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSLC NAND、NOR、DDR3（Inference）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e車用 IVI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e新平台 LPDDR4／4X、DDR4、eMMC／UFS；DDR2 不合規（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e僅非車規／售後低階顯示模組；車規覆蓋率 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNarrative Only 為主\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eIoT／Edge AI\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e一般 IoT 用 DDR2／DDR3／LPDDR＋SPI NOR／SLC NAND；具本地推論閘道器需 LPDDR4X／DDR4 頻寬（Inference 中）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e一般 IoT 可卡；DDR2 無法滿足模型權重吞吐\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eIndirect\u003c/span\u003e（端側）\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eServer／AI Accelerator\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5／HBM 為主（Fact，高）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e無交集；無 HBM／DDR5 server 產品證據\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDirect：\u003cstrong\u003e無\u003c/strong\u003e；把缺貨漲價等同 AI 概念屬誤植（Narrative Only）\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eWhat would invalidate\u003c/span\u003e任一 SoC 主流轉 DDR4 以上且不再接受 DDR2、或官網新增 HBM／DDR5 server 線，即重判卡位與 AI 三分法。各終端營收拆分與 design-win 數量 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、客戶 design-in 與轉料難度\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e10 年長供是行業標配：Macronix MPLP 全文 up to 10 年＋1 年 EOL 通知＋1 年最後出貨（期間現行有效，\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/support/Pages/product-longevity-program.aspx\"\u003eMPLP\u003c/a\u003e，可信度高）。Evidence 原文已摘錄；Reasoning：design-in 後原廠靠長供留客，晶豪科若已打入則客戶無誘因主動動；反面是華邦 WPLP（DOI 起最少 10 年，\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/application/wplp/?__locale=en\"\u003eWPLP\u003c/a\u003e，中高）同等綁客，黏著來自客戶不願動而非獨供；What would invalidate：MPLP 縮短年限或主力料號不在對等承諾內。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated\u003c/span\u003e換 DRAM 料要重調 timing／calibration：OVA／Ampheo／Tek 三方獨立指向 timing／refresh／controller 重調、AVL 有名≠已驗證（期間 2024–2026，\u003ca href=\"https://ovasolutions.com/ddr-calibration-for-stable-embedded-device-performance/\"\u003eOVA\u003c/a\u003e 等，可信度中～中低）。Reasoning：焊死 DDR2／DDR3 轉料有週級工程摩擦，中小網通工控客戶不願輕動；但非年Modern級重認證，不支持無限黏著。JEDEC／原廠強制重驗條文未找到，列 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e；What would validate：找到原廠 PCN 明寫 alternative source requires re-qualification 即升 Confirmed。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed（機制）\u003c/span\u003e換 SLC NAND 牽動 ECC＋bad block＋wear-leveling firmware：Micron 原廠句 NAND requires controller＋firmware for ECC／bad block／wear leveling（現行，\u003ca href=\"https://www.micron.com/products/storage/nand-flash/choosing-the-right-nand\"\u003eMicron 選型頁\u003c/a\u003e，高）；Winbond 同系列 ECC 配置都分叉（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/code-storage-flash/onfi-nand/?__locale=en\"\u003eW29N\u003c/a\u003e，中高）。Reasoning：bootloader／file system 要跟著改，是 NOR／SLC 黏著最硬一段，強支持網通工控 firmware 轉料需重燒驗證；What would invalidate：客戶已用 ONFI＋SoC 端統一 ECC 抽象且實證跨廠直代免改碼。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated\u003c/span\u003eSPI NOR：SFDP 相容≠drop-in：Infineon KB 原文 Although SFDP compliant, differs from drop-in replacement（2025-04-20，snippet，中高）；差異在 QE bit／status register／指令集，Macronix cross-ref 存在但存在≠免驗。Reasoning：轉料摩擦小於 NAND／DRAM，大客戶可養雙料源；部分支持黏著、部分不支持。What would invalidate：SFDP 自適應 driver 量產實證跨廠零改碼直代。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed（實驗室口徑）\u003c/span\u003eAEC-Q100 元件級 14–18 週一次過前提（Tessolve 2026-07-20 全文，\u003ca href=\"https://www.tessolve.com/blogs/aec-q100-qualification-for-automotive-ics/\"\u003eTessolve\u003c/a\u003e，中高；AEC-Q100 Rev J 基礎文件佐證）。Reasoning：車規重認至少鎖一季，小供應商不輕發起，支持車用黏著下限季級；但車規料（Macronix Grade 2／3、Microchip Grade 1、Winbond ASIL-D）台美系皆有（\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/about/news/Pages/Macronix-Launches-AEC-Q100-Full-Compliant-NAND-Flash-Memory.aspx\"\u003eMacronix 車規新聞\u003c/a\u003e，高），車規是入場券非護城河。Tier1 系統級換料週期無具名公開表述，列 \u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e，不以外推背書。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed（基準）\u003c/span\u003eEOL 有 12 個月下單＋6 個月交貨緩衝（TI 官方全文，\u003ca href=\"https://www.ti.com/quality-reliability/quality/product-change-notification.html\"\u003eTI PCN\u003c/a\u003e，高；JEDEC J-STD-048）。Reasoning：部分不支持恐慌性黏著論——客戶有 12–18 個月窗口做 last-time-buy＋轉料驗證。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、競爭者可比產品與產能動作；與華邦電、南亞科的差異；無自有 fab 優劣\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e華邦電（IDM）\u003c/strong\u003e：可比 DDR／SDR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\"\u003eDDR 總頁\u003c/a\u003e）、LPDDR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/lpddr-lpsdr/?__locale=en\"\u003eLPDDR\u003c/a\u003e）、QSPI NOR（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/code-storage-flash/qspi-nor/?__locale=en\"\u003eNOR\u003c/a\u003e）、ONFI SLC NAND（\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/code-storage-flash/onfi-nand/?__locale=en\"\u003eNAND\u003c/a\u003e），高可信。動作（2025–2026）：2026-06-22 轉述逐步退出 DDR2 轉投 DDR3／DDR4／LPDDR4（\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/11162/9580927\"\u003e經濟 2026-06-22\u003c/a\u003e，中）；2025-12 自有 16nm 8Gb DDR4 鎖工業嵌入式（官網，高）；2026-05-05 法說 DDR4／LPDDR4 缺口看到 2028 年以後、追加 73 億 CAPEX、Flash 月產能 4 萬→5 萬片（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6443378\"\u003e鉅亨 2026-05-05\u003c/a\u003e，中）；2026-09-16 宣布 11.2 億美元收購 Infineon NOR＋F-RAM 事業（\u003ca href=\"https://technews.tw/2026/09/17/winbond-infineon-nor-flash-acquisition-global-leader/\"\u003eTechNews 2026-09-17\u003c/a\u003e，中）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e華邦是自有兩座 12 吋廠 IDM、向 16nm＋CUBE 高階化上移並讓出 DDR2，與晶豪科補位方向相反。What would invalidate：IR 否認退出 DDR2、16nm 未量產、交易破局。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e南亞科（IDM 標準型原廠）\u003c/strong\u003e：DDR5／DDR4／DDR3／DDR2、LPDDR5／5X 至 LPDDR2（\u003ca href=\"https://www.nanya.com/tw/Product/\"\u003e產品總覽\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.nanya.com/tw/Product/List/450/2264\"\u003eDDR4 列表\u003c/a\u003e，高）。動作：1B 認證量產（2024H2，官網 ESG，高）、2025 年 1B 位元比超 30%（媒體整理，中）；1C 16Gb DDR5 預計 2026H2 驗證、1D 2026Q2 試產（\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/5612/9516507\"\u003e經濟 2026-05-21\u003c/a\u003e，中）；大廠 EOL 後 DDR4 產能增約 50% 填缺口（2025-09-11 期貨商引述，中）；查無 DDR3 EOL 宣告。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e南亞科以 1B／1C 往 DDR5／server 升級，留守 DDR4 缺口；晶豪科守舊世代長尾，世代方向相反。What would invalidate：官網下架 DDR3、IR 明示 EOL、DDR5 躍為主力。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e旺宏（IDM 非揮發）\u003c/strong\u003e：Serial／Parallel NOR、SLC／Serial NAND、ROM（\u003ca href=\"https://www.macronix.com/en-us/products/NOR-Flash/Serial-NOR-Flash\"\u003eSerial NOR\u003c/a\u003e 等，官網高）。動作：2025-02-13 capex 降至零去庫存（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/5861762\"\u003e鉅亨 2025-02-13\u003c/a\u003e，高）；2026-04-27 董事長原話 NOR 與 SLC NAND 持續調漲、月度議價（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6434031\"\u003e鉅亨 2026-04-27\u003c/a\u003e，高）；2026-07-28 Q2 NOR 季增 48%、NAND 季增 163%、追加 158 億 capex 定調結構性缺貨（TechNews，中高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e旺宏 NOR／SLC／ROM／eMMC 與晶豪科 Flash 直接重疊但旺宏是 Flash 主業、晶豪科是 DRAM 主業，重心錯開。What would invalidate：50:50、eMMC 增幅、擴產延宕被官方推翻。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e愛普*（6531）\u003c/strong\u003e：IoTRAM／QSPI PSRAM／UHS／LPDDR／VHM（\u003ca href=\"https://www.apmemory.com/en/product/iotram\"\u003eIoTRAM\u003c/a\u003e，高）；2026-09-07 量產出貨穿戴並導入 MCU Edge AI、IoT RAM 滿載（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6599258\"\u003e鉅亨 2026-09-07\u003c/a\u003e，中）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003ePSRAM 直接重疊在中低階，愛普向上做 UHS／ApSRAM／VHM 客製錯位。What would invalidate：ApSRAM 再遞延或同級同批客戶導入證據。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eISSI／GigaDevice\u003c/strong\u003e：ISSI DDR2（\u003ca href=\"https://www.issi.com/CN/product-dram-ddr2.shtml\"\u003eDDR2\u003c/a\u003e）、DDR3（\u003ca href=\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e）、長供車規 10–20 年（\u003ca href=\"https://blog.issi.com/long-term-support-memory-solutions/\"\u003eISSI blog 2026-05-20\u003c/a\u003e，高）——規格全線重疊，錯位在車規長供壁壘 vs 晶豪科消費工控廣度。GigaDevice NOR／SPI NAND（\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com/product/flash\"\u003eFlash\u003c/a\u003e）、利基 DDR4（\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com.cn/product/dram/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e）；DDR4 8Gb 放量、儲存營收年增約 26%（2025 年報 2026-03-30，高）；自研＋長鑫代工＋參股綁產能（2019 起委外、2026 採購預算 57.11 億人民幣公告，高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e兆易 NOR＋MCU＋長鑫綁產能平台戰 vs 晶豪科廣度接單。What would invalidate：長鑫收緊額度或僅單一客戶放量。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e力積電 PSMC\u003c/strong\u003e：2026-07-14 法說總經理原話 7 月再調升 DRAM 投片 40–45%、成熟製程 10–15%、11 月起反映（\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14\u003c/a\u003e，高；\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6535629\"\u003e鉅亨 2026-07-15\u003c/a\u003e 交叉，高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e晶豪科委外成本同向承壓，差別只在投片時點議價。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e與華邦電、南亞科的差異（必答）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e華邦是 IDM（中科＋高雄 12 吋自有廠）、製程自主（25／20／16nm specialty DRAM＋Flash），重心為中高密度 DDR3／DDR4／LPDDR4＋NOR／SLC 向工控車用 Edge AI；南亞科是 IDM 標準型原廠（10nm 級 1A／1B／1C 自研），重心為 DDR4／DDR5／LPDDR 往 server 升級；晶豪科是 fabless、無製程自主、靠委外配額，重心為 SDRAM／DDR2／DDR3／DDR4 低中密度長尾＋PSRAM＋MCP 廣度。前兩者以自有 fab 與製程升級決定供給、向上高階化；後者以代工配額與舊世代組合決定供給、向下／向後補位 EOL 缺口。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e無自有 fab 的優劣（依據證據評估）\u003c/strong\u003e：優—capex 輕、組合彈性（配額內 DDR2↔DDR3 切換快）、下行不背折舊（Inference 中）。劣—配額天花板（有配額才有 shipment；TrendForce 明寫既有配額內集中，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260622-13111.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e，高）、成本轉嫁落後（PSMC 7 月漲 11 月反映，Q4 逆風）、製程與長供承諾弱於 IDM（10 年 longevity 對手皆有，車規覆蓋未知）。What would invalidate：長約鎖價／轉單／車規全系列揭露後重估。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、晶豪科在 PSMC 配額內集中 DDR2 的競爭意涵\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e基線 \u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003e（期間 2026-06-22，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260622-13111.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e 高；\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6507332\"\u003e鉅亨交叉\u003c/a\u003e）：DDR2 Q2＋55–60%、Q3 續估＋35–40%；供給主要為 Winbond＋ESMT；Winbond 逐步退出轉投高毛利世代；ESMT 計畫於 PSMC 既有配額內集中 DDR2 極大化獲利並補缺口。ESMT fabless 無自有廠（\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/\"\u003e官網\u003c/a\u003e，高）。(a) \u003cspan class=\"tag ie\"\u003e承接缺口 Inference（中高）\u003c/span\u003e：首要邏輯是接 Winbond 讓出的利基缺口而非創造新需求；寡占留守者享定價但市場規模小；What would invalidate：華邦未實質退出或增量來自新設計而非轉單。(b) \u003cspan class=\"tag ie\"\u003e配額即瓶頸 Inference（中高）\u003c/span\u003e：在既有配額內做組合取捨，非無約束擴產；成熟製程同期緊俏，實際片數 Unknown；What would invalidate：取得額外配額或轉單他廠大幅增量。(c) \u003cspan class=\"tag ie\"\u003eDDR2 老製程限制 Inference（中）\u003c/span\u003e：價格彈性大、門檻低，漲快跌也快，易被 DDR3 替換或終端停產侵蝕；長約鎖價與轉嫁條款 Unknown；What would invalidate：長約完整轉嫁或認證鎖死剛性數年。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、九項能力評估（只依證據，不填 Unknown）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003ecost（成本）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference 中性偏劣\u003c/span\u003e——售價重置快於成本時剪刀差先擴張（1H26 合約價＋50–100% vs 成熟代工＋10–15%，TrendForce＋PSMC，高），11 月起代工漲價認列轉逆風；實際 wafer cost、長約、lag 皆 Unknown。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003etechnology（技術）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated 追隨者\u003c/span\u003e——無自研製程，靠委外成熟節點＋KGD／MCP 整合；LPDDR4／DDR4 屬利基延壽，非前沿。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003ecustomer stickiness（黏著）\u003c/strong\u003e：NOR／SLC firmware 硬（Confirmed 機制）、DDR 焊死中（Estimated 週級摩擦）、EOL 緩衝 12–18 個月削弱恐慌黏著（Confirmed 基準）。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003equalification（認證）\u003c/strong\u003e：元件級 Q100 14–18 週（Confirmed 實驗室口徑）；Tier1 系統級週期 Unknown；自家車規／工規覆蓋率 Unknown，不主張護城河。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003elong lifecycle（長壽命）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag\"\u003eConfirmed\u003c/span\u003e10 年長供是行業標配，原廠皆有；是留客必要條件非獨佔。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003esupply flexibility（供給彈性）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference 雙面\u003c/span\u003e——組合切換靈活 vs 總量被配額封頂。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eniche（利基）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eEstimated 正面\u003c/span\u003e——三大廠＋CXMT 退出 DDR4、華邦退 DDR2，留守者寡占；但市場規模小、替代鏈（DDR4→DDR3→DDR2 降規）雙向傳導。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003escale（規模）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference 劣勢\u003c/span\u003e——相對 IDM 無 fab 規模，對手追加 CAPEX（華邦 73 億、旺宏 158 億）時議價居下風；實際市占不排名（無份額證據）。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eIP（智財）\u003c/strong\u003e：\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e——本輪無專利／授權／CUBE 類結構可引用證據，不評估。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e七、仍是 Unknown：推翻條件一覽\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e產品別營收／出貨／ASP／客戶名：MOPS 半年報產品別揭露、法說簡報／逐字稿給出數字後重做橋接。\u003c/li\u003e\u003cli\u003efoundry／OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點、配額片數：年報採購承諾／重要合約附註揭露後改判。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e庫存跌價回轉、DSO／DIO、淨現金、FCF：待 MOPS 半年報附註，不硬算。\u003c/li\u003e\u003cli\u003eSRAM 與 OSAT 報價：本輪無 TrendForce／Gartner 可引用報價，列 Unknown，不以 DRAM 推論。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e中國補供（CXMT／晉華重啟 DDR4 大擴產＋通過 OEM 驗證放量）、三大廠 DDR4 大規模回頭（新增 wafer starts／DDR4 市占回升超 10%）：出現即下修缺口論。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e來源與可信度\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜公司產品頁\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/dram\"\u003eDRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/lpdram\"\u003eLPDDRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\"\u003ePSRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NOR-Flash\"\u003eNOR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/NAND-Flash\"\u003eNAND\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/mcp\"\u003eMCP\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/emmc\"\u003eeMMC\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/kgd\"\u003eKGD\u003c/a\u003e。只用於仍在售／規格／定位，不用於比重。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜競品官網\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\"\u003e華邦 DDR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.nanya.com/tw/Product/\"\u003e南亞科總覽\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\"\u003eISSI DDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.macronix.com/en-us/products/NOR-Flash/Serial-NOR-Flash\"\u003e旺宏 NOR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com/product/flash\"\u003eGigaDevice Flash\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.apmemory.com/en/product/iotram\"\u003e愛普 IoTRAM\u003c/a\u003e。只用於重疊，不排名份額。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜產業／法說\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260622-13111.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22 DDR2\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 PSMC 法說\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003eTrendForce 2025-07-09 EOL\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6434031\"\u003e鉅亨 2026-04-27 旺宏法說\u003c/a\u003e。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜機制文件\u003c/strong\u003e：\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/support/Pages/product-longevity-program.aspx\"\u003eMPLP\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.micron.com/products/storage/nand-flash/choosing-the-right-nand\"\u003eMicron NAND 選型\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.ti.com/quality-reliability/quality/product-change-notification.html\"\u003eTI PCN\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.tessolve.com/blogs/aec-q100-qualification-for-automotive-ics/\"\u003eTessolve Q100\u003c/a\u003e。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未用股價、技術面、籌碼、目標價、本益比。分級：Fact＝公司／競品一手資料；Management Guidance＝公司正式 IR 可追溯陳述（本輪未引未核逐字）；Industry Estimate＝TrendForce 等機構；Inference＝依事實的分析；Unknown＝無公開證據。交接主筆整合全卷。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789954568805,"displayMode":"artifact","id":"96eca2a7195a915809a10f16","isNew":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科產品與競爭：Business Map、design-in 與無廠定位的證據邊界","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789954568805},"updatedAt":1789954568805,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":3},{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e\n:root{--paper:#f4f7f7;--ink:#12212a;--muted:#61717b;--accent:#006b6b;--soft:#dcedeb;--line:#cbd8d7;--warn:#8d4b00}:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#10191b;--ink:#e7eeee;--muted:#a9b7b9;--accent:#79d0ca;--soft:#173032;--line:#304344;--warn:#f0af67}.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:30px;font:15px/1.7 -apple-system,\"PingFang TC\",sans-serif}.eyebrow,th,.tag{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.08em;color:var(--accent)}h1{font-size:31px;line-height:1.2;margin:10px 0}h2{font-size:20px;margin:32px 0 10px;border-bottom:1px solid var(--line);padding-bottom:7px}h3{font-size:16px;margin:22px 0 5px}p,li{color:var(--muted)}.lede{font-size:16px;max-width:72ch}.stats{display:grid;grid-template-columns:repeat(auto-fit,minmax(150px,1fr));gap:10px;margin:20px 0}.stat{background:var(--soft);padding:12px 14px;border-radius:8px}.k{font:700 11px ui-monospace;color:var(--accent)}.v{font-size:23px;font-weight:750}.n{font-size:12px;color:var(--muted)}.callout{padding:14px 16px;background:var(--soft);border-left:4px solid var(--accent);margin:16px 0}.scroll{overflow-x:auto}table{border-collapse:collapse;width:100%;font-size:12px;white-space:nowrap}th,td{text-align:right;padding:7px 9px;border-bottom:1px solid var(--line)}th:first-child,td:first-child{text-align:left}a{color:var(--accent)}.source{font-size:13px}@media(max-width:640px){.doc{padding:20px 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class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2025 Q4 淨現金\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e2,492\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e現金 4,527－有息負債 2,035\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\n\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判讀｜Inference\u003c/strong\u003e\u003cdiv\u003e2025 Q4 的營收、毛利率與營益率同步跳升，與 2022–23 去庫存期形成強烈反差；但庫存仍占用大量營運資金，需由產業端進一步驗證出貨量、ASP、產品組合與庫存評價是否可持續。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e一、五年輪廓\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e年度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營益率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅後淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003cth\u003e期末庫存\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨現金\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23,844.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,040.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.76\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,375.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,090.7\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16,207.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,103.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.71\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,369.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e946.3\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11,884.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,209.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,885.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e314.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13,485.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e504.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,937.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e872.6\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14,575.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e244.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.87\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,081.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,492.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003cnote-chart chart-kind=\"ComposedChart\" title=\"營收與獲利率：2021 高峰、2023 底部與 2025 Q4 修復\"\u003e\u003cchart-data\u003e[{\"季度\": \"2021Q1\", \"營收(百萬元)\": 4971, \"毛利率(%)\": 23.0, \"營益率(%)\": 12.7}, {\"季度\": \"2021Q2\", \"營收(百萬元)\": 6175, \"毛利率(%)\": 36.7, \"營益率(%)\": 26.3}, {\"季度\": \"2021Q3\", \"營收(百萬元)\": 6843, \"毛利率(%)\": 44.3, \"營益率(%)\": 31.6}, {\"季度\": \"2021Q4\", \"營收(百萬元)\": 5855, \"毛利率(%)\": 38.9, \"營益率(%)\": 24.9}, {\"季度\": \"2022Q1\", \"營收(百萬元)\": 5081, \"毛利率(%)\": 32.4, \"營益率(%)\": 16.9}, {\"季度\": \"2022Q2\", \"營收(百萬元)\": 4959, \"毛利率(%)\": 30.4, \"營益率(%)\": 14.5}, {\"季度\": \"2022Q3\", \"營收(百萬元)\": 3501, \"毛利率(%)\": 12.4, \"營益率(%)\": -1.0}, {\"季度\": \"2022Q4\", \"營收(百萬元)\": 2667, \"毛利率(%)\": -22.6, \"營益率(%)\": -28.3}, {\"季度\": \"2023Q1\", \"營收(百萬元)\": 2717, \"毛利率(%)\": 5.9, \"營益率(%)\": -13.7}, {\"季度\": \"2023Q2\", \"營收(百萬元)\": 2981, \"毛利率(%)\": 0.1, \"營益率(%)\": -15.9}, {\"季度\": \"2023Q3\", \"營收(百萬元)\": 3022, \"毛利率(%)\": 2.4, \"營益率(%)\": -12.5}, {\"季度\": \"2023Q4\", \"營收(百萬元)\": 3164, \"毛利率(%)\": 2.8, \"營益率(%)\": -13.1}, {\"季度\": \"2024Q1\", \"營收(百萬元)\": 3338, \"毛利率(%)\": 5.7, \"營益率(%)\": -8.1}, {\"季度\": \"2024Q2\", \"營收(百萬元)\": 3580, \"毛利率(%)\": 15.7, \"營益率(%)\": 0.0}, {\"季度\": \"2024Q3\", \"營收(百萬元)\": 3413, \"毛利率(%)\": 16.2, \"營益率(%)\": 1.2}, {\"季度\": \"2024Q4\", \"營收(百萬元)\": 3155, \"毛利率(%)\": 10.4, \"營益率(%)\": -5.2}, {\"季度\": \"2025Q1\", \"營收(百萬元)\": 2903, \"毛利率(%)\": 11.8, \"營益率(%)\": -5.4}, {\"季度\": \"2025Q2\", \"營收(百萬元)\": 3288, \"毛利率(%)\": 3.9, \"營益率(%)\": -11.9}, {\"季度\": \"2025Q3\", \"營收(百萬元)\": 3577, \"毛利率(%)\": 12.9, \"營益率(%)\": -2.3}, {\"季度\": \"2025Q4\", \"營收(百萬元)\": 4807, \"毛利率(%)\": 32.3, \"營益率(%)\": 20.3}]\u003c/chart-data\u003e\u003c/note-chart\u003e\n\u003ch2\u003e二、20 季損益表\u003c/h2\u003e\u003cp class=\"source\"\u003eFact｜合併 IFRS 損益；營收 YoY/QoQ 以單季比較。營業費用為銷管研發等合計。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eYoY\u003c/th\u003e\u003cth\u003eQoQ\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營益率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業費用\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,971.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e510.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.30\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,175.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e26.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e640.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.62\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,843.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e869.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6.80\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,855.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-14.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e820.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.04\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,081.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e783.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.41\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,959.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-19.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e784.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.35\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,500.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-48.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-29.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e466.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.30\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,666.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-54.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-23.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-22.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-28.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e151.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-3.35\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,717.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-46.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e532.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.32\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,980.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-39.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-15.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e477.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.36\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,021.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-12.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e451.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.57\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,164.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e502.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.11\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,338.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e462.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.21\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,579.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e15.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e560.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.88\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,412.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e512.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.74\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,154.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-7.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e492.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.39\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,902.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e499.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.27\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,288.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-11.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e517.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.59\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,577.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e544.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.05\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,806.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e52.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e580.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.68\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e三、20 季營運資金、現金與自由現金流\u003c/h2\u003e\u003cp class=\"source\"\u003eFact / Inference｜CFO、資本支出與 FCF 以現金流量表累計數倒推單季；資本支出顯示為現金流出（負數），FCF＝CFO＋資本支出。DIO＝期末存貨／單季銷貨成本×90；DSO＝應收／單季營收×90；DPO＝應付／單季銷貨成本×90；均為期末餘額近似，非平均餘額。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e庫存\u003c/th\u003e\u003cth\u003e應收\u003c/th\u003e\u003cth\u003e應付\u003c/th\u003e\u003cth\u003e現金\u003c/th\u003e\u003cth\u003e有息負債\u003c/th\u003e\u003cth\u003eCFO\u003c/th\u003e\u003cth\u003e資本支出\u003c/th\u003e\u003cth\u003eFCF\u003c/th\u003e\u003cth\u003eDIO\u003c/th\u003e\u003cth\u003eDSO\u003c/th\u003e\u003cth\u003eDPO\u003c/th\u003e\u003cth\u003e流動比\u003c/th\u003e\u003cth\u003e速動比\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨現金\u003c/th\u003e\u003cth\u003e負債/權益\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,421.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,879.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,483.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,017.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,620.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,380.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-262.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,117.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e127.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.43\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.41\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,397.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,058.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,298.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,620.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,675.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,640.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,982.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-275.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,706.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e116.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.50\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.63\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,035.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.3%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,066.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,160.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,851.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,216.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,950.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,148.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-294.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,853.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e119.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e28.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.42\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.70\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,266.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,375.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,989.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,980.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,790.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,700.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,778.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-84.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,694.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e135.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.39\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,090.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,412.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,795.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,156.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,382.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,370.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e112.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-164.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-52.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e167.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e82.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.52\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,012.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.1%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,405.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,755.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,202.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,055.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,200.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-810.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-265.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,076.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e193.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.79\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,855.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,435.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,241.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,007.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,806.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,750.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,461.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-124.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,586.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e247.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e88.2d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.02\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,056.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.2%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,369.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e962.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,325.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,764.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,818.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,368.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-721.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2,090.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e230.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.01\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.89\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e946.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,345.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,010.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,333.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,429.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,183.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-311.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-277.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-588.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e293.7d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e82.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.03\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.96\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e245.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e37.8%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,717.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,257.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,333.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,936.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,083.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e490.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-118.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e372.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e233.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e70.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.88\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.96\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e853.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e39.2%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,661.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,345.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,867.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,901.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,363.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e208.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-51.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e157.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e233.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e87.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.87\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.97\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e538.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.5%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,885.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,204.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,282.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,520.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,206.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-200.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-70.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-270.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e201.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e66.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.19\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e314.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,653.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,414.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,549.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,240.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,601.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e411.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-53.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e357.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e190.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.20\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.09\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e639.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e37.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,802.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,691.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,507.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,263.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,406.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e384.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-100.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e283.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e202.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e74.7d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.21\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e857.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.2%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,708.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,599.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,860.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,217.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,711.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-261.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-80.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-342.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e242.7d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.2d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e90.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.51\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e506.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.5%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,937.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,432.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,385.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,485.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,612.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-424.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-167.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-591.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e252.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.95\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e872.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.1%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,339.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,462.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,315.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,078.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,646.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-329.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-125.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-455.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e293.2d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e45.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e81.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.79\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.23\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e432.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.7%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,773.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,454.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,233.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,436.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,880.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e273.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-89.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e184.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e221.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e39.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e63.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.53\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.17\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e556.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,510.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,608.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,524.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,611.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,913.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e655.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-84.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e571.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e217.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.52\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.20\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e697.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.8%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,081.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,211.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,342.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,526.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,034.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e902.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-97.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e805.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e195.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e41.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.58\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,492.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e四、獲利與庫存拆解\u003c/h2\u003e\u003ch3\u003eRevenue＝Shipment × ASP\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 2022 Q1 至 2023 Q1 營收自 5,081 降至 2,717（-46.5% YoY），同期間毛利率由 32.4% 降至 5.9%，反映不只量的下降，亦可能有 ASP 下修與產品組合惡化。2025 Q4 營收 4,807、QoQ +34.4%、YoY +52.4%，僅憑財報不能區分出貨量與 ASP；此為交接後優先驗證項。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eGross Profit＝Revenue × Gross Margin\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 毛利率由 2021 Q3 的 44.3% 下滑至 2022 Q4 的 -22.6%，2023 Q2 仍僅 0.1%，2025 Q4 回升至 32.3%。\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 這種幅度與存貨跌價／去化、成本吸收不足、代工及封測成本與組合轉差方向一致；實際認列金額需回查各季附註。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eOperating Profit＝Gross Profit－Opex\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2023 年四季營業利益皆為負，全年營益率約 -13.8%；2025 Q4 受毛利額大幅上升帶動，營益率轉為 20.3%。營業費用未同步等比例上升，顯示營運槓桿已出現，但尚不足以證明常態化。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eEPS＝營業利益＋業外－稅\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2025 Q4 EPS 3.68 元，高於全年其餘三季合計 -2.81 元。\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 應將業外、匯兌與稅負逐季拆出，避免把單季 EPS 跳升全數歸因於本業；本輪未找到公司逐季 guidance / actual 對照的完整原始逐字稿，列為下一輪缺口。\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e五、資本效率與風險監測\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2025 Q4 流動比 2.58、速動比 1.30；淨現金 2,492，財務槓桿相對可控。\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 庫存天數在 2022–25 長期偏高（2025 Q4 約 196 天），表示資金與減損風險仍是觀察重點。杜邦 ROE（淨利率 × 資產周轉 × 權益乘數）需以年度平均資產、平均權益及正式年報歸屬母公司淨利重算；本輪不以期末近似數冒充正式 ROE。\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e六、資料來源、分級與限制\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eTier 1 / Fact：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003e公開資訊觀測站－財務報告公告查詢\u003c/a\u003e（3006、各年度／季別、合併財報）；\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\"\u003e公開資訊觀測站－重大訊息\u003c/a\u003e；\u003ca href=\"https://www.twse.com.tw/zh/\"\u003e臺灣證券交易所\u003c/a\u003e。原始網址已列，讀者可依年度、季別與公司代號回查。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e機讀整理來源：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockFinancialStatements%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e公開財報欄位鏡像（損益）\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockBalanceSheet%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e資產負債表\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockCashFlowsStatement%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e現金流量表\u003c/a\u003e。此為方便計算的公開資料鏡像，非公司 IR；重要結論應以 MOPS 正式合併財報覆核。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eManagement Guidance：\u003c/strong\u003e本輪尚未取得可核對的近 3–5 年完整法說逐字稿／指引原文，未將任何市場預估或管理層指引寫入數表。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e衝突／限制：\u003c/strong\u003e現金流量表常為年初至期末累計，本表 Q2–Q4 已以相鄰累計數差額倒推；DIO/DSO/DPO 使用期末餘額，與以平均餘額計算的正式分析數不同。資料若與 MOPS 個別季報有差異，以 MOPS 為準。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"source\"\u003e研究日期：2026-09-17（Asia/Taipei）。本筆記為公司與財務研究，未使用股價、技術、籌碼、法人買賣、融資融券、目標價或本益比。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e \u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e14,575\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e年增 8.1%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 毛利率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e32.3%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2023 Q2 低點 0.1%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 庫存\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e7,082\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e較 2022 Q3 高點 -16%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 淨現金\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2,492\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e現金 4,527－有息負債 2,035\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e \u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判讀｜Inference\u003c/strong\u003e\u003cdiv\u003e2025 Q4 的營收、毛利率與營益率同步跳升，與 2022–23 去庫存期形成強烈反差；但庫存仍占用大量營運資金，需由產業端進一步驗證出貨量、ASP、產品組合與庫存評價是否可持續。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e一、五年輪廓\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e年度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營益率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅後淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003cth\u003e期末庫存\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨現金\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23,844.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,040.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.76\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,375.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,090.7\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16,207.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,103.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.71\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,369.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e946.3\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11,884.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,209.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,885.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e314.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13,485.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e504.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,937.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e872.6\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14,575.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e244.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.87\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,081.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,492.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003cnote-chart chart-kind=\"ComposedChart\" title=\"營收與獲利率：2021 高峰、2023 底部與 2025 Q4 修復\"\u003e\u003cchart-data\u003e[{\"季度\": \"2021Q1\", \"營收(百萬元)\": 4971, \"毛利率(%)\": 23.0, \"營益率(%)\": 12.7}, {\"季度\": \"2021Q2\", \"營收(百萬元)\": 6175, \"毛利率(%)\": 36.7, \"營益率(%)\": 26.3}, {\"季度\": \"2021Q3\", \"營收(百萬元)\": 6843, \"毛利率(%)\": 44.3, \"營益率(%)\": 31.6}, {\"季度\": \"2021Q4\", \"營收(百萬元)\": 5855, \"毛利率(%)\": 38.9, \"營益率(%)\": 24.9}, {\"季度\": \"2022Q1\", \"營收(百萬元)\": 5081, \"毛利率(%)\": 32.4, \"營益率(%)\": 16.9}, {\"季度\": \"2022Q2\", \"營收(百萬元)\": 4959, \"毛利率(%)\": 30.4, \"營益率(%)\": 14.5}, {\"季度\": \"2022Q3\", \"營收(百萬元)\": 3501, \"毛利率(%)\": 12.4, \"營益率(%)\": -1.0}, {\"季度\": \"2022Q4\", \"營收(百萬元)\": 2667, \"毛利率(%)\": -22.6, \"營益率(%)\": -28.3}, {\"季度\": \"2023Q1\", \"營收(百萬元)\": 2717, \"毛利率(%)\": 5.9, \"營益率(%)\": -13.7}, {\"季度\": \"2023Q2\", \"營收(百萬元)\": 2981, \"毛利率(%)\": 0.1, \"營益率(%)\": -15.9}, {\"季度\": \"2023Q3\", \"營收(百萬元)\": 3022, \"毛利率(%)\": 2.4, \"營益率(%)\": -12.5}, {\"季度\": \"2023Q4\", \"營收(百萬元)\": 3164, \"毛利率(%)\": 2.8, \"營益率(%)\": -13.1}, {\"季度\": \"2024Q1\", \"營收(百萬元)\": 3338, \"毛利率(%)\": 5.7, \"營益率(%)\": -8.1}, {\"季度\": \"2024Q2\", \"營收(百萬元)\": 3580, \"毛利率(%)\": 15.7, \"營益率(%)\": 0.0}, {\"季度\": \"2024Q3\", \"營收(百萬元)\": 3413, \"毛利率(%)\": 16.2, \"營益率(%)\": 1.2}, {\"季度\": \"2024Q4\", \"營收(百萬元)\": 3155, \"毛利率(%)\": 10.4, \"營益率(%)\": -5.2}, {\"季度\": \"2025Q1\", \"營收(百萬元)\": 2903, \"毛利率(%)\": 11.8, \"營益率(%)\": -5.4}, {\"季度\": \"2025Q2\", \"營收(百萬元)\": 3288, \"毛利率(%)\": 3.9, \"營益率(%)\": -11.9}, {\"季度\": \"2025Q3\", \"營收(百萬元)\": 3577, \"毛利率(%)\": 12.9, \"營益率(%)\": -2.3}, {\"季度\": \"2025Q4\", \"營收(百萬元)\": 4807, \"毛利率(%)\": 32.3, \"營益率(%)\": 20.3}]\u003c/chart-data\u003e\u003c/note-chart\u003e \u003ch2\u003e二、20 季損益表\u003c/h2\u003e\u003cp class=\"source\"\u003eFact｜合併 IFRS 損益；營收 YoY/QoQ 以單季比較。營業費用為銷管研發等合計。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eYoY\u003c/th\u003e\u003cth\u003eQoQ\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營益率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業費用\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,971.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e510.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.30\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,175.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e26.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e640.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.62\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,843.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e869.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6.80\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,855.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e—\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-14.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e820.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.04\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,081.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e783.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.41\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,959.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-19.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e784.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.35\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,500.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-48.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-29.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e466.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.30\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,666.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-54.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-23.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-22.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-28.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e151.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-3.35\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,717.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-46.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e532.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.32\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,980.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-39.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-15.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e477.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.36\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,021.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-12.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e451.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.57\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,164.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e502.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.11\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,338.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e462.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.21\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,579.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e15.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e560.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.88\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,412.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e512.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.74\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,154.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-7.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e492.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.39\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,902.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e499.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.27\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,288.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-11.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e517.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.59\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,577.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e544.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.05\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,806.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e52.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e580.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.68\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e三、20 季營運資金、現金與自由現金流\u003c/h2\u003e\u003cp class=\"source\"\u003eFact / Inference｜CFO、資本支出與 FCF 以現金流量表累計數倒推單季；資本支出顯示為現金流出（負數），FCF＝CFO＋資本支出。DIO＝期末存貨／單季銷貨成本×90；DSO＝應收／單季營收×90；DPO＝應付／單季銷貨成本×90；均為期末餘額近似，非平均餘額。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e庫存\u003c/th\u003e\u003cth\u003e應收\u003c/th\u003e\u003cth\u003e應付\u003c/th\u003e\u003cth\u003e現金\u003c/th\u003e\u003cth\u003e有息負債\u003c/th\u003e\u003cth\u003eCFO\u003c/th\u003e\u003cth\u003e資本支出\u003c/th\u003e\u003cth\u003eFCF\u003c/th\u003e\u003cth\u003eDIO\u003c/th\u003e\u003cth\u003eDSO\u003c/th\u003e\u003cth\u003eDPO\u003c/th\u003e\u003cth\u003e流動比\u003c/th\u003e\u003cth\u003e速動比\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨現金\u003c/th\u003e\u003cth\u003e負債/權益\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,421.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,879.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,483.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,017.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,620.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,380.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-262.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,117.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e127.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.43\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.41\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,397.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,058.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,298.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,620.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,675.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,640.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,982.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-275.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,706.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e116.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.50\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.63\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,035.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.3%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,066.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,160.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,851.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,216.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,950.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,148.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-294.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,853.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e119.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e28.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.42\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.70\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,266.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,375.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,989.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,980.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,790.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,700.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,778.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-84.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,694.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e135.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.39\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,090.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,412.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,795.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,156.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,382.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,370.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e112.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-164.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-52.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e167.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e82.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.52\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,012.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.1%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,405.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,755.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,202.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9,055.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,200.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-810.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-265.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,076.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e193.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.79\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,855.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,435.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,241.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,007.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5,806.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,750.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,461.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-124.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,586.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e247.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e88.2d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.02\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,056.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.2%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,369.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e962.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,325.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,764.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,818.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,368.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-721.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2,090.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e230.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.01\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.89\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e946.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,345.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,010.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,333.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,429.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,183.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-311.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-277.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-588.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e293.7d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e82.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.03\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.96\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e245.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e37.8%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,717.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,257.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,333.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,936.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,083.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e490.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-118.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e372.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e233.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e70.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.88\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.96\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e853.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e39.2%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,661.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,345.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,867.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,901.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,363.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e208.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-51.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e157.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e233.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e87.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.87\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.97\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e538.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.5%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,885.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,204.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,282.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,520.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,206.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-200.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-70.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-270.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e201.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e66.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.19\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e314.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,653.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,414.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,549.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,240.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,601.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e411.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-53.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e357.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e190.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.20\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.09\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e639.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e37.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6,802.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,691.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,507.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,263.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,406.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e384.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-100.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e283.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e202.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e74.7d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.21\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e857.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.2%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,708.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,599.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,860.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,217.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,711.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-261.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-80.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-342.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e242.7d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.2d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e90.1d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.51\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e506.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.5%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,937.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,432.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,385.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,485.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,612.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-424.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-167.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-591.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e252.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.95\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e872.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.1%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,339.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,462.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,315.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,078.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,646.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-329.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-125.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-455.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e293.2d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e45.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e81.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.79\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.23\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e432.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.7%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,773.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,454.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,233.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,436.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,880.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e273.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-89.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e184.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e221.3d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e39.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e63.6d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.53\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.17\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e556.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,510.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,608.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,524.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,611.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3,913.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e655.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-84.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e571.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e217.0d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40.5d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.52\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.20\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e697.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42.8%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,081.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,211.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,342.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4,526.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,034.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e902.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-97.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e805.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e195.9d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e41.4d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.8d\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.58\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,492.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e四、獲利與庫存拆解\u003c/h2\u003e\u003ch3\u003eRevenue＝Shipment × ASP\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 2022 Q1 至 2023 Q1 營收自 5,081 降至 2,717（-46.5% YoY），同期間毛利率由 32.4% 降至 5.9%，反映不只量的下降，亦可能有 ASP 下修與產品組合惡化。2025 Q4 營收 4,807、QoQ +34.4%、YoY +52.4%，僅憑財報不能區分出貨量與 ASP；此為交接後優先驗證項。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eGross Profit＝Revenue × Gross Margin\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 毛利率由 2021 Q3 的 44.3% 下滑至 2022 Q4 的 -22.6%，2023 Q2 仍僅 0.1%，2025 Q4 回升至 32.3%。\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 這種幅度與存貨跌價／去化、成本吸收不足、代工及封測成本與組合轉差方向一致；實際認列金額需回查各季附註。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eOperating Profit＝Gross Profit－Opex\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2023 年四季營業利益皆為負，全年營益率約 -13.8%；2025 Q4 受毛利額大幅上升帶動，營益率轉為 20.3%。營業費用未同步等比例上升，顯示營運槓桿已出現，但尚不足以證明常態化。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eEPS＝營業利益＋業外－稅\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2025 Q4 EPS 3.68 元，高於全年其餘三季合計 -2.81 元。\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 應將業外、匯兌與稅負逐季拆出，避免把單季 EPS 跳升全數歸因於本業；本輪未找到公司逐季 guidance / actual 對照的完整原始逐字稿，列為下一輪缺口。\u003c/p\u003e \u003ch2\u003e五、資本效率與風險監測\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2025 Q4 流動比 2.58、速動比 1.30；淨現金 2,492，財務槓桿相對可控。\u003cspan class=\"tag\"\u003eInference\u003c/span\u003e 庫存天數在 2022–25 長期偏高（2025 Q4 約 196 天），表示資金與減損風險仍是觀察重點。杜邦 ROE（淨利率 × 資產周轉 × 權益乘數）需以年度平均資產、平均權益及正式年報歸屬母公司淨利重算；本輪不以期末近似數冒充正式 ROE。\u003c/p\u003e \u003ch2\u003e六、資料來源、分級與限制\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eTier 1 / Fact：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003e公開資訊觀測站－財務報告公告查詢\u003c/a\u003e（3006、各年度／季別、合併財報）；\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\"\u003e公開資訊觀測站－重大訊息\u003c/a\u003e；\u003ca href=\"https://www.twse.com.tw/zh/\"\u003e臺灣證券交易所\u003c/a\u003e。原始網址已列，讀者可依年度、季別與公司代號回查。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e機讀整理來源：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockFinancialStatements%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e公開財報欄位鏡像（損益）\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockBalanceSheet%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e資產負債表\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockCashFlowsStatement%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e現金流量表\u003c/a\u003e。此為方便計算的公開資料鏡像，非公司 IR；重要結論應以 MOPS 正式合併財報覆核。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eManagement Guidance：\u003c/strong\u003e本輪尚未取得可核對的近 3–5 年完整法說逐字稿／指引原文，未將任何市場預估或管理層指引寫入數表。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e衝突／限制：\u003c/strong\u003e現金流量表常為年初至期末累計，本表 Q2–Q4 已以相鄰累計數差額倒推；DIO/DSO/DPO 使用期末餘額，與以平均餘額計算的正式分析數不同。資料若與 MOPS 個別季報有差異，以 MOPS 為準。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"source\"\u003e研究日期：2026-09-17（Asia/Taipei）。本筆記為公司與財務研究，未使用股價、技術、籌碼、法人買賣、融資融券、目標價或本益比。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789637001428,"deletedAt":null,"displayMode":"artifact","id":"cb4023a74df5687eef3851fa","isNew":false,"isPublic":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科：庫存消化後的毛利率修復，仍待需求與組合驗證","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789637001428},"preParentID":null,"updatedAt":1789637001428,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":4,"websiteContent":"[{\"originUrl\":\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.twse.com.tw/zh/\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockFinancialStatements%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockBalanceSheet%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockCashFlowsStatement%26data_id=3006%26start_date=2021-01-01%26end_date=2025-12-31\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null}]"},{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e\n:root{--paper:#f5f6f1;--ink:#15211d;--muted:#58645f;--accent:#0d6458;--amber:#a76011;--soft:#e2eee8;--line:#cbd8d1;--fact:#176b55}\n:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#111916;--ink:#eaf1ed;--muted:#b4c1ba;--accent:#76cbb4;--amber:#ffc06f;--soft:#19342b;--line:#30453c;--fact:#77d0ad}\n.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:30px;font:15px/1.72 -apple-system,\"PingFang TC\",sans-serif}.eyebrow,.tag,.src{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.08em}.eyebrow{color:var(--accent)}h1{font:700 30px/1.2 Georgia,\"Noto Serif TC\",serif;margin:10px 0}h2{font-size:20px;margin:30px 0 10px;border-top:1px solid var(--line);padding-top:20px}h3{font-size:16px;margin:18px 0 5px}.lede,p,li{color:var(--muted)}.grid{display:grid;grid-template-columns:repeat(auto-fit,minmax(175px,1fr));gap:10px;margin:18px 0}.card{background:var(--soft);padding:13px 14px;border-radius:8px}.k{font-size:11px;color:var(--accent)}.v{font:700 22px/1.2 ui-monospace,monospace;margin-top:4px}.n{font-size:12px;color:var(--muted);margin-top:5px}.tag{display:inline-block;padding:2px 6px;border-radius:3px;margin-right:5px;color:#fff;background:var(--fact)}.mg{background:var(--amber)}.ie{background:#66756e}.warn{padding:13px 15px;border-left:4px solid var(--amber);background:var(--soft);margin:14px 0}.scroll{overflow-x:auto}table{border-collapse:collapse;width:100%;font-size:13px}th,td{padding:8px 9px;border-bottom:1px solid var(--line);vertical-align:top;text-align:left}th{font:700 11px ui-monospace,monospace;color:var(--muted)}a{color:var(--accent)}.src{color:var(--muted);font-size:11px}@media(max-width:640px){.doc{padding:20px 17px}h1{font-size:25px}}\u003c/style\u003e\n\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003cheader\u003e\u003cdiv class=\"eyebrow\"\u003e驗證補充｜2026-09-17｜僅基本面\u003c/div\u003e\u003ch1\u003e晶豪科：出貨、成本與 2025 Q4 獲利的證據邊界\u003c/h1\u003e\u003cp class=\"lede\"\u003e結論：2025 Q4 的本業轉盈有財報直接支持；但公開資料不足以把營收拆成出貨量、ASP、DRAM／NOR 產品組合與代工封測成本。這些不可被產業價格假設取代。\u003c/p\u003e\u003c/header\u003e\n\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid\"\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2025 Q4 營收\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e48.07 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eQoQ +34.4%｜Fact\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2025 Q4 毛利率\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e32.3%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e毛利 15.54 億元｜Fact\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2025 Q4 營業利益\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e9.74 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e營益率 20.3%｜Fact\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2025 Q4 稅後淨利\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e10.34 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eEPS 3.68 元｜Fact\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\n\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e「2025 Q4 EPS 跳升全由匯兌／業外」不成立。業外淨收益為 1.06 億元，僅約稅前淨利 10.80 億元的 9.8%；營業利益 9.74 億元才是主要來源。惟各項匯兌明細仍須以年報附註覆核。\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e一、出貨量、ASP 與產品組合\u003c/h2\u003e\n\u003ch3\u003e2022–23：跌價與弱需求的方向可驗證，量價拆分不可驗證\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e營收由 2022 Q1 的 50.81 億元降至 2022 Q4 的 26.67 億元；毛利率由 32.4% 降至 -22.6%。2023 Q1 營收 27.17 億元、毛利率 5.9%，2023 Q2 毛利率僅 0.1%。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eTrendForce 於 2023-05-09 預估 2023 Q2 DRAM 合約價 QoQ -13% 至 -18%、NAND -8% 至 -13%，並指向伺服器出貨疲弱與 DDR4／LPDDR5 高庫存。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e公司營收與毛利崩落方向與產業降價、庫存壓力一致，但財報沒有揭露 bit shipment、每顆 ASP 或 DRAM/NOR 比重，不能量化各自貢獻。\u003c/p\u003e\n\u003ch3\u003e2025 Q4：營收與毛利改善已證實；量價與組合仍未知\u003c/h3\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e2025 Q4 營收 48.07 億元（QoQ +34.4%、YoY +52.4%），毛利率 32.3%，皆為合併損益表直接數字。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e營收＝出貨量×ASP，故至少一項或產品組合改善；但公開法說與財報未提供按 DDR／NOR／NAND 的 shipment、ASP 或營收占比，不能宣稱「ASP 主導」或「出貨主導」。\u003cstrong\u003eWhat would invalidate：\u003c/strong\u003e公司在年報、法說簡報或逐字稿揭露產品別營收／出貨／ASP 後，應重做橋接。\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e二、庫存跌價／去化與成本\u003c/h2\u003e\n\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e期間\u003c/th\u003e\u003cth\u003e存貨（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e可直接支持的事實\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e74.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存快速增加\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e毛利明顯壓縮\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.69\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-22.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e存貨高位、毛損\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.86\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存較 2022 Q3 減 18.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e去化開始\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e70.82\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQoQ 減 4.28 億元\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e以上期末存貨及毛利率來自資產負債表／損益表。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e2022–23 的高庫存與負毛利相容於跌價損失、低價去化及成本吸收不足；2025 Q4 存貨下降與毛利修復也相容於去化改善。\u003cstrong\u003e但不可升格為 Fact：\u003c/strong\u003e沒有各季財報附註中「存貨跌價／呆滯損失」的明確金額，就不能把毛利率變動歸因或分攤給跌價、晶圓、封測。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e晶豪科為 fabless，晶圓、封測及記憶體採購成本均應經由銷貨成本影響毛利；公開資料未揭露 foundry／OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點或成本傳導 lag，均列 \u003cstrong\u003eUnknown\u003c/strong\u003e。方向上，若 ASP 上升快於既有存貨與委外成本重置，毛利先擴張；反之，成本上升早於售價重議，毛利先受壓。\u003cstrong\u003eWhat would invalidate：\u003c/strong\u003e供應合約、採購承諾或成本附註揭露相反的固定價／避險條款。\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e三、2025 Q4：本業、業外與稅負拆分\u003c/h2\u003e\n\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e單季項目（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e金額\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級與判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e營收／毛利\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.07／15.54\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e毛利率 32.3%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e營業費用／營業利益\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.80／9.74\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e本業已轉盈\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e業外收入及支出淨額\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e+1.06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e需年報附註再拆匯兌、利息、投資等\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e稅前淨利／所得稅費用\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.80／0.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e有效稅率約 4.3%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e稅後淨利\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.34\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eEPS 3.68 元\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e本業改善是 Q4 盈利的主體；低有效稅率對 EPS 有正面影響但金額相對小。匯兌到底是正或負、及是否有一次性投資／處分，現有彙總損益表不足以判定，標示 \u003cstrong\u003eUnknown\u003c/strong\u003e。\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e四、管理層 guidance 與實績\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e公司官網「法人說明會」頁可見 2025-08-26、2025-12-04 及 2026-03-10 場次與簡報／影片入口，為最適合回溯管理層原話的原始入口。\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e2026-03-10 場次對應已完成的 2025 年度與 Q4 實績。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e在尚未取得可引用的簡報頁碼或逐字稿前，不把媒體轉述的「高檔毛利率」、「上半年樂觀」等字句視為公司正式數字 guidance，也不製作 guidance-versus-actual 準確率。\u003c/p\u003e\n\u003ch2\u003e來源與可驗證性\u003c/h2\u003e\n\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e公司原始入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科技法人說明會\u003c/a\u003e（含 2022–2026 場次與簡報／影片）。可信度：高。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e法定財報原始入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003e公開資訊觀測站合併財報查詢\u003c/a\u003e（公司代號 3006、2022–2025）。可信度：高；本筆記數字應以該正式報告覆核。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e產業資料：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20230509-11667.html\"\u003eTrendForce，2023-05-09\u003c/a\u003e。可信度：中高；僅用於產業方向，不用以替代公司單位經濟。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e機讀交叉核對：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockFinancialStatements%26data_id=3006%26start_date=2022-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e公開財報欄位鏡像\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockBalanceSheet%26data_id=3006%26start_date=2022-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e資產負債表鏡像\u003c/a\u003e。可信度：中；僅作計算交叉檢查。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\n\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未採用股價、技術面或籌碼。若要完成量價、產品組合、存貨跌價與匯兌的歸因，下一步須逐份擷取 MOPS 2022–23 年報及 2025 年報附註、並逐頁核對公司法說 PDF／影片。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e \u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e48.07 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQoQ +34.4%｜Fact\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 毛利率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e32.3%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e毛利 15.54 億元｜Fact\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 營業利益\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e9.74 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e營益率 20.3%｜Fact\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2025 Q4 稅後淨利\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e10.34 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eEPS 3.68 元｜Fact\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e \u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e「2025 Q4 EPS 跳升全由匯兌／業外」不成立。業外淨收益為 1.06 億元，僅約稅前淨利 10.80 億元的 9.8%；營業利益 9.74 億元才是主要來源。惟各項匯兌明細仍須以年報附註覆核。\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e一、出貨量、ASP 與產品組合\u003c/h2\u003e \u003ch3\u003e2022–23：跌價與弱需求的方向可驗證，量價拆分不可驗證\u003c/h3\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e營收由 2022 Q1 的 50.81 億元降至 2022 Q4 的 26.67 億元；毛利率由 32.4% 降至 -22.6%。2023 Q1 營收 27.17 億元、毛利率 5.9%，2023 Q2 毛利率僅 0.1%。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eTrendForce 於 2023-05-09 預估 2023 Q2 DRAM 合約價 QoQ -13% 至 -18%、NAND -8% 至 -13%，並指向伺服器出貨疲弱與 DDR4／LPDDR5 高庫存。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e公司營收與毛利崩落方向與產業降價、庫存壓力一致，但財報沒有揭露 bit shipment、每顆 ASP 或 DRAM/NOR 比重，不能量化各自貢獻。\u003c/p\u003e \u003ch3\u003e2025 Q4：營收與毛利改善已證實；量價與組合仍未知\u003c/h3\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e2025 Q4 營收 48.07 億元（QoQ +34.4%、YoY +52.4%），毛利率 32.3%，皆為合併損益表直接數字。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e營收＝出貨量×ASP，故至少一項或產品組合改善；但公開法說與財報未提供按 DDR／NOR／NAND 的 shipment、ASP 或營收占比，不能宣稱「ASP 主導」或「出貨主導」。\u003cstrong\u003eWhat would invalidate：\u003c/strong\u003e公司在年報、法說簡報或逐字稿揭露產品別營收／出貨／ASP 後，應重做橋接。\u003c/p\u003e \u003ch2\u003e二、庫存跌價／去化與成本\u003c/h2\u003e \u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e期間\u003c/th\u003e\u003cth\u003e存貨（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e可直接支持的事實\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e74.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存快速增加\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e毛利明顯壓縮\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.69\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-22.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e存貨高位、毛損\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.86\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存較 2022 Q3 減 18.4%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e去化開始\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025 Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e70.82\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQoQ 減 4.28 億元\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e以上期末存貨及毛利率來自資產負債表／損益表。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e2022–23 的高庫存與負毛利相容於跌價損失、低價去化及成本吸收不足；2025 Q4 存貨下降與毛利修復也相容於去化改善。\u003cstrong\u003e但不可升格為 Fact：\u003c/strong\u003e沒有各季財報附註中「存貨跌價／呆滯損失」的明確金額，就不能把毛利率變動歸因或分攤給跌價、晶圓、封測。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e晶豪科為 fabless，晶圓、封測及記憶體採購成本均應經由銷貨成本影響毛利；公開資料未揭露 foundry／OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點或成本傳導 lag，均列 \u003cstrong\u003eUnknown\u003c/strong\u003e。方向上，若 ASP 上升快於既有存貨與委外成本重置，毛利先擴張；反之，成本上升早於售價重議，毛利先受壓。\u003cstrong\u003eWhat would invalidate：\u003c/strong\u003e供應合約、採購承諾或成本附註揭露相反的固定價／避險條款。\u003c/p\u003e \u003ch2\u003e三、2025 Q4：本業、業外與稅負拆分\u003c/h2\u003e \u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e單季項目（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e金額\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級與判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e營收／毛利\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.07／15.54\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e毛利率 32.3%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e營業費用／營業利益\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.80／9.74\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e本業已轉盈\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e業外收入及支出淨額\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e+1.06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e需年報附註再拆匯兌、利息、投資等\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e稅前淨利／所得稅費用\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.80／0.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e有效稅率約 4.3%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e稅後淨利\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.34\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eEPS 3.68 元\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e本業改善是 Q4 盈利的主體；低有效稅率對 EPS 有正面影響但金額相對小。匯兌到底是正或負、及是否有一次性投資／處分，現有彙總損益表不足以判定，標示 \u003cstrong\u003eUnknown\u003c/strong\u003e。\u003c/p\u003e \u003ch2\u003e四、管理層 guidance 與實績\u003c/h2\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e公司官網「法人說明會」頁可見 2025-08-26、2025-12-04 及 2026-03-10 場次與簡報／影片入口，為最適合回溯管理層原話的原始入口。\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e2026-03-10 場次對應已完成的 2025 年度與 Q4 實績。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e在尚未取得可引用的簡報頁碼或逐字稿前，不把媒體轉述的「高檔毛利率」、「上半年樂觀」等字句視為公司正式數字 guidance，也不製作 guidance-versus-actual 準確率。\u003c/p\u003e \u003ch2\u003e來源與可驗證性\u003c/h2\u003e \u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e公司原始入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科技法人說明會\u003c/a\u003e（含 2022–2026 場次與簡報／影片）。可信度：高。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e法定財報原始入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003e公開資訊觀測站合併財報查詢\u003c/a\u003e（公司代號 3006、2022–2025）。可信度：高；本筆記數字應以該正式報告覆核。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e產業資料：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20230509-11667.html\"\u003eTrendForce，2023-05-09\u003c/a\u003e。可信度：中高；僅用於產業方向，不用以替代公司單位經濟。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e機讀交叉核對：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockFinancialStatements%26data_id=3006%26start_date=2022-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e公開財報欄位鏡像\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://api.finmindtrade.com/api/v4/data?dataset=TaiwanStockBalanceSheet%26data_id=3006%26start_date=2022-01-01%26end_date=2025-12-31\"\u003e資產負債表鏡像\u003c/a\u003e。可信度：中；僅作計算交叉檢查。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e \u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未採用股價、技術面或籌碼。若要完成量價、產品組合、存貨跌價與匯兌的歸因，下一步須逐份擷取 MOPS 2022–23 年報及 2025 年報附註、並逐頁核對公司法說 PDF／影片。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789637189269,"displayMode":"artifact","id":"b36df3194371a93b18ec2799","isNew":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科：出貨、成本與 2025 Q4 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-apple-system,\"PingFang TC\",sans-serif}.eyebrow,.tag,.src{font:700 11px ui-monospace,SFMono-Regular,monospace;letter-spacing:.07em}.eyebrow{color:var(--teal)}h1{font:700 30px/1.2 Georgia,\"Noto Serif TC\",serif;margin:10px 0}h2{font:700 20px/1.25 Georgia,\"Noto Serif TC\",serif;margin:32px 0 12px;padding-top:20px;border-top:1px solid var(--line)}h3{font-size:16px;margin:20px 0 7px}.lede,p,li{color:var(--muted)}.callout{padding:15px 17px;background:var(--soft);border-left:4px solid var(--teal);margin:18px 0}.warn{border-left-color:var(--gold)}.grid{display:grid;grid-template-columns:repeat(auto-fit,minmax(165px,1fr));gap:10px;margin:18px 0}.card{background:var(--soft);padding:13px 14px;border-radius:8px}.k{font-size:11px;color:var(--teal)}.v{font:700 19px/1.25 Georgia,\"Noto Serif TC\",serif;margin-top:4px}.n{font-size:12px;color:var(--muted);margin-top:4px}.tag{display:inline-block;border-radius:3px;padding:2px 6px;margin-right:5px;color:#fff;background:var(--teal)}.mg{background:var(--blue)}.est{background:var(--gold)}.inf{background:#6d7772}.unk{background:var(--rose)}.scroll{overflow-x:auto}table{border-collapse:collapse;width:100%;font-size:13px}th,td{padding:9px;border-bottom:1px solid var(--line);vertical-align:top;text-align:left}th{font:700 11px ui-monospace,SFMono-Regular,monospace;letter-spacing:.04em;color:var(--muted)}a{color:var(--teal);text-decoration-thickness:1px}.src{font-size:11px;color:var(--muted)}@media(max-width:640px){.doc{padding:20px 17px}h1{font-size:25px}}\n\u003c/style\u003e\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003cheader\u003e\u003cdiv class=\"eyebrow\"\u003e產品與競爭覆核｜2026-09-17｜僅基本面\u003c/div\u003e\u003ch1\u003e晶豪科產品與競爭補強：Unknown 的可驗證邊界\u003c/h1\u003e\u003cp class=\"lede\"\u003e對照「出貨、成本與 2025 Q4 獲利的證據邊界」：公司產品目錄與 2025 年供給變化可強化需求／定位的方向判讀；但仍不足以將單季營收與毛利拆成產品別出貨、ASP、組合或供應成本。\u003c/p\u003e\u003c/header\u003e\n\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid\"\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eDDR3 現行目錄\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e44 個料號\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e公司產品頁直接列示\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eDDR4 現行目錄\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e10 個料號\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e含 4Gb、長期可靠性主張\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003ePSRAM 現行目錄\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e3 個料號\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e100–200MHz 緩衝定位\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e產品別營收／出貨／ASP\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e未揭露\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e仍為 Unknown\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\n\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cstrong\u003e結論先行：\u003c/strong\u003e原筆記對「2025 Q4 改善不可以直接歸因於 ASP、出貨、DDR4 或成本下降」的保守結論維持有效。新證據只確認晶豪科仍有可銷售的 legacy／specialty DRAM、PSRAM、NOR 與 SLC NAND 產品，也確認 2025 年 DDR4 供給轉緊具產業基礎；它沒有揭露晶豪科實際賣出多少、賣給誰、單價多少或採購成本如何變動。\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e一、產品仍在銷售：可確認的產品定位\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e產品\u003c/th\u003e\u003cth\u003eFact：公司原始產品頁\u003c/th\u003e\u003cth\u003e需求／應用含義\u003c/th\u003e\u003cth\u003e對原筆記 Unknown 的影響\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR3\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司列 44 個產品；512Mb–8Gb、1.5V／1.35V、頻率可逾 933MHz。公司定位於 embedded systems、network peripherals、低階 PC。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e終端較接近既有嵌入式／網通設備的延續性需求，而非資料中心 AI DRAM。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e44 個料號不代表 44 個有營收、也不表示 Q4 出貨或 ASP 成長。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR4\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司列 10 個產品；1.2V、1600MHz 以上，明載 4Gb 與 long-term reliability，應用為車載資訊娛樂、網路攝影機、Wi‑Fi 7 router。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e與安防／網通／車載邊緣系統有直接產品關聯；不是 AI server 記憶體的直接替代。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e仍無 DDR4 營收占比；媒體所稱「占比」不可升格為公司 Fact。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003ePSRAM\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司列 3 個產品；100–200MHz，內建 auto-refresh，定位 wearable sensor、smart-home、industrial IoT 的低延遲 buffer，並主張 high-yield、long-life。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e有助於長生命週期、低功耗 buffer 的 design-in，但量體與毛利率未揭露。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e不能由「高良率／長壽命」推導其 ASP premium 或毛利貢獻。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eNOR\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eSerial NOR 產品線標示 1Mb–512Mb、1.8V／3.3V；公司將 Parallel NOR 定位為傳統嵌入式／legacy 平台的相容解，將 Serial NOR 用於 instant boot／firmware，並提供 KGD。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e是 code storage／開機韌體需求，受設備出貨與平台生命週期驅動，與 DRAM 供需循環不同。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無 NOR 單價、出貨 bits、存貨或產品別成本，不能用 NOR 供給敘事解釋 Q4 毛利。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eNAND\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司明載聚焦 SLC Parallel NAND、SLC SPI NAND；定位網通、工控與高階消費的可靠開機／資料儲存。Serial NAND 具 ECC，並列 WSON 6×8mm 封裝。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e屬耐久／留存優先的 specialty storage，而非消費型大宗 NAND 的同質競爭。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無容量組合、客戶認證數量、產品別收入或成本揭露。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e二、2025 年 DDR4 供給：支持「價格／供應壓力存在」，不支持「晶豪科 ASP 已量化受益」\u003c/h2\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag est\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eTrendForce（2025-06-05）將 2Q25 server DDR4 模組合約價季增預測上修至 18–23%，理由包含原廠 EOL 與備貨；其 2025-07-07 報告又稱三大 DRAM 原廠轉向高階產品、PC／server DDR4 及 mobile LPDDR4X 陸續 EOL，consumer DDR4 季增可能逾 40%。這是產業研究機構的價格與供給判斷，非晶豪科成交價。\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e華邦與南亞科官網亦仍提供 specialty／legacy DDR3、DDR4 產品：華邦 DDR3/3L 為 1Gb–8Gb、最高 1600Mbps；南亞科產品頁列 DDR2、DDR3、DDR4、DDR5，DDR4 有 4／8／16／32Gb 規格。\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e大型原廠退出／轉產會改善供需，但台灣 legacy 供應仍有替代來源，晶豪科不是唯一受益者。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e沒有晶豪科採購合約、取得 wafer 數量、交期、客戶價格條款或產品別 ASP，不能將 TrendForce 的合約價變化直接乘到公司營收或毛利。\u003c/p\u003e\n\u003cdiv class=\"callout warn\"\u003e\u003cstrong\u003e競爭地圖：\u003c/strong\u003eDRAM／legacy：華邦、南亞科、ISSI 與國際三大；Flash：華邦、旺宏、GigaDevice、ISSI 等。ISSI 官網同時列 DDR3、DDR4 與 NOR；旺宏明列 SLC NAND（1Gb–4Gb）及 Serial／Parallel NOR；GigaDevice 提供 SPI NOR、SPI NAND 與 Parallel NAND。產品線重疊證實競爭存在，但本研究未發現可比的公司別報價、份額或晶豪科產品別收入，故不排名市占或成本。\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e三、逐項裁決：哪些 Unknown 被縮小，哪些仍不能推翻\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e原題\u003c/th\u003e\u003cth\u003e新增證據能支持\u003c/th\u003e\u003cth\u003e仍不可說／何時可推翻\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e出貨\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e現行網站有多個系列與料號，支持產品未完全停產；DDR3／DDR4／PSRAM／NOR／SLC NAND 均有可辨識用途。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無 unit、bit shipment、design-win、客戶數或取消訂單。唯有公司法說／年報／逐字稿提供產品別量或客戶採購資訊，才能做量價橋接。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eASP\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag est\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003e2025 DDR4 供給緊縮提高 legacy DRAM 漲價的先驗可能性。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e合約價≠晶豪科 ASP；產品、地區、客戶、庫存成本、認列時點皆不同。需要公司 ASP／產品別營收與 shipment，或至少明確管理層原話及適用期間。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e產品組合\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司產品組合橫跨 volatile DRAM／PSRAM 與 non-volatile NOR／SLC NAND，終端也橫跨網通、安防、IoT、車用。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e產品目錄的 SKU 數不等於營收組合，不能斷言 Q4 是 DDR4、PSRAM 或 Flash 拉動。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e供應成本\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e作為 IC 設計公司，成本應受晶圓／封測／既有存貨與外部 memory supply 影響；DDR4 缺料可能同時抬升售價及 sourcing 成本。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e未見 foundry／OSAT 名稱、wafer cost、長約、庫存成本層或跌價回轉金額。不能主張「成本下降」或「力積電漲價已傳導」是 Q4 毛利主因。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e管理層 guidance\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e公司法人說明會頁確有 2025-08-26、2025-12-04、2026-03-10 的資料／影片入口，為應引用管理層原話的正式來源。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e本輪未取得可逐字引用、帶頁碼或時間戳的投影片／影片內容；不把新聞轉述當作公司正式 guidance。取得原檔後，須逐句標明日期、適用產品與時間區間。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\n\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\n\u003ch2\u003e四、研究上的可操作結論\u003c/h2\u003e\u003col\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e可上調的確信：\u003c/strong\u003e晶豪科的產品定位確實涵蓋 legacy／specialty memory，且 DDR4、PSRAM、NOR、SLC NAND 的終端用途可與網通、安防、IoT、車用連結。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e不該上調的確信：\u003c/strong\u003e2025 Q4 營收與毛利的產品別、ASP／量、或供應成本歸因；現有公開證據尚不能推翻原筆記的 Unknown。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e競爭含義：\u003c/strong\u003e規格相容、長生命周期與 KGD／工規等訴求可提高替換與認證摩擦，但華邦、南亞科、ISSI、旺宏、GigaDevice 都有重疊產品，不能僅憑 catalog 推論客戶黏著或定價權。\u003c/li\u003e\u003c/ol\u003e\n\u003ch2\u003e原始來源與可信度\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜公司產品頁：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\"\u003ePSRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/nor-flash\"\u003eNOR Flash\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/nand-flash\"\u003eNAND Flash\u003c/a\u003e。用於仍供應、規格與公司定位，不用於營收占比。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜公司原始入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法人說明會\u003c/a\u003e；僅確認場次與原始資料入口，未對無逐字可核內容做數字性引用。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e中高｜產業估計：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250605-12606.html\"\u003eTrendForce 2025-06-05\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250707-12631.html\"\u003eTrendForce 2025-07-07\u003c/a\u003e。用於 DDR4 供需／價格方向，非公司 ASP。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜競品公司產品頁：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\"\u003e華邦 DDR/SDR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.nanya.com/en/Product/\"\u003e南亞科產品\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\"\u003eISSI DDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/products/NAND-Flash/SLC-NAND-Flash/Pages/default.aspx\"\u003e旺宏 SLC NAND\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com/product/flash\"\u003eGigaDevice Flash\u003c/a\u003e。用於產品重疊，不用於份額估計。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究範圍：未使用股價、技術面或籌碼。資料分級：Fact＝公司／競品一手資料；Management Guidance＝公司正式 IR 可追溯陳述（本輪未引未核逐字內容）；Industry Estimate＝TrendForce；Inference＝依前述事實的分析，非公司揭露。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e \u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eDDR3 現行目錄\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e44 個料號\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e公司產品頁直接列示\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eDDR4 現行目錄\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e10 個料號\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e含 4Gb、長期可靠性主張\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003ePSRAM 現行目錄\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e3 個料號\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e100–200MHz 緩衝定位\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e產品別營收／出貨／ASP\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e未揭露\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e仍為 Unknown\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e \u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cstrong\u003e結論先行：\u003c/strong\u003e原筆記對「2025 Q4 改善不可以直接歸因於 ASP、出貨、DDR4 或成本下降」的保守結論維持有效。新證據只確認晶豪科仍有可銷售的 legacy／specialty DRAM、PSRAM、NOR 與 SLC NAND 產品，也確認 2025 年 DDR4 供給轉緊具產業基礎；它沒有揭露晶豪科實際賣出多少、賣給誰、單價多少或採購成本如何變動。\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e一、產品仍在銷售：可確認的產品定位\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e產品\u003c/th\u003e\u003cth\u003eFact：公司原始產品頁\u003c/th\u003e\u003cth\u003e需求／應用含義\u003c/th\u003e\u003cth\u003e對原筆記 Unknown 的影響\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR3\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司列 44 個產品；512Mb–8Gb、1.5V／1.35V、頻率可逾 933MHz。公司定位於 embedded systems、network peripherals、低階 PC。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e終端較接近既有嵌入式／網通設備的延續性需求，而非資料中心 AI DRAM。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e44 個料號不代表 44 個有營收、也不表示 Q4 出貨或 ASP 成長。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eDDR4\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司列 10 個產品；1.2V、1600MHz 以上，明載 4Gb 與 long-term reliability，應用為車載資訊娛樂、網路攝影機、Wi‑Fi 7 router。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e與安防／網通／車載邊緣系統有直接產品關聯；不是 AI server 記憶體的直接替代。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e仍無 DDR4 營收占比；媒體所稱「占比」不可升格為公司 Fact。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003ePSRAM\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司列 3 個產品；100–200MHz，內建 auto-refresh，定位 wearable sensor、smart-home、industrial IoT 的低延遲 buffer，並主張 high-yield、long-life。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e有助於長生命週期、低功耗 buffer 的 design-in，但量體與毛利率未揭露。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e不能由「高良率／長壽命」推導其 ASP premium 或毛利貢獻。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eNOR\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eSerial NOR 產品線標示 1Mb–512Mb、1.8V／3.3V；公司將 Parallel NOR 定位為傳統嵌入式／legacy 平台的相容解，將 Serial NOR 用於 instant boot／firmware，並提供 KGD。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e是 code storage／開機韌體需求，受設備出貨與平台生命週期驅動，與 DRAM 供需循環不同。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無 NOR 單價、出貨 bits、存貨或產品別成本，不能用 NOR 供給敘事解釋 Q4 毛利。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eNAND\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司明載聚焦 SLC Parallel NAND、SLC SPI NAND；定位網通、工控與高階消費的可靠開機／資料儲存。Serial NAND 具 ECC，並列 WSON 6×8mm 封裝。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e屬耐久／留存優先的 specialty storage，而非消費型大宗 NAND 的同質競爭。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無容量組合、客戶認證數量、產品別收入或成本揭露。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e二、2025 年 DDR4 供給：支持「價格／供應壓力存在」，不支持「晶豪科 ASP 已量化受益」\u003c/h2\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag est\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eTrendForce（2025-06-05）將 2Q25 server DDR4 模組合約價季增預測上修至 18–23%，理由包含原廠 EOL 與備貨；其 2025-07-07 報告又稱三大 DRAM 原廠轉向高階產品、PC／server DDR4 及 mobile LPDDR4X 陸續 EOL，consumer DDR4 季增可能逾 40%。這是產業研究機構的價格與供給判斷，非晶豪科成交價。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e華邦與南亞科官網亦仍提供 specialty／legacy DDR3、DDR4 產品：華邦 DDR3/3L 為 1Gb–8Gb、最高 1600Mbps；南亞科產品頁列 DDR2、DDR3、DDR4、DDR5，DDR4 有 4／8／16／32Gb 規格。\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e大型原廠退出／轉產會改善供需，但台灣 legacy 供應仍有替代來源，晶豪科不是唯一受益者。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e沒有晶豪科採購合約、取得 wafer 數量、交期、客戶價格條款或產品別 ASP，不能將 TrendForce 的合約價變化直接乘到公司營收或毛利。\u003c/p\u003e \u003cdiv class=\"callout warn\"\u003e\u003cstrong\u003e競爭地圖：\u003c/strong\u003eDRAM／legacy：華邦、南亞科、ISSI 與國際三大；Flash：華邦、旺宏、GigaDevice、ISSI 等。ISSI 官網同時列 DDR3、DDR4 與 NOR；旺宏明列 SLC NAND（1Gb–4Gb）及 Serial／Parallel NOR；GigaDevice 提供 SPI NOR、SPI NAND 與 Parallel NAND。產品線重疊證實競爭存在，但本研究未發現可比的公司別報價、份額或晶豪科產品別收入，故不排名市占或成本。\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e三、逐項裁決：哪些 Unknown 被縮小，哪些仍不能推翻\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e原題\u003c/th\u003e\u003cth\u003e新增證據能支持\u003c/th\u003e\u003cth\u003e仍不可說／何時可推翻\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e出貨\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e現行網站有多個系列與料號，支持產品未完全停產；DDR3／DDR4／PSRAM／NOR／SLC NAND 均有可辨識用途。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e無 unit、bit shipment、design-win、客戶數或取消訂單。唯有公司法說／年報／逐字稿提供產品別量或客戶採購資訊，才能做量價橋接。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003eASP\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag est\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003e2025 DDR4 供給緊縮提高 legacy DRAM 漲價的先驗可能性。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e合約價≠晶豪科 ASP；產品、地區、客戶、庫存成本、認列時點皆不同。需要公司 ASP／產品別營收與 shipment，或至少明確管理層原話及適用期間。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e產品組合\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e公司產品組合橫跨 volatile DRAM／PSRAM 與 non-volatile NOR／SLC NAND，終端也橫跨網通、安防、IoT、車用。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e產品目錄的 SKU 數不等於營收組合，不能斷言 Q4 是 DDR4、PSRAM 或 Flash 拉動。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e供應成本\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag inf\"\u003eInference\u003c/span\u003e作為 IC 設計公司，成本應受晶圓／封測／既有存貨與外部 memory supply 影響；DDR4 缺料可能同時抬升售價及 sourcing 成本。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e未見 foundry／OSAT 名稱、wafer cost、長約、庫存成本層或跌價回轉金額。不能主張「成本下降」或「力積電漲價已傳導」是 Q4 毛利主因。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cstrong\u003e管理層 guidance\u003c/strong\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e公司法人說明會頁確有 2025-08-26、2025-12-04、2026-03-10 的資料／影片入口，為應引用管理層原話的正式來源。\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e本輪未取得可逐字引用、帶頁碼或時間戳的投影片／影片內容；不把新聞轉述當作公司正式 guidance。取得原檔後，須逐句標明日期、適用產品與時間區間。\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e \u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e \u003ch2\u003e四、研究上的可操作結論\u003c/h2\u003e\u003col\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e可上調的確信：\u003c/strong\u003e晶豪科的產品定位確實涵蓋 legacy／specialty memory，且 DDR4、PSRAM、NOR、SLC NAND 的終端用途可與網通、安防、IoT、車用連結。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e不該上調的確信：\u003c/strong\u003e2025 Q4 營收與毛利的產品別、ASP／量、或供應成本歸因；現有公開證據尚不能推翻原筆記的 Unknown。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e競爭含義：\u003c/strong\u003e規格相容、長生命周期與 KGD／工規等訴求可提高替換與認證摩擦，但華邦、南亞科、ISSI、旺宏、GigaDevice 都有重疊產品，不能僅憑 catalog 推論客戶黏著或定價權。\u003c/li\u003e\u003c/ol\u003e \u003ch2\u003e原始來源與可信度\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜公司產品頁：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\"\u003eDDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\"\u003eDDR4\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\"\u003ePSRAM\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/nor-flash\"\u003eNOR Flash\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/nand-flash\"\u003eNAND Flash\u003c/a\u003e。用於仍供應、規格與公司定位，不用於營收占比。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜公司原始入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法人說明會\u003c/a\u003e；僅確認場次與原始資料入口，未對無逐字可核內容做數字性引用。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e中高｜產業估計：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250605-12606.html\"\u003eTrendForce 2025-06-05\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250707-12631.html\"\u003eTrendForce 2025-07-07\u003c/a\u003e。用於 DDR4 供需／價格方向，非公司 ASP。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e高｜競品公司產品頁：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\"\u003e華邦 DDR/SDR\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.nanya.com/en/Product/\"\u003e南亞科產品\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\"\u003eISSI DDR3\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/products/NAND-Flash/SLC-NAND-Flash/Pages/default.aspx\"\u003e旺宏 SLC NAND\u003c/a\u003e、\u003ca href=\"https://www.gigadevice.com/product/flash\"\u003eGigaDevice Flash\u003c/a\u003e。用於產品重疊，不用於份額估計。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究範圍：未使用股價、技術面或籌碼。資料分級：Fact＝公司／競品一手資料；Management Guidance＝公司正式 IR 可追溯陳述（本輪未引未核逐字內容）；Industry Estimate＝TrendForce；Inference＝依前述事實的分析，非公司揭露。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789637535964,"deletedAt":null,"displayMode":"artifact","id":"3c557917ea6dbaf9a6f99cd5","isNew":false,"isPublic":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科產品與競爭補強：Unknown 的可驗證邊界","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789637535964},"preParentID":null,"updatedAt":1789999049500,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":5,"websiteContent":"[{\"originUrl\":\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr3\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/ddr4\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.esmt.com.tw/en/product/series/psram\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/nor-flash\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/nand-flash\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250605-12606.html\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250707-12631.html\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.winbond.com/hq/product/customized-memory-solution/ddr-sdr/?__locale=en\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.nanya.com/en/Product/\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.issi.com/US/product-dram-ddr3.shtml\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.mxic.com.tw/en-us/products/NAND-Flash/SLC-NAND-Flash/Pages/default.aspx\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null},{\"originUrl\":\"https://www.gigadevice.com/product/flash\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null}]"},{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e:root{--paper:#f2f5f2;--ink:#14211c;--muted:#5a6862;--accent:#0e6658;--amber:#9a6212;--blue:#2a6a8a;--soft:#e1eee7;--line:#cbd8d1;--rose:#8d3a45}:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#101915;--ink:#e9f1ec;--muted:#b3c0b9;--accent:#7bd0b8;--amber:#f3bd70;--blue:#82c8eb;--soft:#18352b;--line:#30473c;--rose:#ee9da5}.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:30px;font:15px/1.72 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營收\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e212.13 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜董事會財報彙整\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eH1 毛利率／營益率\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e61.44%／44.44%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜毛利130.34億、營業利益94.28億\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eH1 EPS\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e27.58 元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜Q1 7.22＋Q2 20.36吻合\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2026-08 單月營收\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e79.05 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜YoY＋605.24%\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eQ2 毛利率約68.7%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003eInference\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eH1減Q1倒推，非公司揭露\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003eBusiness Thesis（一句話）：\u003c/strong\u003e晶豪科是無自有晶圓廠的利基記憶體廣度型廠，以委外配額守住三大廠與中國都不補的 DDR2／DDR3／DDR4 低密度＋NOR／SLC NAND 長尾缺口，在 2026 上半年以售價重置快於成本重置的剪刀差創造超高毛利，但配額天花板與 11 月起認列的代工漲價決定續航。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、Earnings Engine（4 個變數）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE1 Legacy ASP 漲速\u003c/strong\u003e：Q1 傳統 DRAM 合約價 QoQ＋93–98%、Q2＋58–63%、DDR2 Q2＋55–60%、NOR 上半年累計＋100–120%、SLC NAND＋130–150%（Industry Estimate，TrendForce 2026-06-01／06-22／06-16）。Evidence：同業 Nanya Q2＋68.3%、Winbond＋75.8% 同步跳升；Reasoning：售價端＋50–100% 量級 vs 成熟代工＋10–15%，剪刀差先擴張；What would invalidate：MOPS 半年報顯示公司 ASP 反向或 Q3 合約價反轉（Q3 預期僅＋13–18%，TrendForce 2026-07-03）。\u003cbr\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE2 Shipment × 配額\u003c/strong\u003e：有配額才有出貨。ESMT 在 PSMC 既有配額內集中 DDR2（Industry Estimate，TrendForce 2026-06-22 轉述供應鏈）。Reasoning：配額內做組合取捨、非無約束擴產；What would invalidate：取得額外配額／轉單他廠大幅增量，或半年報 shipment 反向衰退。\u003cbr\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE3 產品組合（DRAM vs NOR／SLC）\u003c/strong\u003e：官網 Confirmed 在售 SDRAM→DDR4＋LPDDR＋PSRAM＋NOR＋SLC NAND＋MCP／eMMC＋KGD，但產品別營收／ASP／客戶名全列 Unknown。Reasoning：NOR／SLC firmware 黏著最硬、DDR 焊死週級摩擦，組合決定毛利含金量；What would invalidate：半年報／法說揭露產品別數字後重做橋接。\u003cbr\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE4 營運槓桿 × 存貨評價\u003c/strong\u003e：H1 營業利益 94.28 億（Fact）來自毛利 130.34 億減費用 36.06 億；Q1／Q2 各自費用 Unknown，跌價回轉金額 Unknown。Reasoning：費用未等比擴張即強槓桿；What would invalidate：半年報附註揭露大額一次性利益或費用回沖。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、結構性 vs 循環性成長\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e結構性\u003c/strong\u003e（Inference，中高）：三大廠 2025H2–2026H1 退出主流 DDR4（Samsung 2025-06 停接／2025-12 出完、Micron 尾單 2026Q1、SK hynix 2025-10 停接／2026-04 出完，TrendForce 2025-07-09）、CXMT 轉向 DDR5／HBM 留守 DDR4 僅剩委外小線、華邦退 DDR2 轉投 DDR3／DDR4／LPDDR4＋16nm、CUBE 高階化，legacy 低階供給結構性收縮。\u003cstrong\u003e循環性\u003c/strong\u003e（Inference，高）：DDR4→DDR3→DDR2 降規連鎖、通路備貨與庫存回補放大 Q1–Q2 漲幅；Q3 漲速放緩（DRAM＋13–18%、NAND＋10–15%）理由是消費電子吸納到頂而非供給改善。兩者區分判據：供給面 EOL／capex 走向 vs 需求面出貨與庫存；以前者追蹤續航、以後者警戒反轉。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、競爭優勢（只依證據）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e1）廣度補位：SDRAM／DDR／DDR2／DDR3／DDR4／LPDDR／PSRAM／NOR／SLC／MCP 全線在售（Confirmed，官網 2026-09-21），對手往高階上移（華邦 16nm＋CUBE、南亞科 1B／1C DDR5）方向相反，留守寡占。2）Firmware 黏著：換 SLC NAND 牽動 ECC＋bad block＋wear-leveling（Confirmed 機制，Micron 選型頁），NOR／SLC 最硬；DDR 焊死週級摩擦（Estimated）；EOL 12–18 個月緩衝（Confirmed，TI PCN／JEDEC J-STD-048）削弱恐慌性黏著。3）輕資產彈性：capex 輕、配額內 DDR2↔DDR3 切換快（Inference）；代價是總量被配額封頂、成本轉嫁落後、製程與長供承諾弱於 IDM。IP 列 Unknown（無專利／授權可引用證據）。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、最大風險（機率／影響／領先指標）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eR1 ASP 反轉＋費用去槓桿\u003c/strong\u003e（機率中、影響大）：Evidence：Q3 漲速已放緩至＋13–18%；領先指標：TrendForce 月合約價、通路現貨、單月營收 MoM、DIO 回升。失效／觸發：連兩季合約價 QoQ 轉負＋存貨回升。\u003cstrong\u003eR2 配額不足／代工漲價吞噬\u003c/strong\u003e（機率高、影響中大）：PSMC 7 月調漲 DRAM 代工 40–45%、成熟製程 10–15%，11 月起反映（Fact，鉅亨 2026-07-14 法說引述）；領先指標：PSMC／foundry 法說、投片交期、公司採購承諾附註。What would invalidate：長約鎖價或轉單揭露。\u003cstrong\u003eR3 供給回補（三大廠回頭／中國重返 DDR4）\u003c/strong\u003e（機率低中、影響大）：領先指標：三大廠 IR 的 DDR4 wafer starts、CXMT／晉華擴產＋OEM 驗證。出現即下修缺口論。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、因果鏈 Business→Cash Flow\u003c/h2\u003e\u003cp\u003eBusiness（fabless 利基廣度＋委外配額）→ Industry（三大廠退 DDR4、中國不補低階、Flash 結構缺貨）→ Supply／Demand（DDR2／DDR3／NOR／SLC 缺貨漲價、降規連鎖）→ Product Mix（DDR2 集中＋NOR／SLC 續命，組合 Unknown 待揭露）→ Revenue（H1 212.13 億、Q2 QoQ＋91.9%、7–8 月續創新高，Fact；量價拆分 Unknown）→ Gross Margin（H1 61.44%、Q2 倒推約 68.7% Inference；剪刀差＋去化＋回轉，金額不可分攤）→ Operating Profit（H1 94.28 億、營益率 44.44% Fact；Q1／Q2 費用 Unknown）→ EPS（H1 27.58 Fact；業外 H1 僅約 2.57 億，本業主體）→ Cash Flow（2025 年 FCF 已轉正 11.06 億 Fact；2026 H1 存貨／應收／CFO 全待半年報，列 Unknown 不硬算）。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、20 季＋2026 H1（Revenue 億元／GM／OM／EPS 元／期末存貨億元）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOM\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003cth\u003e存貨\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e49.72\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e54.21\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e26.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.62\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.59\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.43\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58.55\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e53.76\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.81\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.41\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.12\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e49.59\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e74.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.01\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e26.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-22.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-28.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-3.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.69\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.17\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.32\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.81\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-15.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e77.18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.22\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-12.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.57\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e76.62\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.65\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.86\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.21\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e66.54\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e15.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.88\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.03\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.13\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.74\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e77.08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.55\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.39\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.37\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.03\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.27\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.88\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-11.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.59\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e77.73\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.77\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.07\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.68\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e70.82\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e47.52%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.22\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營收毛利EPS Fact；OM存貨待半年報\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e139.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e約68.7% Inference\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營收淨利EPS Fact；GM倒推待覆核\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e年度銜接 Fact：2021 營收 238.45 億／GM 36.6%／OM 24.6%／EPS 17.76；2022 162.08／18.4%／4.9%／3.71；2023 118.84／2.7%／-13.8%／-4.36；2024 134.85／12.1%／-2.9%／1.80；2025 145.75／17.1%／2.4%／0.87。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e七、5 年現金流與杜邦 ROE（百萬元）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e年度\u003c/th\u003e\u003cth\u003eCFO\u003c/th\u003e\u003cth\u003e資本支出\u003c/th\u003e\u003cth\u003eFCF\u003c/th\u003e\u003cth\u003e期末淨現金\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,289.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-917.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,372.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,090.7\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-3,528.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,276.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4,805.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e946.3\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e186.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-516.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-329.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e314.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e109.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-402.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-292.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e872.6\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,502.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-396.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,106.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,492.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e上表 CFO／資本支出／FCF 為第一輪 20 季現金流量累計數差額倒推的年加總算術；淨現金＝現金－有息負債（2025Q4 現金 4,526.9－有息 2,034.9＝2,492.0）。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e2026 H1 存貨／應收／CFO／FCF／DIO／DSO／淨現金待 MOPS 半年報，不硬算。\u003cstrong\u003e杜邦 ROE\u003c/strong\u003e：淨利率＝稅後／營收 Fact 可算；資產周轉×權益乘數須用年平均資產／平均權益與歸屬母公司淨利重算，本卷不以期末近似冒充，ROE 列 Unknown 待 2025 年報＋2026 半年報附註。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、Guidance vs Actual（只列可追溯原話）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e管理層／媒體陳述\u003c/th\u003e\u003cth\u003e期間與適用產品\u003c/th\u003e\u003cth\u003e實績\u003c/th\u003e\u003cth\u003e裁決\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eQ1「產品需求回溫與出貨回升，第一季營收與獲利同步創單季新高」（MoneyDJ 引述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營收72.67億、GM47.52%、EPS7.22 Fact\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e方向吻合，無數字指引不評分\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e工商「DDR3、DDR2 及 Flash 幾乎全面缺貨、2026 供需缺口短期難緩解、營收成長主要來自漲價非出貨大增」（2026-09-02，全文可取）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026年短期；DDR3／DDR2／Flash\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 QoQ＋91.9%、7–8月續創新高 Fact\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e媒體引述非 IR 逐字，不升格 Guidance；量價拆分仍 Unknown\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e法說入口 2025-08-26、2025-12-04、2026-03-10 場次\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e各對應期間\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e未取得逐字／頁碼\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e缺口：須逐份擷取簡報PDF／影片逐字再做準確率表\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e衝突揭露\u003c/strong\u003e：Q2 EPS 多數引述 20.36（UDN／MoneyDJ／Yahoo），FTNN 標題 20.21；因 7.22＋20.36＝27.58 與 H1 EPS 完全吻合，採 20.36 Fact，20.21 視標題誤植。H1 淨利 Q1 20.64＋Q2 59.08＝79.72 億 vs 彙總 79.68955 億差 0.03 億為四捨五入，以 MOPS 千元數為準。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e九、未來 8 季 Bull／Base／Bear earnings model（億元／元；全為 Estimated 情境推估，非指引）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e共同假設（各有來源或推導）：股數約 2.89 億股（H1 淨利約79.7／EPS27.58 倒推，Inference）；業外每季約 0.3–1.5（H1 業外淨額約2.57＝稅前96.85－營業利益94.28，Fact 推導）；稅率 15–18%（H1 實際約17.7%＝17.15／96.85，Fact 推導）；Opex 以 H1 36.06／半年即約18–19／季為錨（Fact 推導，Q1／Q2 各自費用 Unknown）；Q3 價格端用 TrendForce Q3 預期＋13–18%（Industry Estimate）、成本端 PSMC 7月漲11月反映（Fact 法說引述）；7–8 月營收 67.85＋79.05＝146.9 Fact 為 Q3 起點。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eBase：2026H2 高檔鈍化、2027 向均值回落\u003c/h3\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOpex\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業利益\u003c/th\u003e\u003cth\u003e業外\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e215\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e65%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e139.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.73\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e101.22\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.02\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e200\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e116.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e96.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.58\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80.93\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e28.00\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e150\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e52%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e78.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e59.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.60\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.44\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e140\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.84\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e41.16\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.24\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e135\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e45%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e41.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.17\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.52\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e130\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e54.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.94\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.71\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e125\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.50\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e45.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.19\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.72\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8.21\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003ch3\u003eBull：缺口延至 2027、ASP 高檔盤整＋配額轉 shipment\u003c/h3\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOpex\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業利益\u003c/th\u003e\u003cth\u003e業外\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e230\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e156.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e136.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.91\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e113.49\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e39.27\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e225\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e66%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e148.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e128.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e106.60\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.89\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e200\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e128.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e108.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.66\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e89.54\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.99\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e195\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e62%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e100.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.74\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.33\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e190\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e114.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e94.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.02\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.34\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e185\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e107.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e87.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e15.01\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e73.29\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e25.36\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e180\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e56%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e100.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.91\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.89\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.49\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e175\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e55%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e96.25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e76.25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.13\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.12\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.19\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003ch3\u003eBear：2027 供給回補、ASP 反轉向 2025Q4 方向回落\u003c/h3\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOpex\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業利益\u003c/th\u003e\u003cth\u003e業外\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e200\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e101.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.34\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.66\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.30\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e160\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.89\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e51.91\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.96\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e110\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e25.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.90\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.65\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e95\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.94\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.97\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.80\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e25%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e21.25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.61\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.44\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.19\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.20\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.42\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e78\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.96\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.66\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.92\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.70\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.24\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e情境選擇：本輪證據最貼近 Base 偏 Bull（Q3 仍漲、PSMC 稱缺口至 2027、7–8 月營收續強）。採用哪一情境待 MOPS 半年報存貨／附註與 Q3 合約價實現後再定。Bull 失效：消費電子需求崩或三大廠回產 DDR4；Base 失效：7–8 月 shipment 大增超預期或費用率再降；Bear 失效：capex 續向 HBM 且無新增成熟產能。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e十、仍是 Unknown（推翻條件）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e產品別營收／出貨／ASP／客戶名：MOPS 半年報產品別揭露、法說簡報／逐字稿給數字後重做橋接。\u003c/li\u003e\u003cli\u003efoundry／OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點、配額片數：年報採購承諾／重要合約附註揭露後改判。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e庫存跌價回轉、DSO／DIO、淨現金、FCF、ROE：待 MOPS 半年報附註，不硬算。\u003c/li\u003e\u003cli\u003eSRAM 與 OSAT 報價：無可引用報價，不以 DRAM 推論。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e中國補供、三大廠大規模回頭：出現即下修缺口論。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e來源（原始網址）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e法定與 IR：\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\"\u003eMOPS 重大訊息\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法說 IR\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e財報引述：\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6552431\"\u003e鉅亨 2026-07-30 董事會\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/5710/9661457\"\u003e經濟 2026-07-31 H1／Q2\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=a94f4e0c-9b0c-4d21-84d0-6ad0ce02c2b5\"\u003eMoneyDJ 2026-05-04 Q1\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6520458\"\u003e鉅亨 6月營收\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6595429\"\u003e鉅亨 8月營收\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e產業：\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003eTrendForce 2026-06-01\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22 DDR2\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003eTrendForce 2026-06-16 NOR／SLC\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003eTrendForce 2026-07-03 Q3預測\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003eTrendForce 2025-07-09 EOL時程\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e公司／媒體：\u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商 2026-09-02\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 PSMC法說\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003eSemiAnalysis CXMT\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e產品與機制：\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/dram\"\u003eESMT DRAM\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/support/Pages/product-longevity-program.aspx\"\u003eMacronix MPLP\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.micron.com/products/storage/nand-flash/choosing-the-right-nand\"\u003eMicron NAND選型\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.ti.com/quality-reliability/quality/product-change-notification.html\"\u003eTI PCN\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未用股價、技術面、籌碼、目標價、本益比。Q2 約68.7%、股數約2.89億、8季模型全為 Inference／Estimated 情境推估。承接五則筆記同屬本資料夾，儀表板燈號見「晶豪科基本面儀表板：12個領先2-4季獲利指標與燈號」。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2026 H1 營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e212.13 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜董事會財報彙整\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eH1 毛利率／營益率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e61.44%／44.44%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜毛利130.34億、營業利益94.28億\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eH1 EPS\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e27.58 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜Q1 7.22＋Q2 20.36吻合\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2026-08 單月營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e79.05 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜YoY＋605.24%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQ2 毛利率約68.7%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eInference\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eH1減Q1倒推，非公司揭露\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003eBusiness Thesis（一句話）：\u003c/strong\u003e晶豪科是無自有晶圓廠的利基記憶體廣度型廠，以委外配額守住三大廠與中國都不補的 DDR2／DDR3／DDR4 低密度＋NOR／SLC NAND 長尾缺口，在 2026 上半年以售價重置快於成本重置的剪刀差創造超高毛利，但配額天花板與 11 月起認列的代工漲價決定續航。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、Earnings Engine（4 個變數）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE1 Legacy ASP 漲速\u003c/strong\u003e：Q1 傳統 DRAM 合約價 QoQ＋93–98%、Q2＋58–63%、DDR2 Q2＋55–60%、NOR 上半年累計＋100–120%、SLC NAND＋130–150%（Industry Estimate，TrendForce 2026-06-01／06-22／06-16）。Evidence：同業 Nanya Q2＋68.3%、Winbond＋75.8% 同步跳升；Reasoning：售價端＋50–100% 量級 vs 成熟代工＋10–15%，剪刀差先擴張；What would invalidate：MOPS 半年報顯示公司 ASP 反向或 Q3 合約價反轉（Q3 預期僅＋13–18%，TrendForce 2026-07-03）。\u003cbr\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE2 Shipment × 配額\u003c/strong\u003e：有配額才有出貨。ESMT 在 PSMC 既有配額內集中 DDR2（Industry Estimate，TrendForce 2026-06-22 轉述供應鏈）。Reasoning：配額內做組合取捨、非無約束擴產；What would invalidate：取得額外配額／轉單他廠大幅增量，或半年報 shipment 反向衰退。\u003cbr\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE3 產品組合（DRAM vs NOR／SLC）\u003c/strong\u003e：官網 Confirmed 在售 SDRAM→DDR4＋LPDDR＋PSRAM＋NOR＋SLC NAND＋MCP／eMMC＋KGD，但產品別營收／ASP／客戶名全列 Unknown。Reasoning：NOR／SLC firmware 黏著最硬、DDR 焊死週級摩擦，組合決定毛利含金量；What would invalidate：半年報／法說揭露產品別數字後重做橋接。\u003cbr\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e\u003cstrong\u003eE4 營運槓桿 × 存貨評價\u003c/strong\u003e：H1 營業利益 94.28 億（Fact）來自毛利 130.34 億減費用 36.06 億；Q1／Q2 各自費用 Unknown，跌價回轉金額 Unknown。Reasoning：費用未等比擴張即強槓桿；What would invalidate：半年報附註揭露大額一次性利益或費用回沖。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、結構性 vs 循環性成長\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e結構性\u003c/strong\u003e（Inference，中高）：三大廠 2025H2–2026H1 退出主流 DDR4（Samsung 2025-06 停接／2025-12 出完、Micron 尾單 2026Q1、SK hynix 2025-10 停接／2026-04 出完，TrendForce 2025-07-09）、CXMT 轉向 DDR5／HBM 留守 DDR4 僅剩委外小線、華邦退 DDR2 轉投 DDR3／DDR4／LPDDR4＋16nm、CUBE 高階化，legacy 低階供給結構性收縮。\u003cstrong\u003e循環性\u003c/strong\u003e（Inference，高）：DDR4→DDR3→DDR2 降規連鎖、通路備貨與庫存回補放大 Q1–Q2 漲幅；Q3 漲速放緩（DRAM＋13–18%、NAND＋10–15%）理由是消費電子吸納到頂而非供給改善。兩者區分判據：供給面 EOL／capex 走向 vs 需求面出貨與庫存；以前者追蹤續航、以後者警戒反轉。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、競爭優勢（只依證據）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e1）廣度補位：SDRAM／DDR／DDR2／DDR3／DDR4／LPDDR／PSRAM／NOR／SLC／MCP 全線在售（Confirmed，官網 2026-09-21），對手往高階上移（華邦 16nm＋CUBE、南亞科 1B／1C DDR5）方向相反，留守寡占。2）Firmware 黏著：換 SLC NAND 牽動 ECC＋bad block＋wear-leveling（Confirmed 機制，Micron 選型頁），NOR／SLC 最硬；DDR 焊死週級摩擦（Estimated）；EOL 12–18 個月緩衝（Confirmed，TI PCN／JEDEC J-STD-048）削弱恐慌性黏著。3）輕資產彈性：capex 輕、配額內 DDR2↔DDR3 切換快（Inference）；代價是總量被配額封頂、成本轉嫁落後、製程與長供承諾弱於 IDM。IP 列 Unknown（無專利／授權可引用證據）。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、最大風險（機率／影響／領先指標）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003eR1 ASP 反轉＋費用去槓桿\u003c/strong\u003e（機率中、影響大）：Evidence：Q3 漲速已放緩至＋13–18%；領先指標：TrendForce 月合約價、通路現貨、單月營收 MoM、DIO 回升。失效／觸發：連兩季合約價 QoQ 轉負＋存貨回升。\u003cstrong\u003eR2 配額不足／代工漲價吞噬\u003c/strong\u003e（機率高、影響中大）：PSMC 7 月調漲 DRAM 代工 40–45%、成熟製程 10–15%，11 月起反映（Fact，鉅亨 2026-07-14 法說引述）；領先指標：PSMC／foundry 法說、投片交期、公司採購承諾附註。What would invalidate：長約鎖價或轉單揭露。\u003cstrong\u003eR3 供給回補（三大廠回頭／中國重返 DDR4）\u003c/strong\u003e（機率低中、影響大）：領先指標：三大廠 IR 的 DDR4 wafer starts、CXMT／晉華擴產＋OEM 驗證。出現即下修缺口論。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、因果鏈 Business→Cash Flow\u003c/h2\u003e\u003cp\u003eBusiness（fabless 利基廣度＋委外配額）→ Industry（三大廠退 DDR4、中國不補低階、Flash 結構缺貨）→ Supply／Demand（DDR2／DDR3／NOR／SLC 缺貨漲價、降規連鎖）→ Product Mix（DDR2 集中＋NOR／SLC 續命，組合 Unknown 待揭露）→ Revenue（H1 212.13 億、Q2 QoQ＋91.9%、7–8 月續創新高，Fact；量價拆分 Unknown）→ Gross Margin（H1 61.44%、Q2 倒推約 68.7% Inference；剪刀差＋去化＋回轉，金額不可分攤）→ Operating Profit（H1 94.28 億、營益率 44.44% Fact；Q1／Q2 費用 Unknown）→ EPS（H1 27.58 Fact；業外 H1 僅約 2.57 億，本業主體）→ Cash Flow（2025 年 FCF 已轉正 11.06 億 Fact；2026 H1 存貨／應收／CFO 全待半年報，列 Unknown 不硬算）。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、20 季＋2026 H1（Revenue 億元／GM／OM／EPS 元／期末存貨億元）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOM\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003cth\u003e存貨\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e49.72\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e54.21\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e26.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.62\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.59\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.43\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58.55\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e53.76\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.81\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.41\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.12\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e49.59\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e74.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.01\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e26.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-22.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-28.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-3.35\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.69\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.17\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.32\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.81\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-15.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e77.18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.22\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-12.5%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.57\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e76.62\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.65\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.86\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e33.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-8.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.21\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e66.54\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e15.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.88\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68.03\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e34.13\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.74\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e77.08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.55\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.2%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.39\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.37\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.03\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-5.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.27\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e83.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.88\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-11.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.59\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e77.73\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.77\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e75.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.07\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.3%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.68\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e70.82\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFact\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e47.52%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.22\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營收毛利EPS Fact；OM存貨待半年報\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e139.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e約68.7% Inference\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eUnknown\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營收淨利EPS Fact；GM倒推待覆核\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e年度銜接 Fact：2021 營收 238.45 億／GM 36.6%／OM 24.6%／EPS 17.76；2022 162.08／18.4%／4.9%／3.71；2023 118.84／2.7%／-13.8%／-4.36；2024 134.85／12.1%／-2.9%／1.80；2025 145.75／17.1%／2.4%／0.87。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e七、5 年現金流與杜邦 ROE（百萬元）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e年度\u003c/th\u003e\u003cth\u003eCFO\u003c/th\u003e\u003cth\u003e資本支出\u003c/th\u003e\u003cth\u003eFCF\u003c/th\u003e\u003cth\u003e期末淨現金\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,289.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-917.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7,372.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8,090.7\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-3,528.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1,276.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4,805.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e946.3\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e186.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-516.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-329.7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e314.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e109.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-402.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-292.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e872.6\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,502.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-396.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1,106.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2,492.0\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e上表 CFO／資本支出／FCF 為第一輪 20 季現金流量累計數差額倒推的年加總算術；淨現金＝現金－有息負債（2025Q4 現金 4,526.9－有息 2,034.9＝2,492.0）。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e2026 H1 存貨／應收／CFO／FCF／DIO／DSO／淨現金待 MOPS 半年報，不硬算。\u003cstrong\u003e杜邦 ROE\u003c/strong\u003e：淨利率＝稅後／營收 Fact 可算；資產周轉×權益乘數須用年平均資產／平均權益與歸屬母公司淨利重算，本卷不以期末近似冒充，ROE 列 Unknown 待 2025 年報＋2026 半年報附註。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、Guidance vs Actual（只列可追溯原話）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e管理層／媒體陳述\u003c/th\u003e\u003cth\u003e期間與適用產品\u003c/th\u003e\u003cth\u003e實績\u003c/th\u003e\u003cth\u003e裁決\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eQ1「產品需求回溫與出貨回升，第一季營收與獲利同步創單季新高」（MoneyDJ 引述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營收72.67億、GM47.52%、EPS7.22 Fact\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e方向吻合，無數字指引不評分\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e工商「DDR3、DDR2 及 Flash 幾乎全面缺貨、2026 供需缺口短期難緩解、營收成長主要來自漲價非出貨大增」（2026-09-02，全文可取）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026年短期；DDR3／DDR2／Flash\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 QoQ＋91.9%、7–8月續創新高 Fact\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e媒體引述非 IR 逐字，不升格 Guidance；量價拆分仍 Unknown\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e法說入口 2025-08-26、2025-12-04、2026-03-10 場次\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e各對應期間\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e未取得逐字／頁碼\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e缺口：須逐份擷取簡報PDF／影片逐字再做準確率表\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e衝突揭露\u003c/strong\u003e：Q2 EPS 多數引述 20.36（UDN／MoneyDJ／Yahoo），FTNN 標題 20.21；因 7.22＋20.36＝27.58 與 H1 EPS 完全吻合，採 20.36 Fact，20.21 視標題誤植。H1 淨利 Q1 20.64＋Q2 59.08＝79.72 億 vs 彙總 79.68955 億差 0.03 億為四捨五入，以 MOPS 千元數為準。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e九、未來 8 季 Bull／Base／Bear earnings model（億元／元；全為 Estimated 情境推估，非指引）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e共同假設（各有來源或推導）：股數約 2.89 億股（H1 淨利約79.7／EPS27.58 倒推，Inference）；業外每季約 0.3–1.5（H1 業外淨額約2.57＝稅前96.85－營業利益94.28，Fact 推導）；稅率 15–18%（H1 實際約17.7%＝17.15／96.85，Fact 推導）；Opex 以 H1 36.06／半年即約18–19／季為錨（Fact 推導，Q1／Q2 各自費用 Unknown）；Q3 價格端用 TrendForce Q3 預期＋13–18%（Industry Estimate）、成本端 PSMC 7月漲11月反映（Fact 法說引述）；7–8 月營收 67.85＋79.05＝146.9 Fact 為 Q3 起點。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eBase：2026H2 高檔鈍化、2027 向均值回落\u003c/h3\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOpex\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業利益\u003c/th\u003e\u003cth\u003e業外\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e215\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e65%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e139.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.73\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e101.22\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.02\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e200\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e116.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e96.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.58\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80.93\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e28.00\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e150\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e52%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e78.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e59.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.60\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.44\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e140\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.84\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e41.16\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.24\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e135\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e45%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e41.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e6.38\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.17\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.52\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e130\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e42%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e54.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e35.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.94\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.71\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e125\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e31.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.46\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.50\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e38%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e45.6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.19\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.72\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e8.21\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003ch3\u003eBull：缺口延至 2027、ASP 高檔盤整＋配額轉 shipment\u003c/h3\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOpex\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業利益\u003c/th\u003e\u003cth\u003e業外\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e230\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e68%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e156.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e136.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.91\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e113.49\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e39.27\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e225\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e66%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e148.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e128.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e106.60\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.89\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e200\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e128.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e108.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.66\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e89.54\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.99\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e195\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e62%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e100.9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.74\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.33\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e190\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e114.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e94.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.02\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.34\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e185\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e58%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e107.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e87.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e15.01\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e73.29\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e25.36\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e180\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e56%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e100.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.91\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.89\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e23.49\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e175\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e55%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e96.25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e76.25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e13.13\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64.12\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.19\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003ch3\u003eBear：2027 供給回補、ASP 反轉向 2025Q4 方向回落\u003c/h3\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e季度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eGM\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eOpex\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營業利益\u003c/th\u003e\u003cth\u003e業外\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅\u003c/th\u003e\u003cth\u003e淨利\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e200\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e60%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e120.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e101.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.34\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e84.66\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e29.30\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e160\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e19.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e9.89\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e51.91\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.96\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e110\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e40%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e25.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.90\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e22.10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7.65\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e95\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e32%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e30.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.94\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e10.97\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.80\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e25%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e21.25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.61\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.44\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.19\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2027Q4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.20\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.42\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e78\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e14.04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.96\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.66\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.92\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2028Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e16.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-1.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.70\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-0.24\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e情境選擇：本輪證據最貼近 Base 偏 Bull（Q3 仍漲、PSMC 稱缺口至 2027、7–8 月營收續強）。採用哪一情境待 MOPS 半年報存貨／附註與 Q3 合約價實現後再定。Bull 失效：消費電子需求崩或三大廠回產 DDR4；Base 失效：7–8 月 shipment 大增超預期或費用率再降；Bear 失效：capex 續向 HBM 且無新增成熟產能。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e十、仍是 Unknown（推翻條件）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e產品別營收／出貨／ASP／客戶名：MOPS 半年報產品別揭露、法說簡報／逐字稿給數字後重做橋接。\u003c/li\u003e\u003cli\u003efoundry／OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點、配額片數：年報採購承諾／重要合約附註揭露後改判。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e庫存跌價回轉、DSO／DIO、淨現金、FCF、ROE：待 MOPS 半年報附註，不硬算。\u003c/li\u003e\u003cli\u003eSRAM 與 OSAT 報價：無可引用報價，不以 DRAM 推論。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e中國補供、三大廠大規模回頭：出現即下修缺口論。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e來源（原始網址）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e法定與 IR：\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\"\u003eMOPS 重大訊息\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法說 IR\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e財報引述：\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6552431\"\u003e鉅亨 2026-07-30 董事會\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/5710/9661457\"\u003e經濟 2026-07-31 H1／Q2\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=a94f4e0c-9b0c-4d21-84d0-6ad0ce02c2b5\"\u003eMoneyDJ 2026-05-04 Q1\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6520458\"\u003e鉅亨 6月營收\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6595429\"\u003e鉅亨 8月營收\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e產業：\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003eTrendForce 2026-06-01\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22 DDR2\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003eTrendForce 2026-06-16 NOR／SLC\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003eTrendForce 2026-07-03 Q3預測\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003eTrendForce 2025-07-09 EOL時程\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e公司／媒體：\u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商 2026-09-02\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 PSMC法說\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003eSemiAnalysis CXMT\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e產品與機制：\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/en/product/subcategory/dram\"\u003eESMT DRAM\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.mxic.com.tw/en-us/support/Pages/product-longevity-program.aspx\"\u003eMacronix MPLP\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.micron.com/products/storage/nand-flash/choosing-the-right-nand\"\u003eMicron NAND選型\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.ti.com/quality-reliability/quality/product-change-notification.html\"\u003eTI PCN\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未用股價、技術面、籌碼、目標價、本益比。Q2 約68.7%、股數約2.89億、8季模型全為 Inference／Estimated 情境推估。承接五則筆記同屬本資料夾，儀表板燈號見「晶豪科基本面儀表板：12個領先2-4季獲利指標與燈號」。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789954951323,"displayMode":"artifact","id":"8314a3d4143c90003471717a","isNew":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科全卷整合：獲利跳階的因果鏈、20季與8季三情境模型","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789954951323},"updatedAt":1789954951323,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":3},{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e:root{--paper:#f2f5f2;--ink:#14211c;--muted:#5a6862;--accent:#0e6658;--amber:#9a6212;--blue:#2a6a8a;--soft:#e1eee7;--line:#cbd8d1;--rose:#8d3a45;--green:#0e6658;--red:#8d3a45}:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#101915;--ink:#e9f1ec;--muted:#b3c0b9;--accent:#7bd0b8;--amber:#f3bd70;--blue:#82c8eb;--soft:#18352b;--line:#30473c;--rose:#ee9da5;--green:#7bd0b8;--red:#ee9da5}.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:30px;font:15px/1.72 -apple-system,\"PingFang TC\",sans-serif}.eyebrow,.tag,.src{font:700 11px 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8px;border-bottom:1px solid var(--line);vertical-align:top;text-align:left}th{font:700 11px ui-monospace,monospace;color:var(--muted)}a{color:var(--accent)}.src{font-size:11px;color:var(--muted)}.lamp{display:inline-block;padding:2px 8px;border-radius:10px;font:700 11px ui-monospace,monospace;color:#fff}.g{background:var(--green)}.y{background:var(--amber)}.r{background:var(--red)}@media(max-width:640px){.doc{padding:20px 17px}h1{font-size:23px}}\u003c/style\u003e\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003cheader\u003e\u003cdiv class=\"eyebrow\"\u003e基本面儀表板｜2026-09-21｜燈號僅代表基本面改善／持平／惡化，非交易建議\u003c/div\u003e\u003ch1\u003e晶豪科基本面儀表板：12個領先2-4季獲利指標與燈號\u003c/h1\u003e\u003cp class=\"lede\"\u003e不含股價。每一指標說明來源、頻率、意義、Green／Yellow／Red 條件與領先期。當前燈號為 2026-09-21 判讀；完整因果鏈與 8 季模型見「晶豪科全卷整合」同資料夾筆記。\u003c/p\u003e\u003c/header\u003e\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid\"\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eGreen（改善）\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e7 項\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e漲價／缺貨／同業齊揚／月營收續強\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eYellow（持平／待確認）\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e3 項\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e漲速放緩／配額／費用槓桿待半年報\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eRed（惡化）\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e0 項\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e尚無反轉證據\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eUnknown（待半年報）\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e2 項\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e存貨評價／現金流量\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003ch2\u003e領先指標總表（2026-09-21 燈號）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e#\u003c/th\u003e\u003cth\u003e指標\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源／頻率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e意義\u003c/th\u003e\u003cth\u003e燈號條件 Green／Yellow／Red\u003c/th\u003e\u003cth\u003e領先期\u003c/th\u003e\u003cth\u003e當前\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e傳統 DRAM 合約價 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 月／季；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003e2026-06-01\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 漲速決定售價重置空間\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: QoQ\u0026gt;+20%／Y: 0–20%／R: 轉負連兩季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e Q1 +93–98%、Q2 +58–63%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2 合約價 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003e2026-06-22\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2 集中組合的含金量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: \u0026gt;+30%／Y: 0–30%／R: 轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e Q2 +55–60%、Q3 續估+35–40%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNOR／SLC NAND 漲幅\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003e2026-06-16\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFlash 組合毛利含金量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 半年累計\u0026gt;+50%／Y: 0–50%／R: 轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2–3 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 上半年皆破+100%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ3 合約價預期漲速\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003e2026-07-03\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e漲速鈍化預警\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: \u0026gt;+20%／Y: 0–20%／R: 轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eYellow\u003c/span\u003e DRAM +13–18%、NAND +10–15%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三大廠 DDR4 EOL 進度\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003e2025-07-09\u003c/a\u003e＋三大廠 IR\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e供給缺口續航\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 續退無回頭／Y: 部分延產／R: 大規模回產\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2–4 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 2025H2–2026H1 退出成立\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e中國 DDR4／legacy 補供\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSemiAnalysis CXMT；\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003e2026-06-23\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e是否回補缺口\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 續攻DDR5／HBM不補低階／Y: 小線殘留／R: 大擴產＋通過OEM驗證\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3–4 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 新增是DDR5／HBM\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e同業 specialty 營收 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 引 Nanya／Winbond／PSMC\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e量價齊揚是產業共振或個案\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 同業同步\u0026gt;+30%／Y: 分化／R: 同業轉負而公司續強（警戒囤貨）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e Nanya+68.3%、Winbond+75.8%、PSMC DRAM+167.8%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e單月營收 MoM／YoY\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 月營收；7月67.85億、8月79.05億 Fact\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eshipment＋ASP 實現值\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 連兩月MoM\u0026gt;0且YoY\u0026gt;+100%／Y: MoM轉負一月／R: 連兩月MoM\u0026lt;0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0–1 季（同步確認）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 7月+40%、8月+16.5% MoM\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFoundry 成熟製程／DRAM 代工漲價\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePSMC 法說；\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成本逆風時點（11月起反映）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 無新漲價／Y: 已宣布未認列／R: 認列季毛利率受壓\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季落後確認\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eYellow\u003c/span\u003e 7月漲、11月反映，Q4逆風\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e存貨 DIO／跌價回轉\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 半年報存貨附註（待）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e毛利品質：回轉 vs 真實ASP\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: DIO下降＋回轉金額小／Y: 持平／R: DIO回升＋大幅回轉墊高基期\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eUnknown→Yellow\u003c/span\u003e 待半年報\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營業費用率／營運槓桿\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 季損益（Q1／Q2各自費用待）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eH1 44.44%能否延續\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 費用率持平或降／Y: 待確認／R: 費用等比擴張吞噬毛利\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eUnknown→Yellow\u003c/span\u003e 待半年報\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e12\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e淨現金／FCF／應收 DSO\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 半年報現金流量＋資產負債（待）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e獲利是否轉成現金\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: FCF轉正＋DSO穩定／Y: 待確認／R: 應收暴增＋FCF轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2–4 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e 2025Q4淨現金24.92億為基準\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e判讀：7 Green＋3 Yellow＋0 Red＋2 Unknown＝基本面改善但漲速鈍化＋Q4成本逆風將至。燈號僅代表基本面改善、持平或惡化，不代表交易建議。任一 Red 出現即重估 Base 偏 Bull 情境。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e來源\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003eTrendForce 2026-06-01\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003eTrendForce 2026-06-16\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003eTrendForce 2026-07-03\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 PSMC法說\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法說 IR\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e與「晶豪科全卷整合」同屬晶豪科深度研究資料夾；儀表板插件會自動列出含「晶豪科」之筆記，使用者可由插件查看本頁與全卷整合。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eGreen（改善）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e7 項\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e漲價／缺貨／同業齊揚／月營收續強\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eYellow（持平／待確認）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e3 項\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e漲速放緩／配額／費用槓桿待半年報\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eRed（惡化）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e0 項\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e尚無反轉證據\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eUnknown（待半年報）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2 項\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e存貨評價／現金流量\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003ch2\u003e領先指標總表（2026-09-21 燈號）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e#\u003c/th\u003e\u003cth\u003e指標\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源／頻率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e意義\u003c/th\u003e\u003cth\u003e燈號條件 Green／Yellow／Red\u003c/th\u003e\u003cth\u003e領先期\u003c/th\u003e\u003cth\u003e當前\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e傳統 DRAM 合約價 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 月／季；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003e2026-06-01\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 漲速決定售價重置空間\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: QoQ\u0026gt;+20%／Y: 0–20%／R: 轉負連兩季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e Q1 +93–98%、Q2 +58–63%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2 合約價 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003e2026-06-22\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR2 集中組合的含金量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: \u0026gt;+30%／Y: 0–30%／R: 轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e Q2 +55–60%、Q3 續估+35–40%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNOR／SLC NAND 漲幅\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003e2026-06-16\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFlash 組合毛利含金量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 半年累計\u0026gt;+50%／Y: 0–50%／R: 轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2–3 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 上半年皆破+100%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ3 合約價預期漲速\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003e2026-07-03\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e漲速鈍化預警\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: \u0026gt;+20%／Y: 0–20%／R: 轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eYellow\u003c/span\u003e DRAM +13–18%、NAND +10–15%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三大廠 DDR4 EOL 進度\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce；\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003e2025-07-09\u003c/a\u003e＋三大廠 IR\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e供給缺口續航\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 續退無回頭／Y: 部分延產／R: 大規模回產\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2–4 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 2025H2–2026H1 退出成立\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e中國 DDR4／legacy 補供\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSemiAnalysis CXMT；\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003e2026-06-23\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e是否回補缺口\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 續攻DDR5／HBM不補低階／Y: 小線殘留／R: 大擴產＋通過OEM驗證\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3–4 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 新增是DDR5／HBM\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e同業 specialty 營收 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 引 Nanya／Winbond／PSMC\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e量價齊揚是產業共振或個案\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 同業同步\u0026gt;+30%／Y: 分化／R: 同業轉負而公司續強（警戒囤貨）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e Nanya+68.3%、Winbond+75.8%、PSMC DRAM+167.8%\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e單月營收 MoM／YoY\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 月營收；7月67.85億、8月79.05億 Fact\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eshipment＋ASP 實現值\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 連兩月MoM\u0026gt;0且YoY\u0026gt;+100%／Y: MoM轉負一月／R: 連兩月MoM\u0026lt;0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0–1 季（同步確認）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp g\"\u003eGreen\u003c/span\u003e 7月+40%、8月+16.5% MoM\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFoundry 成熟製程／DRAM 代工漲價\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePSMC 法說；\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14\u003c/a\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成本逆風時點（11月起反映）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 無新漲價／Y: 已宣布未認列／R: 認列季毛利率受壓\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季落後確認\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eYellow\u003c/span\u003e 7月漲、11月反映，Q4逆風\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e存貨 DIO／跌價回轉\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 半年報存貨附註（待）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e毛利品質：回轉 vs 真實ASP\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: DIO下降＋回轉金額小／Y: 持平／R: DIO回升＋大幅回轉墊高基期\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1–2 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eUnknown→Yellow\u003c/span\u003e 待半年報\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e營業費用率／營運槓桿\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 季損益（Q1／Q2各自費用待）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eH1 44.44%能否延續\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: 費用率持平或降／Y: 待確認／R: 費用等比擴張吞噬毛利\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eUnknown→Yellow\u003c/span\u003e 待半年報\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e12\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e淨現金／FCF／應收 DSO\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMOPS 半年報現金流量＋資產負債（待）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e獲利是否轉成現金\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eG: FCF轉正＋DSO穩定／Y: 待確認／R: 應收暴增＋FCF轉負\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2–4 季\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"lamp y\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e 2025Q4淨現金24.92億為基準\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e判讀：7 Green＋3 Yellow＋0 Red＋2 Unknown＝基本面改善但漲速鈍化＋Q4成本逆風將至。燈號僅代表基本面改善、持平或惡化，不代表交易建議。任一 Red 出現即重估 Base 偏 Bull 情境。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e來源\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003eTrendForce 2026-06-01\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003eTrendForce 2026-06-16\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003eTrendForce 2026-07-03\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 PSMC法說\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法說 IR\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e與「晶豪科全卷整合」同屬晶豪科深度研究資料夾；儀表板插件會自動列出含「晶豪科」之筆記，使用者可由插件查看本頁與全卷整合。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789954978750,"displayMode":"artifact","id":"ec3c64e7bfe16f19e94e1a33","isNew":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科基本面儀表板：12個領先2-4季獲利指標與燈號","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789954978750},"updatedAt":1789954978750,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":3},{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e:root{--paper:#f2f5f3;--ink:#14211d;--muted:#5a6762;--accent:#0e6658;--amber:#9a6212;--soft:#e1eee8;--line:#cbd8d1;--rose:#8d3a45}:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#101915;--ink:#e9f1ec;--muted:#b3c0b9;--accent:#7bd0b8;--amber:#f3bd70;--soft:#18352b;--line:#30473c;--rose:#ee9da5}.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:30px;font:15px/1.72 -apple-system,\"PingFang TC\",sans-serif}.eyebrow,.tag,.src{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.08em}.eyebrow{color:var(--accent)}h1{font:700 28px/1.25 Georgia,\"Noto Serif 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class=\"v\"\u003eQoQ +58–63%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2Q26 預期\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eQ2 DDR2 合約價\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003eQoQ +55–60%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-06-22\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e1H26 NOR / SLC NAND\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e累計 +100% 以上\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-06-16\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003eQ3 傳統 DRAM 預期\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003eQoQ +13–18%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-07-03，漲速放緩\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e產業價格方向支持 H1 高毛利的大環境，但公開資料不足以把 Q1→Q2 營收 +91.9% 拆成 shipment、ASP、DDR2/DDR3/NOR/SLC NAND 各自貢獻。三大廠退出 DDR4、中國不補 legacy 低階、Flash 結構性缺貨三件事方向成立；foundry 漲價在 Q2 是逆風而非順風，7 月 PSMC 大漲要到 11 月才反映。工商「幾乎全面缺貨」找到工商原文但非 IR 原文，不升格為 Management Guidance。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、Q1→Q2 +91.9%：量、價、組合拆不開\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eQ2 營收 139.46 億、Q1 72.67 億，QoQ +91.9% 為兩季額相除的算術事實，期間 2026-04-01 至 2026-06-30。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003e同期傳統 DRAM 合約價 QoQ +58–63%（TrendForce，期間 2Q26，來源 \u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003eTrendForce 2026-06-01\u003c/a\u003e，可信度高）、消費型 DRAM +45–50% QoQ、DDR2 +55–60% QoQ（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e，可信度高）、NOR 上半年累計 +100–120%、SLC NAND +130–150%（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003eTrendForce 2026-06-16\u003c/a\u003e，可信度高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e價格環境全面上行，ASP 上升幾乎必然是 +91.9% 的重要成分。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e但 shipment（顆數/bit）、各產品 ASP、DDR2/DDR3/NOR/SLC NAND 營收佔比公司皆未揭露，不能宣稱 ASP 主導或出貨主導，更不能把合約價漲幅直接乘上公司營收。Evidence：公司財報與月營收只給金額；Reasoning：Revenue=Shipment×ASP×組合，缺兩項以上無解；What would invalidate：MOPS 半年報產品別揭露、法說簡報或逐字稿給出產品別營收/出貨/價格後重做橋接。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e同為 specialty/legacy 供應鏈的 Nanya Q2 營收 QoQ +68.3% 至 26.12 億美元、Winbond +75.8% 至 9.98 億美元、PSMC DRAM 營收 +167.8% 至 1.15 億美元（期間 2Q26，TrendForce 引述，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003e同上\u003c/a\u003e）。Evidence：同業同季皆大幅跳升；Reasoning：佐證 Q2 是產業共同的量價齊揚季，不是單一公司特例；What would invalidate：若半年報顯示晶豪科 Q2 shipment 反向大幅衰退，則同業類比失效。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、約 68.7% 毛利率：方向可支持，金額不可分攤\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003eQ2 約 68.7% 為 H1 減 Q1 倒推（H1 毛利 130.34－Q1 約 34.53＝95.81，除以 139.46），期間 2026 Q2，非公司揭露。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eQ1 傳統 DRAM 已 +93–98% QoQ、Q2 再 +58–63%，DDR2 Q2 +55–60% 且 Q3 再 +35–40%，NOR/SLC 上半年皆破 +100%，方向上足以支持 fabless 在售價重置快於成本重置時出現超高毛利率。來源同上三篇 TrendForce，可信度高。Evidence：漲幅量級遠超一般代工漲幅；Reasoning：售價端是 +50–100% 量級，成本端成熟製程是 +10–15% 量級（見第三節），剪刀差先擴張；What would invalidate：MOPS Q2 損益表揭露 Q2 毛利率顯著不同，或附註顯示大額一次性利益。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e庫存跌價回轉金額不可量化。Evidence：2022 Q4 毛利率 -22.6%、2023 Q2 0.1% 高庫存低毛利史實存在，但 2026 Q1/Q2 期末存貨、備抵跌價、回轉利益皆待 MOPS 半年報；Reasoning：沒有附註金額就不能把 47.52%→68.7% 的跳升分攤給回轉、ASP、組合；What would invalidate：半年報存貨附註揭露淨變現價值回升利益後即可量化。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、Foundry/OSAT 成本與匯率：Q2 是逆風或中性，不是順風\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003ePSMC 2026-07-14 法說：7 月調漲 DRAM 晶圓代工約 40–45%，8 吋及 12 吋成熟製程同步 +10–15%，效益自 11 月起逐步反映、Q4 較明顯（期間 2026-07-14，來源 \u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14\u003c/a\u003e，可信度中高）。Evidence：漲價時點在 Q3、認列在 Q4；Reasoning：對 Q2 毛利不構成當季成本壓升，反而是 Q4 的遞延逆風；方向、lag、條件皆明確：方向向上、lag 約 4 個月、條件是投片出貨結算鏈。What would invalidate：晶豪科若揭露長約鎖價或主要投片不在 PSMC，則 PSMC 漲價不直接適用。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e晶豪科的 foundry/OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點、成本傳導 lag 均無公開證據。僅有 TrendForce DDR2 報導提及 ESMT 在 PSMC 配額內集中生產 DDR2（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003e同上\u003c/a\u003e，屬轉述供應鏈，視為中可信度 Industry Estimate），不能當作公司長約 Fact。OSAT 封測成本本輪無可用產業報價，列 Unknown。What would invalidate：年報採購承諾、供應合約或半年報關係人/重要合約附註揭露後改判。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e匯率對 H1 毛利影響列 Unknown。Evidence：本輪可檢索的央行完整業務報告所述上半年升值 9.63% 指 2025 上半年非 2026 上半年；2026 上半年 TWD/USD 完整路徑與晶豪科外幣曝險皆未取得；Reasoning：fabless 收付幣別與避險未知，不能以新台幣升貶方向硬套毛利率；What would invalidate：半年報外幣曝險與匯兌損益附註揭露後即可判定。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、工商「幾乎全面缺貨」：找到工商原文，非 IR 原文\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e工商時報 2026-09-02 報導 8 月營收內文含「晶豪科指出，目前 DDR3、DDR2 及 Flash 等傳統記憶體產品幾乎全面缺貨，2026 年供需缺口短期仍看不到緩解，營收成長主要來自記憶體價格上漲，而非出貨量大幅（增加）」，來源 \u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商時報 2026-09-02\u003c/a\u003e，可信度中高（引述公司說法但非逐字 IR）。Evidence：全文可取；Reasoning：可引用為媒體引述，不可標 Management Guidance；適用產品 DDR3/DDR2/Flash、期間 2026 年短期；What would invalidate：公司 IR 法說簡報/影片/重大訊息出現同一字句逐字稿後升格。此外 MoneyDJ 2026-08-06（\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=aa588cf1-f173-4515-8e2e-654ef8d028cb\"\u003eMoneyDJ 2026-08-06\u003c/a\u003e）引 Q2 營收 139.46 億季增 91.91% 可作交叉，但該篇 EPS 寫 20.21 與多數 20.36 衝突，沿用財務研究員裁決（採 20.36）。公司 IR 正式入口 \u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法人說明會\u003c/a\u003e 與 \u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e本輪未取得可逐字引用內容。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、H1 營益率 44.44%：槓桿成立，持續性條件苛刻\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eH1 營業利益 94.28 億、營益率 44.44% 為董事會財報彙總數（期間 2026 H1）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e費用端未見等比擴張即產生強營運槓桿，但 Q1/Q2 各自營業費用本輪未取得，不能判定是費用持平還是一次性回沖。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eQ3 傳統 DRAM 預期僅 +13–18% QoQ、NAND +10–15%（TrendForce 2026-07-03，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003eTrendForce 2026-07-03\u003c/a\u003e，可信度高），漲速較 Q2 的約 +60% 明顯放緩，理由是消費電子吸納能力到頂而非供給改善。Evidence 與 Reasoning：若 ASP 漲速放緩而 PSMC 漲價自 11 月反映，H2 營益率維持 44% 需要 shipment 補上或組合轉高值，條件轉嚴；What would invalidate：7–8 月營收續創新高（7 月 67.85 億、8 月 79.05 億）若經 MOPS 確認且費用率未升，則槓桿可延續，須逐季覆核。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、分市場供需：嚴禁把 DRAM 當單一市場\u003c/h2\u003e\u003cp\u003eCommodity DRAM（DDR4/DDR5/HBM，期間 2025H2–2026H1）：三大廠 DDR4 訂單截止 2025-06（Samsung）/2025-10（SK hynix），尾單出貨至 2025-12 至 2026-04（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003eTrendForce 2025-07-09\u003c/a\u003e，可信度高）；三星/SK 傳延長部分 DDR4 至 2026 年底但量小。capex 往 DDR5/HBM，成熟供給不增反減。Specialty DRAM（DDR2/DDR3/DDR4 低密度/SDRAM/PSRAM）：Q1 DDR4 4Gb 現貨 +20% MoM、3 月 DDR3/DDR2 +20–40% MoM，Q2 DDR2 +55–60%，需求由 DDR4 降規（DDR4→DDR3→DDR2）連鎖觸發；Winbond 退 DDR2、ESMT 在 PSMC 內加碼 DDR2（同 06-22 篇）。NOR Flash：1H +100–120%，2H 高容量再 +60–65% 或以上，中低容量趨緩；NAND/SLC NAND：1H SLC +130–150%，2H 再 +70–75%，2Q 整體 NAND +70–75% QoQ。SRAM：本輪無 TrendForce/Gartner 可引用報價，列 Unknown，不以 DRAM 推論。庫存：原廠庫存極低、2Q 增量優先高容量 RDIMM，PC/手機可供量受限；通路 DDR4 8Gb 現貨 2026-07 傳 41.10 美元、交期 8 週拉至 30 週以上（市場轉述，僅中低可信度，不單獨作結論）。技術遷移：先進往 HBM/DDR5，高階排擠低階，而非低階升級取代。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e七、三大廠 legacy 調整核實\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eSamsung 2025-06 停接 DDR4 新單、2025-12 完成出貨；Micron 2025-06 通知 EOL、尾單 2026 Q1；SK hynix 2025-10 停接、2026-04 完成（同 2025-07-09 篇）。核實結論：三大廠確實在 2025 下半年至 2026 上半年退出主流 DDR4，EOL 方向成立；但非 2025 年全面斷供，部分延產至 2026 且有小量工業線殘留。DDR3 更早退出，主流供給早已不在三大廠。What would invalidate：三大廠 IR 若公告 DDR4 延產量級足以回補，則缺口論下修。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、中國供給能否補供：DDR4 轉向 DDR5，legacy 低階不補\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eCXMT DRAM 產能約 20 萬片/月、目標 2026 年底 30–35 萬片/月（SemiAnalysis/Citrini 模型轉述，\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003eSemiAnalysis 2026-06-23\u003c/a\u003e，可信度中）；但 2024 底量產 DDR4 後、2025 年政策轉向 DDR5/HBM，2025 Q3 發 EOL、2026 年中 phasing out server/PC DDR4，僅留 GigaDevice 委外小線。福建晉華月產能逾 10 萬片、聚焦 DDR4/LPDDR4X、DDR4 8Gb 3200 為主力（多為產業轉述，可信度中低），但受 2018 制裁、驗證與外銷限制，能否補全球缺口列 Unknown 偏否定。結論：中國新增的是 DDR5/HBM 產能，不是 DDR2/DDR3/SLC NOR 的可替代供給；對晶豪科所在的 legacy 缺口不構成補供。What would invalidate：CXMT/晉華重啟 DDR4 大量擴產且通過主要 OEM 驗證並放量。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e九、Fabless 代工與 wafer cost 對毛利：方向向上、lag 約一季、條件是配額\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e沒有證據就標 Unknown：晶豪科晶圓代工夥伴、製程、產能配額、長約價、MCP/eMCP 封測成本皆 Unknown。方向判斷：成熟製程 2026 Q1 +5–10%、7 月 +10–15%、DRAM 代工 +40–45%，wafer cost 方向向上；對 fabless 毛利率先是中性（售價漲速更快），後是逆風（11 月起認列）。lag：晶圓投片到出貨結算約一季，PSMC 明示 7 月漲、11 月反映。條件：有配額才有出貨，ESMT 集中 PSMC DDR2 配額屬轉述，未見長約價；若配額不足，ASP 再高也無法轉成 shipment。What would invalidate：長約鎖價或轉單揭露後重估。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e十、2025–2027 Legacy 產業情境（非股價情境）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e情境\u003c/th\u003e\u003cth\u003e供給\u003c/th\u003e\u003cth\u003e價格/獲利含義\u003c/th\u003e\u003cth\u003e失效條件\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eBull：缺口延至 2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三大廠不回頭、CXMT 續攻 DDR5/HBM、成熟產能無新增、降規連鎖續推 DDR2/DDR3/NOR/SLC\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 高檔盤整，fabless 靠配額轉 shipment；wafer cost 上升但轉嫁，毛利率高檔振盪\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e消費電子需求崩或三大廠回產 DDR4\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eBase：2026H2 高檔鈍化\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ3 漲速放緩（DRAM +13–18%、NAND +10–15%）、NOR 中低容量盤整、SLC 續漲但斜率降\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 續漲但斜率降，Q4 wafer cost 認列壓縮部分毛利，營益率低於 H1 44.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7–8 月 shipment 大增超預期或費用率再降\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eBear：2027 供給回補\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成熟擴產開出、中國 DDR4 回頭、消費 downgrade 反轉、庫存回補完成\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 反轉，跌價與費用去槓桿，毛利率向 2025 Q4（32.3%）方向回落\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ecapex 續向 HBM 且無新增成熟產能\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e本輪證據最貼近 Base 偏 Bull：Q3 預期放緩但仍上漲，PSMC 稱缺口至 2027，7–8 月營收續強。採用哪一情境待 MOPS 半年報存貨/附註與 Q3 合約價實現後再定。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e來源\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003eTrendForce Q1/Q2：\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003e2026-06-01 DRAM 產業營收\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003e2026-06-22 DDR2 缺貨延伸\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003e2026-06-16 NOR/SLC 缺貨\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003e2026-07-03 Q3 預測\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003e2025-07-09 DDR4 退出時程\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e公司/媒體：\u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商 2026-09-02 8 月營收\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=aa588cf1-f173-4515-8e2e-654ef8d028cb\"\u003eMoneyDJ 2026-08-06\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/11162/9580927\"\u003e經濟日報 2026-06-22 DDR2\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 力積電法說\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e入口：\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法說 IR\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003eSemiAnalysis CXMT\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未用股價、技術面、籌碼、目標價、本益比。Q2 約 68.7% 為 Inference。存貨、DSO、DIO、淨現金、FCF、ROE 列 Unknown 待 MOPS 半年報。SRAM 與 OSAT 本輪無可引用報價。交接產品與競爭研究員續查客戶 design-in 與替代料。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQ1 傳統 DRAM 合約價\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQoQ +93–98%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-06-01\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQ2 傳統 DRAM 合約價\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQoQ +58–63%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2Q26 預期\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQ2 DDR2 合約價\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQoQ +55–60%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-06-22\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e1H26 NOR / SLC NAND\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e累計 +100% 以上\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-06-16\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQ3 傳統 DRAM 預期\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eQoQ +13–18%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eIndustry Estimate｜TrendForce 2026-07-03，漲速放緩\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e產業價格方向支持 H1 高毛利的大環境，但公開資料不足以把 Q1→Q2 營收 +91.9% 拆成 shipment、ASP、DDR2/DDR3/NOR/SLC NAND 各自貢獻。三大廠退出 DDR4、中國不補 legacy 低階、Flash 結構性缺貨三件事方向成立；foundry 漲價在 Q2 是逆風而非順風，7 月 PSMC 大漲要到 11 月才反映。工商「幾乎全面缺貨」找到工商原文但非 IR 原文，不升格為 Management Guidance。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、Q1→Q2 +91.9%：量、價、組合拆不開\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eQ2 營收 139.46 億、Q1 72.67 億，QoQ +91.9% 為兩季額相除的算術事實，期間 2026-04-01 至 2026-06-30。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003e同期傳統 DRAM 合約價 QoQ +58–63%（TrendForce，期間 2Q26，來源 \u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003eTrendForce 2026-06-01\u003c/a\u003e，可信度高）、消費型 DRAM +45–50% QoQ、DDR2 +55–60% QoQ（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003eTrendForce 2026-06-22\u003c/a\u003e，可信度高）、NOR 上半年累計 +100–120%、SLC NAND +130–150%（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003eTrendForce 2026-06-16\u003c/a\u003e，可信度高）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e價格環境全面上行，ASP 上升幾乎必然是 +91.9% 的重要成分。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e但 shipment（顆數/bit）、各產品 ASP、DDR2/DDR3/NOR/SLC NAND 營收佔比公司皆未揭露，不能宣稱 ASP 主導或出貨主導，更不能把合約價漲幅直接乘上公司營收。Evidence：公司財報與月營收只給金額；Reasoning：Revenue=Shipment×ASP×組合，缺兩項以上無解；What would invalidate：MOPS 半年報產品別揭露、法說簡報或逐字稿給出產品別營收/出貨/價格後重做橋接。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e同為 specialty/legacy 供應鏈的 Nanya Q2 營收 QoQ +68.3% 至 26.12 億美元、Winbond +75.8% 至 9.98 億美元、PSMC DRAM 營收 +167.8% 至 1.15 億美元（期間 2Q26，TrendForce 引述，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003e同上\u003c/a\u003e）。Evidence：同業同季皆大幅跳升；Reasoning：佐證 Q2 是產業共同的量價齊揚季，不是單一公司特例；What would invalidate：若半年報顯示晶豪科 Q2 shipment 反向大幅衰退，則同業類比失效。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、約 68.7% 毛利率：方向可支持，金額不可分攤\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003eQ2 約 68.7% 為 H1 減 Q1 倒推（H1 毛利 130.34－Q1 約 34.53＝95.81，除以 139.46），期間 2026 Q2，非公司揭露。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eQ1 傳統 DRAM 已 +93–98% QoQ、Q2 再 +58–63%，DDR2 Q2 +55–60% 且 Q3 再 +35–40%，NOR/SLC 上半年皆破 +100%，方向上足以支持 fabless 在售價重置快於成本重置時出現超高毛利率。來源同上三篇 TrendForce，可信度高。Evidence：漲幅量級遠超一般代工漲幅；Reasoning：售價端是 +50–100% 量級，成本端成熟製程是 +10–15% 量級（見第三節），剪刀差先擴張；What would invalidate：MOPS Q2 損益表揭露 Q2 毛利率顯著不同，或附註顯示大額一次性利益。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e庫存跌價回轉金額不可量化。Evidence：2022 Q4 毛利率 -22.6%、2023 Q2 0.1% 高庫存低毛利史實存在，但 2026 Q1/Q2 期末存貨、備抵跌價、回轉利益皆待 MOPS 半年報；Reasoning：沒有附註金額就不能把 47.52%→68.7% 的跳升分攤給回轉、ASP、組合；What would invalidate：半年報存貨附註揭露淨變現價值回升利益後即可量化。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、Foundry/OSAT 成本與匯率：Q2 是逆風或中性，不是順風\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003ePSMC 2026-07-14 法說：7 月調漲 DRAM 晶圓代工約 40–45%，8 吋及 12 吋成熟製程同步 +10–15%，效益自 11 月起逐步反映、Q4 較明顯（期間 2026-07-14，來源 \u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14\u003c/a\u003e，可信度中高）。Evidence：漲價時點在 Q3、認列在 Q4；Reasoning：對 Q2 毛利不構成當季成本壓升，反而是 Q4 的遞延逆風；方向、lag、條件皆明確：方向向上、lag 約 4 個月、條件是投片出貨結算鏈。What would invalidate：晶豪科若揭露長約鎖價或主要投片不在 PSMC，則 PSMC 漲價不直接適用。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e晶豪科的 foundry/OSAT 名稱、wafer price、長約、製程節點、成本傳導 lag 均無公開證據。僅有 TrendForce DDR2 報導提及 ESMT 在 PSMC 配額內集中生產 DDR2（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003e同上\u003c/a\u003e，屬轉述供應鏈，視為中可信度 Industry Estimate），不能當作公司長約 Fact。OSAT 封測成本本輪無可用產業報價，列 Unknown。What would invalidate：年報採購承諾、供應合約或半年報關係人/重要合約附註揭露後改判。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e匯率對 H1 毛利影響列 Unknown。Evidence：本輪可檢索的央行完整業務報告所述上半年升值 9.63% 指 2025 上半年非 2026 上半年；2026 上半年 TWD/USD 完整路徑與晶豪科外幣曝險皆未取得；Reasoning：fabless 收付幣別與避險未知，不能以新台幣升貶方向硬套毛利率；What would invalidate：半年報外幣曝險與匯兌損益附註揭露後即可判定。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、工商「幾乎全面缺貨」：找到工商原文，非 IR 原文\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e工商時報 2026-09-02 報導 8 月營收內文含「晶豪科指出，目前 DDR3、DDR2 及 Flash 等傳統記憶體產品幾乎全面缺貨，2026 年供需缺口短期仍看不到緩解，營收成長主要來自記憶體價格上漲，而非出貨量大幅（增加）」，來源 \u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商時報 2026-09-02\u003c/a\u003e，可信度中高（引述公司說法但非逐字 IR）。Evidence：全文可取；Reasoning：可引用為媒體引述，不可標 Management Guidance；適用產品 DDR3/DDR2/Flash、期間 2026 年短期；What would invalidate：公司 IR 法說簡報/影片/重大訊息出現同一字句逐字稿後升格。此外 MoneyDJ 2026-08-06（\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=aa588cf1-f173-4515-8e2e-654ef8d028cb\"\u003eMoneyDJ 2026-08-06\u003c/a\u003e）引 Q2 營收 139.46 億季增 91.91% 可作交叉，但該篇 EPS 寫 20.21 與多數 20.36 衝突，沿用財務研究員裁決（採 20.36）。公司 IR 正式入口 \u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法人說明會\u003c/a\u003e 與 \u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e本輪未取得可逐字引用內容。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、H1 營益率 44.44%：槓桿成立，持續性條件苛刻\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eH1 營業利益 94.28 億、營益率 44.44% 為董事會財報彙總數（期間 2026 H1）。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e費用端未見等比擴張即產生強營運槓桿，但 Q1/Q2 各自營業費用本輪未取得，不能判定是費用持平還是一次性回沖。\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eQ3 傳統 DRAM 預期僅 +13–18% QoQ、NAND +10–15%（TrendForce 2026-07-03，\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003eTrendForce 2026-07-03\u003c/a\u003e，可信度高），漲速較 Q2 的約 +60% 明顯放緩，理由是消費電子吸納能力到頂而非供給改善。Evidence 與 Reasoning：若 ASP 漲速放緩而 PSMC 漲價自 11 月反映，H2 營益率維持 44% 需要 shipment 補上或組合轉高值，條件轉嚴；What would invalidate：7–8 月營收續創新高（7 月 67.85 億、8 月 79.05 億）若經 MOPS 確認且費用率未升，則槓桿可延續，須逐季覆核。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、分市場供需：嚴禁把 DRAM 當單一市場\u003c/h2\u003e\u003cp\u003eCommodity DRAM（DDR4/DDR5/HBM，期間 2025H2–2026H1）：三大廠 DDR4 訂單截止 2025-06（Samsung）/2025-10（SK hynix），尾單出貨至 2025-12 至 2026-04（\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003eTrendForce 2025-07-09\u003c/a\u003e，可信度高）；三星/SK 傳延長部分 DDR4 至 2026 年底但量小。capex 往 DDR5/HBM，成熟供給不增反減。Specialty DRAM（DDR2/DDR3/DDR4 低密度/SDRAM/PSRAM）：Q1 DDR4 4Gb 現貨 +20% MoM、3 月 DDR3/DDR2 +20–40% MoM，Q2 DDR2 +55–60%，需求由 DDR4 降規（DDR4→DDR3→DDR2）連鎖觸發；Winbond 退 DDR2、ESMT 在 PSMC 內加碼 DDR2（同 06-22 篇）。NOR Flash：1H +100–120%，2H 高容量再 +60–65% 或以上，中低容量趨緩；NAND/SLC NAND：1H SLC +130–150%，2H 再 +70–75%，2Q 整體 NAND +70–75% QoQ。SRAM：本輪無 TrendForce/Gartner 可引用報價，列 Unknown，不以 DRAM 推論。庫存：原廠庫存極低、2Q 增量優先高容量 RDIMM，PC/手機可供量受限；通路 DDR4 8Gb 現貨 2026-07 傳 41.10 美元、交期 8 週拉至 30 週以上（市場轉述，僅中低可信度，不單獨作結論）。技術遷移：先進往 HBM/DDR5，高階排擠低階，而非低階升級取代。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e七、三大廠 legacy 調整核實\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003eSamsung 2025-06 停接 DDR4 新單、2025-12 完成出貨；Micron 2025-06 通知 EOL、尾單 2026 Q1；SK hynix 2025-10 停接、2026-04 完成（同 2025-07-09 篇）。核實結論：三大廠確實在 2025 下半年至 2026 上半年退出主流 DDR4，EOL 方向成立；但非 2025 年全面斷供，部分延產至 2026 且有小量工業線殘留。DDR3 更早退出，主流供給早已不在三大廠。What would invalidate：三大廠 IR 若公告 DDR4 延產量級足以回補，則缺口論下修。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、中國供給能否補供：DDR4 轉向 DDR5，legacy 低階不補\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eIndustry Estimate\u003c/span\u003eCXMT DRAM 產能約 20 萬片/月、目標 2026 年底 30–35 萬片/月（SemiAnalysis/Citrini 模型轉述，\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003eSemiAnalysis 2026-06-23\u003c/a\u003e，可信度中）；但 2024 底量產 DDR4 後、2025 年政策轉向 DDR5/HBM，2025 Q3 發 EOL、2026 年中 phasing out server/PC DDR4，僅留 GigaDevice 委外小線。福建晉華月產能逾 10 萬片、聚焦 DDR4/LPDDR4X、DDR4 8Gb 3200 為主力（多為產業轉述，可信度中低），但受 2018 制裁、驗證與外銷限制，能否補全球缺口列 Unknown 偏否定。結論：中國新增的是 DDR5/HBM 產能，不是 DDR2/DDR3/SLC NOR 的可替代供給；對晶豪科所在的 legacy 缺口不構成補供。What would invalidate：CXMT/晉華重啟 DDR4 大量擴產且通過主要 OEM 驗證並放量。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e九、Fabless 代工與 wafer cost 對毛利：方向向上、lag 約一季、條件是配額\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e沒有證據就標 Unknown：晶豪科晶圓代工夥伴、製程、產能配額、長約價、MCP/eMCP 封測成本皆 Unknown。方向判斷：成熟製程 2026 Q1 +5–10%、7 月 +10–15%、DRAM 代工 +40–45%，wafer cost 方向向上；對 fabless 毛利率先是中性（售價漲速更快），後是逆風（11 月起認列）。lag：晶圓投片到出貨結算約一季，PSMC 明示 7 月漲、11 月反映。條件：有配額才有出貨，ESMT 集中 PSMC DDR2 配額屬轉述，未見長約價；若配額不足，ASP 再高也無法轉成 shipment。What would invalidate：長約鎖價或轉單揭露後重估。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e十、2025–2027 Legacy 產業情境（非股價情境）\u003c/h2\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e情境\u003c/th\u003e\u003cth\u003e供給\u003c/th\u003e\u003cth\u003e價格/獲利含義\u003c/th\u003e\u003cth\u003e失效條件\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eBull：缺口延至 2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三大廠不回頭、CXMT 續攻 DDR5/HBM、成熟產能無新增、降規連鎖續推 DDR2/DDR3/NOR/SLC\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 高檔盤整，fabless 靠配額轉 shipment；wafer cost 上升但轉嫁，毛利率高檔振盪\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e消費電子需求崩或三大廠回產 DDR4\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eBase：2026H2 高檔鈍化\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ3 漲速放緩（DRAM +13–18%、NAND +10–15%）、NOR 中低容量盤整、SLC 續漲但斜率降\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 續漲但斜率降，Q4 wafer cost 認列壓縮部分毛利，營益率低於 H1 44.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e7–8 月 shipment 大增超預期或費用率再降\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eBear：2027 供給回補\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成熟擴產開出、中國 DDR4 回頭、消費 downgrade 反轉、庫存回補完成\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eASP 反轉，跌價與費用去槓桿，毛利率向 2025 Q4（32.3%）方向回落\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ecapex 續向 HBM 且無新增成熟產能\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cp\u003e本輪證據最貼近 Base 偏 Bull：Q3 預期放緩但仍上漲，PSMC 稱缺口至 2027，7–8 月營收續強。採用哪一情境待 MOPS 半年報存貨/附註與 Q3 合約價實現後再定。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e來源\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003eTrendForce Q1/Q2：\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260601-13070.html\"\u003e2026-06-01 DRAM 產業營收\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260622-13112.html\"\u003e2026-06-22 DDR2 缺貨延伸\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260616-13102.html\"\u003e2026-06-16 NOR/SLC 缺貨\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/presscenter/news/20260703-13134.html\"\u003e2026-07-03 Q3 預測\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.trendforce.com/news/2025/07/09/news-ddr4-exit-timeline-unfolds-for-top-memory-makers-plans-for-samsung-sk-hynix-and-micron/\"\u003e2025-07-09 DDR4 退出時程\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e公司/媒體：\u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商 2026-09-02 8 月營收\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=aa588cf1-f173-4515-8e2e-654ef8d028cb\"\u003eMoneyDJ 2026-08-06\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/11162/9580927\"\u003e經濟日報 2026-06-22 DDR2\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6534571\"\u003e鉅亨 2026-07-14 力積電法說\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e入口：\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003eMOPS 財報查詢\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法說 IR\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://newsletter.semianalysis.com/p/chinas-cxmt-is-set-to-challenge-dram\"\u003eSemiAnalysis CXMT\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未用股價、技術面、籌碼、目標價、本益比。Q2 約 68.7% 為 Inference。存貨、DSO、DIO、淨現金、FCF、ROE 列 Unknown 待 MOPS 半年報。SRAM 與 OSAT 本輪無可引用報價。交接產品與競爭研究員續查客戶 design-in 與替代料。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789953990517,"displayMode":"artifact","id":"a63608647b00f417521e6fde","isNew":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科產業驗證：Legacy 漲價、供給缺口與毛利可持續性的證據邊界","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789953990517},"updatedAt":1789953990517,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":3},{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e:root{--paper:#f4f6f3;--ink:#16211d;--muted:#5b6762;--accent:#0e6658;--amber:#9a6212;--soft:#e2eee8;--line:#cbd8d1;--rose:#8d3a45}:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#101915;--ink:#e9f1ec;--muted:#b3c0b9;--accent:#7bd0b8;--amber:#f3bd70;--soft:#18352b;--line:#30473c;--rose:#ee9da5}.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:30px;font:15px/1.72 -apple-system,\"PingFang TC\",sans-serif}.eyebrow,.tag,.src{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.08em}.eyebrow{color:var(--accent)}h1{font:700 29px/1.25 Georgia,\"Noto Serif TC\",serif;margin:10px 0}h2{font-size:20px;margin:30px 0 10px;border-top:1px solid var(--line);padding-top:20px}h3{font-size:16px;margin:18px 0 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ui-monospace,monospace;color:var(--muted)}a{color:var(--accent)}.src{font-size:11px;color:var(--muted)}@media(max-width:640px){.doc{padding:20px 17px}h1{font-size:24px}}\u003c/style\u003e\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003cheader\u003e\u003cdiv class=\"eyebrow\"\u003eWEEKLY 公司與財務更新｜2026-09-21｜僅基本面，不含股價技術籌碼\u003c/div\u003e\u003ch1\u003e晶豪科 2026 上半年與 7–8 月營收：獲利跳階的財務橋接與待驗證邊界\u003c/h1\u003e\u003cp class=\"lede\"\u003e範圍：承接第一輪 2021–2025 年 20 季模型，新增 2026 Q1、Q2 與 4–8 月單月營收。金額除 EPS 外為新台幣億元。凡推導數皆標示分級，不把媒體轉述當公司指引。\u003c/p\u003e\u003c/header\u003e\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid\"\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2026 H1 營收\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e212.13 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜MoneyDJ／鉅亨引董事會財報\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2026 H1 毛利率／營益率\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e61.44%／44.44%\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜H1 財報彙總，待 MOPS 附註覆核\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2026 H1 EPS\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e27.58 元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜Q1 7.22＋Q2 20.36 加總吻合\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"card\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e2026-08 單月營收\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\"\u003e79.05 億元\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eFact｜YoY＋605.24%，創單月新高口徑待 IR 確認\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e2026 H1 的跳階主要來自本業（H1 營業利益 94.28 億元、毛利 130.34 億元皆為 Fact 級彙總數）；Q2 單季稅後 59.08 億元、QoQ＋186.24% 為 Fact。但量（Shipment）、ASP、產品組合、代工封測成本、庫存評價與匯率各自貢獻仍為 \u003cstrong\u003eUnknown\u003c/strong\u003e，須由產業資料與 MOPS 附註驗證，不以產業合約價直接乘算公司營收。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、五年＋H1 銜接（年）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e年度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營益率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅後淨利（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS（元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e238.45\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.76\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 第一輪 20 季模型\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e162.08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11.04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.71\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e118.84\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-12.09\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e134.85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e145.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.44\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.87\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 H1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e212.13\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.69–79.72\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.58\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 董事會通過 Q2 合併財報；淨利區間為四捨五入差，見衝突揭露\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2026 H1 營收 212.13 億元、毛利 130.34 億元、營業利益 94.28 億元、稅前 96.85 億元，來自董事會財報彙整（2026-07-30 通過，發言人吳鴻基）。\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e 公司 Q1 原話（經 MoneyDJ 引述）：「產品需求回溫與出貨回升帶動下，第一季營收與獲利同步創單季新高」——僅確認方向，不含數字指引。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、2026 Q1／Q2 單季橋接\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e單季\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eYoY／QoQ\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅後淨利／EPS\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級與判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.67 億元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY＋150.33%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e47.52%（YoY＋35.7pp）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.64 億元／7.22 元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e MoneyDJ 2026-05-04 引 Q1 財報；公司稱超越過去四年總和為引述口徑，採用前先對 MOPS\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e139.46 億元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY 約＋324%／QoQ 約＋91.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e約 68.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e59.08 億元／20.36 元，季增 186.24%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 營收、淨利、EPS、季增率為財報引述；\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e 毛利率與 QoQ／YoY 為 H1 減 Q1 倒推，待 Q2 正式損益表覆核\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 H1 合計\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e212.13 億元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e累計 YoY＋242.62%（6 月時點）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e約 79.7 億元／27.58 元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 7.22＋20.36＝27.58 吻合；加總淨利與彙總淨利差約 0.03 億元為四捨五入\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e Q2 毛利額＝H1 130.34－Q1（72.67×47.52%＝34.53）＝95.81 億元，除以 Q2 營收 139.46 得約 68.7%。此為算式倒推，不是公司揭露的 Q2 毛利率；若 MOPS Q2 損益表揭露不同，以 MOPS 為準。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e Q2 營收亦等於 4–6 月營收加總（46.34＋44.67＋48.45＝139.46），交叉吻合，支持單月營收口徑與季報口徑一致。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、2026 年 4–8 月單月營收追蹤\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e月份\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003eMoM／YoY\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e46.34\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY＋349.2%（媒體引述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 月營收額（Yahoo 營收表鏡像）；YoY 待 MOPS 月營收公告覆核\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM－3.62%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 月營收額同上\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.45\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM＋8.48%／YoY＋328.35%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 鉅亨 2026-07-02 引公告；H1 累計 212.13 億元吻合\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e07\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM＋40.02%／YoY＋491.06%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 機讀彙總＋ETtoday／MoneyDJ 引 7 月公告；以 MOPS 為準\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM＋16.51%／YoY＋605.24%；1–8 月累計 359.03 億元、累計 YoY＋324.38%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 鉅亨／MoneyDJ 2026-09-02 引 8 月公告\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e 未取得公司對 7–8 月或下半年的可引用數字指引。工商時報引述「DDR3、DDR2 及 Flash 幾乎全面缺貨、2026 供需」等字句，本輪抓取內文為空，僅有搜尋摘要可見，\u003cstrong\u003e不視為公司正式陳述\u003c/strong\u003e；須取得 IR 原文或法說逐字再標示適用產品與期間。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、獲利拆解：四式判讀\u003c/h2\u003e\u003ch3\u003eRevenue＝Shipment×ASP\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e Q1→Q2 營收＋91.9%、2025 Q2→2026 Q2 約＋324%，至少量或價或組合大幅改善。但財報未揭露 bit shipment、顆均 ASP、DDR／NOR／NAND 比重，\u003cstrong\u003e不能宣稱 ASP 主導或出貨主導\u003c/strong\u003e。What would invalidate：年報、法說簡報或逐字稿揭露產品別營收／出貨／ASP 後重做橋接。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eGross Profit＝Revenue×Gross Margin\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e H1 毛利率 61.44%、Q1 47.52%、Q2 倒推約 68.7%，遠高於 2023 Q2 低點 0.1% 與 2025 Q4 32.3%。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e 方向與漲價、去化、高價庫存消化相容，但跌價回轉金額、晶圓／封測成本、匯率影響皆無附註金額，\u003cstrong\u003e不可分攤歸因\u003c/strong\u003e。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eOperating Profit＝Gross Profit－Opex\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e H1 營業利益 94.28 億元、營益率 44.44%。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e Q1／Q2 各自營業費用（銷管研發）未在本輪取得，無法判斷營運槓桿是費用持平還是研發一次性回沖；須回查 Q1／Q2 損益表。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eEPS＝營業利益＋業外－稅\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e H1 稅前 96.85 億元、稅後約 79.7 億元，差額約 17.2 億元為所得稅等；H1 業外淨額＝稅前 96.85－營業利益 94.28＝約 2.57 億元，占比小，跳階主體仍是本業。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e 業外中的匯兌、利息、投資處分明細與有效稅率成因須以半年報附註覆核。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、資產負債與現金：本輪缺口（不硬算）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e 2026 Q1／Q2 期末存貨、應收、應付、現金、有息負債、CFO、資本支出、FCF、DIO／DSO／DPO、流動比、速動比、淨現金、負債權益比與杜邦 ROE，本輪未取得 MOPS Q1／Q2 資產負債表與現金流量表，\u003cstrong\u003e不以期末近似或去年數冒充\u003c/strong\u003e。2025 Q4 基準（存貨 70.82 億元、淨現金 24.92 億元、DIO 約 196 天）僅為比較起點，見第一輪筆記。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、Guidance vs Actual（近 3–5 年追蹤缺口）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e 公司 IR 法說頁仍為正式入口，但本輪未取得 2026 Q1／Q2 可逐字引用、帶頁碼或時間戳的簡報／影片內容；媒體「連兩季新高」「AI 需求旺」「缺貨」等標題不列入準確率表。下一輪須逐份擷取 MOPS 半年報附註＋法說 PDF／影片，逐句標明日期、適用產品與期間。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e七、衝突揭露與可信度\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ2 EPS：\u003c/strong\u003e多數引述為 20.36 元（UDN／MoneyDJ／Yahoo 轉述），FTNN 標題寫 20.21 元。因 7.22＋20.36＝27.58 與 H1 EPS 完全吻合，採用 \u003cstrong\u003e20.36 元\u003c/strong\u003e為 Fact，20.21 視為標題誤植，不採用。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eH1 淨利：\u003c/strong\u003eQ1 20.64＋Q2 59.08＝79.72 億元，與機讀彙總 79.68955 億元差 0.03 億元，為億元四捨五入所致，以 MOPS 千元數為準。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e2025 全年營收：\u003c/strong\u003eWin 投資鏡像 145.75 億元與第一輪 145.753 億元一致，無衝突。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e可信度：\u003c/strong\u003e高＝MOPS／公司 IR／董事會公告；中高＝鉅亨／MoneyDJ／經濟日報／工商引述公告；中＝月營收表機讀鏡像與推導數，僅作交叉檢查。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e來源（原始網址）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eTier 1 入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003e公開資訊觀測站－財務報告公告查詢\u003c/a\u003e（3006，2026 Q1／Q2 合併財報）｜\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\"\u003e公開資訊觀測站－重大訊息\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法人說明會\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ2 董事會通過：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6552431\"\u003e鉅亨 2026-07-30 公告\u003c/a\u003e（提報董事會 2026-07-30、發言人吳鴻基）\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ2／H1 解讀：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/5710/9661457\"\u003e經濟日報 2026-07-31（H1 EPS 27.58、Q2 淨利 59.08 億）\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://tw.stock.yahoo.com/news/%E6%99%B6%E8%B1%AA%E7%A7%91q2%E8%B3%BA%E9%80%BE%E5%85%A9%E8%82%A1%E6%9C%AC-%E9%80%A3%E5%85%A9%E5%AD%A3%E5%89%B5%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E9%AB%98-004300730.html\"\u003eYahoo 轉 MoneyDJ Q2 報導\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ1：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=a94f4e0c-9b0c-4d21-84d0-6ad0ce02c2b5\"\u003eMoneyDJ 2026-05-04（營收 72.67 億、毛利率 47.52%、淨利 20.64 億、EPS 7.22）\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e單月營收：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6520458\"\u003e鉅亨 6 月營收 48.45 億\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6595429\"\u003e鉅亨 8 月營收 79.05 億\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=6b6602e5-c8b3-4379-88ea-cfbe929233bb\"\u003eMoneyDJ 8 月營收資料\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商時報 8 月營收（缺貨引述待核）\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e機讀交叉核對（非 IR）：\u003c/strong\u003e月營收與 H1 彙總鏡像，僅作加總結算檢查，結論以 MOPS 為準\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未使用股價、技術面、籌碼、法人買賣、融資融券、目標價或本益比。Q2 毛利率、QoQ／YoY 推導數與 H1 業外差額為 Inference，待半年報附註與 Q2 損益表明細覆核。承接筆記：第一輪 20 季模型、出貨成本證據邊界、產品競爭補強同屬本資料夾。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2026 H1 營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e212.13 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜MoneyDJ／鉅亨引董事會財報\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2026 H1 毛利率／營益率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e61.44%／44.44%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜H1 財報彙總，待 MOPS 附註覆核\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2026 H1 EPS\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e27.58 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜Q1 7.22＋Q2 20.36 加總吻合\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e2026-08 單月營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e79.05 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eFact｜YoY＋605.24%，創單月新高口徑待 IR 確認\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003cdiv class=\"warn\"\u003e\u003cstrong\u003e核心判定：\u003c/strong\u003e2026 H1 的跳階主要來自本業（H1 營業利益 94.28 億元、毛利 130.34 億元皆為 Fact 級彙總數）；Q2 單季稅後 59.08 億元、QoQ＋186.24% 為 Fact。但量（Shipment）、ASP、產品組合、代工封測成本、庫存評價與匯率各自貢獻仍為 \u003cstrong\u003eUnknown\u003c/strong\u003e，須由產業資料與 MOPS 附註驗證，不以產業合約價直接乘算公司營收。\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、五年＋H1 銜接（年）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e年度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營益率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅後淨利（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003eEPS（元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2021\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e238.45\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e36.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e24.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e50.40\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.76\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 第一輪 20 季模型\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2022\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e162.08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e18.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e4.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e11.04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e3.71\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2023\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e118.84\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-13.8%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-12.09\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-4.36\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2024\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e134.85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e12.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e-2.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e5.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.80\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2025\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e145.75\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e17.1%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.4%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2.44\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e0.87\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 H1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e212.13\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.69–79.72\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e27.58\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 董事會通過 Q2 合併財報；淨利區間為四捨五入差，見衝突揭露\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 2026 H1 營收 212.13 億元、毛利 130.34 億元、營業利益 94.28 億元、稅前 96.85 億元，來自董事會財報彙整（2026-07-30 通過，發言人吳鴻基）。\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e 公司 Q1 原話（經 MoneyDJ 引述）：「產品需求回溫與出貨回升帶動下，第一季營收與獲利同步創單季新高」——僅確認方向，不含數字指引。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、2026 Q1／Q2 單季橋接\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e單季\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收\u003c/th\u003e\u003cth\u003eYoY／QoQ\u003c/th\u003e\u003cth\u003e毛利率\u003c/th\u003e\u003cth\u003e稅後淨利／EPS\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級與判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 Q1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e72.67 億元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY＋150.33%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e47.52%（YoY＋35.7pp）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e20.64 億元／7.22 元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e MoneyDJ 2026-05-04 引 Q1 財報；公司稱超越過去四年總和為引述口徑，採用前先對 MOPS\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e139.46 億元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY 約＋324%／QoQ 約＋91.9%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e約 68.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e59.08 億元／20.36 元，季增 186.24%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 營收、淨利、EPS、季增率為財報引述；\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e 毛利率與 QoQ／YoY 為 H1 減 Q1 倒推，待 Q2 正式損益表覆核\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2026 H1 合計\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e212.13 億元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e累計 YoY＋242.62%（6 月時點）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e61.44%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e約 79.7 億元／27.58 元\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 7.22＋20.36＝27.58 吻合；加總淨利與彙總淨利差約 0.03 億元為四捨五入\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e Q2 毛利額＝H1 130.34－Q1（72.67×47.52%＝34.53）＝95.81 億元，除以 Q2 營收 139.46 得約 68.7%。此為算式倒推，不是公司揭露的 Q2 毛利率；若 MOPS Q2 損益表揭露不同，以 MOPS 為準。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e Q2 營收亦等於 4–6 月營收加總（46.34＋44.67＋48.45＝139.46），交叉吻合，支持單月營收口徑與季報口徑一致。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e三、2026 年 4–8 月單月營收追蹤\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"scroll\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e月份\u003c/th\u003e\u003cth\u003e營收（億元）\u003c/th\u003e\u003cth\u003eMoM／YoY\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e46.34\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY＋349.2%（媒體引述）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 月營收額（Yahoo 營收表鏡像）；YoY 待 MOPS 月營收公告覆核\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e44.67\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM－3.62%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 月營收額同上\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e48.45\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM＋8.48%／YoY＋328.35%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 鉅亨 2026-07-02 引公告；H1 累計 212.13 億元吻合\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e07\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e67.85\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM＋40.02%／YoY＋491.06%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 機讀彙總＋ETtoday／MoneyDJ 引 7 月公告；以 MOPS 為準\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e79.05\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eMoM＋16.51%／YoY＋605.24%；1–8 月累計 359.03 億元、累計 YoY＋324.38%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e 鉅亨／MoneyDJ 2026-09-02 引 8 月公告\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e 未取得公司對 7–8 月或下半年的可引用數字指引。工商時報引述「DDR3、DDR2 及 Flash 幾乎全面缺貨、2026 供需」等字句，本輪抓取內文為空，僅有搜尋摘要可見，\u003cstrong\u003e不視為公司正式陳述\u003c/strong\u003e；須取得 IR 原文或法說逐字再標示適用產品與期間。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e四、獲利拆解：四式判讀\u003c/h2\u003e\u003ch3\u003eRevenue＝Shipment×ASP\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e Q1→Q2 營收＋91.9%、2025 Q2→2026 Q2 約＋324%，至少量或價或組合大幅改善。但財報未揭露 bit shipment、顆均 ASP、DDR／NOR／NAND 比重，\u003cstrong\u003e不能宣稱 ASP 主導或出貨主導\u003c/strong\u003e。What would invalidate：年報、法說簡報或逐字稿揭露產品別營收／出貨／ASP 後重做橋接。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eGross Profit＝Revenue×Gross Margin\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e H1 毛利率 61.44%、Q1 47.52%、Q2 倒推約 68.7%，遠高於 2023 Q2 低點 0.1% 與 2025 Q4 32.3%。\u003cspan class=\"tag ie\"\u003eInference\u003c/span\u003e 方向與漲價、去化、高價庫存消化相容，但跌價回轉金額、晶圓／封測成本、匯率影響皆無附註金額，\u003cstrong\u003e不可分攤歸因\u003c/strong\u003e。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eOperating Profit＝Gross Profit－Opex\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e H1 營業利益 94.28 億元、營益率 44.44%。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e Q1／Q2 各自營業費用（銷管研發）未在本輪取得，無法判斷營運槓桿是費用持平還是研發一次性回沖；須回查 Q1／Q2 損益表。\u003c/p\u003e\u003ch3\u003eEPS＝營業利益＋業外－稅\u003c/h3\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003eFact\u003c/span\u003e H1 稅前 96.85 億元、稅後約 79.7 億元，差額約 17.2 億元為所得稅等；H1 業外淨額＝稅前 96.85－營業利益 94.28＝約 2.57 億元，占比小，跳階主體仍是本業。\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e 業外中的匯兌、利息、投資處分明細與有效稅率成因須以半年報附註覆核。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e五、資產負債與現金：本輪缺口（不硬算）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag unk\"\u003eUnknown\u003c/span\u003e 2026 Q1／Q2 期末存貨、應收、應付、現金、有息負債、CFO、資本支出、FCF、DIO／DSO／DPO、流動比、速動比、淨現金、負債權益比與杜邦 ROE，本輪未取得 MOPS Q1／Q2 資產負債表與現金流量表，\u003cstrong\u003e不以期末近似或去年數冒充\u003c/strong\u003e。2025 Q4 基準（存貨 70.82 億元、淨現金 24.92 億元、DIO 約 196 天）僅為比較起點，見第一輪筆記。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、Guidance vs Actual（近 3–5 年追蹤缺口）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cspan class=\"tag mg\"\u003eManagement Guidance\u003c/span\u003e 公司 IR 法說頁仍為正式入口，但本輪未取得 2026 Q1／Q2 可逐字引用、帶頁碼或時間戳的簡報／影片內容；媒體「連兩季新高」「AI 需求旺」「缺貨」等標題不列入準確率表。下一輪須逐份擷取 MOPS 半年報附註＋法說 PDF／影片，逐句標明日期、適用產品與期間。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e七、衝突揭露與可信度\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ2 EPS：\u003c/strong\u003e多數引述為 20.36 元（UDN／MoneyDJ／Yahoo 轉述），FTNN 標題寫 20.21 元。因 7.22＋20.36＝27.58 與 H1 EPS 完全吻合，採用 \u003cstrong\u003e20.36 元\u003c/strong\u003e為 Fact，20.21 視為標題誤植，不採用。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eH1 淨利：\u003c/strong\u003eQ1 20.64＋Q2 59.08＝79.72 億元，與機讀彙總 79.68955 億元差 0.03 億元，為億元四捨五入所致，以 MOPS 千元數為準。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e2025 全年營收：\u003c/strong\u003eWin 投資鏡像 145.75 億元與第一輪 145.753 億元一致，無衝突。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e可信度：\u003c/strong\u003e高＝MOPS／公司 IR／董事會公告；中高＝鉅亨／MoneyDJ／經濟日報／工商引述公告；中＝月營收表機讀鏡像與推導數，僅作交叉檢查。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e來源（原始網址）\u003c/h2\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eTier 1 入口：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04\"\u003e公開資訊觀測站－財務報告公告查詢\u003c/a\u003e（3006，2026 Q1／Q2 合併財報）｜\u003ca href=\"https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01\"\u003e公開資訊觀測站－重大訊息\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.esmt.com.tw/tw/investor/conference\"\u003e晶豪科法人說明會\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ2 董事會通過：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6552431\"\u003e鉅亨 2026-07-30 公告\u003c/a\u003e（提報董事會 2026-07-30、發言人吳鴻基）\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ2／H1 解讀：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://money.udn.com/money/story/5710/9661457\"\u003e經濟日報 2026-07-31（H1 EPS 27.58、Q2 淨利 59.08 億）\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://tw.stock.yahoo.com/news/%E6%99%B6%E8%B1%AA%E7%A7%91q2%E8%B3%BA%E9%80%BE%E5%85%A9%E8%82%A1%E6%9C%AC-%E9%80%A3%E5%85%A9%E5%AD%A3%E5%89%B5%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E9%AB%98-004300730.html\"\u003eYahoo 轉 MoneyDJ Q2 報導\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003eQ1：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=a94f4e0c-9b0c-4d21-84d0-6ad0ce02c2b5\"\u003eMoneyDJ 2026-05-04（營收 72.67 億、毛利率 47.52%、淨利 20.64 億、EPS 7.22）\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e單月營收：\u003c/strong\u003e\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6520458\"\u003e鉅亨 6 月營收 48.45 億\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://news.cnyes.com/news/id/6595429\"\u003e鉅亨 8 月營收 79.05 億\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=6b6602e5-c8b3-4379-88ea-cfbe929233bb\"\u003eMoneyDJ 8 月營收資料\u003c/a\u003e｜\u003ca href=\"https://www.ctee.com.tw/news/20260903700310-439901\"\u003e工商時報 8 月營收（缺貨引述待核）\u003c/a\u003e\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cstrong\u003e機讀交叉核對（非 IR）：\u003c/strong\u003e月營收與 H1 彙總鏡像，僅作加總結算檢查，結論以 MOPS 為準\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp class=\"src\"\u003e研究限制：未使用股價、技術面、籌碼、法人買賣、融資融券、目標價或本益比。Q2 毛利率、QoQ／YoY 推導數與 H1 業外差額為 Inference，待半年報附註與 Q2 損益表明細覆核。承接筆記：第一輪 20 季模型、出貨成本證據邊界、產品競爭補強同屬本資料夾。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1789953194964,"displayMode":"artifact","id":"9170ac79f1a571955d9cbd54","isNew":false,"itemType":"NOTE","name":"晶豪科 2026 上半年與 7–8 月營收：獲利跳階的財務橋接與待驗證邊界","parents":{"a007ffe87a3a8a31fcd42b87":1789953194964},"updatedAt":1789953194964,"updatedBy":{"userId":"6aa103ea012502e673f50a","userName":"謝季勳"},"version":3}]}