{"allowContribute":false,"item":{"content":"## 公司簡介\n\n群光電能（Chicony Power Technology，股票代號 6412）為群光集團旗下電源供應器大廠，專注於交換式電源供應器、LED 照明及電子零組件之研發、製造與銷售。產品線涵蓋 PC／NB 電源适配器、伺服器電源、資料中心電源、通訊電源、工業電源及消費性電子電源等。總部位於新北市三重，生產基地遍及中國（東莞、重慶、蘇州）及泰國。\n\n* * *\n\n## 近期股價與估值概況\n\n\u003ctable style=\"min-width: 50px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e指標\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e數值\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e最新收盤價（2026/07）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 95 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025 年 EPS\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e5.20 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e目前本益比（TTM）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 18.2x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e每股淨值\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e34.60 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e股價淨值比（P/B）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 2.7x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025 年現金股利\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e3.70 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e現金殖利率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 3.9%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n目前本益比約 18.2 倍，相較其歷史平均本益比區間（10-15 倍）明顯偏高，但若以 2026 年預估 EPS 6.85 元計算，前瞻本益比約 13.9 倍，落在合理範圍內。\n\n* * *\n\n## 財務表現回顧\n\n### 營收與獲利趨勢\n\n\u003ctable style=\"min-width: 150px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e年度\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e營收（億元）\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eEPS（元）\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eYoY EPS 成長\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e平均股價（元）\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e平均本益比\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2022\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e—\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.22\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e+13.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e73.3\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.9x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2023\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~371\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.27\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e+0.6%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e101.0\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e12.2x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2024\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~371\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.34\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e+0.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e143.0\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e17.2x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e344.52\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e5.20\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e-37.6%\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e109.0\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e21.0x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n### 2025 年營運解析\n\n2025 年群電遭遇明顯逆風，全年營收 344.52 億元，年減 7.3%；稅後淨利 20.84 億元，年減 37.6%；EPS 5.20 元，較 2024 年的 8.34 元大幅衰退。衰退主因包括：\n\n1.  **半導體缺料衝擊**：RTX 50 系列高階晶片缺貨，導致高毛利電競筆電電源出貨遞延，產品組合惡化。\n    \n2.  **泰國新廠學習曲線**：2025 年泰國新廠投產初期，良率及效率仍在爬升，壓抑毛利率。\n    \n3.  **業外評價損失**：金融資產未實現評價損失進一步拖累稅後淨利。\n    \n\n### 2026 年第一季表現\n\n\u003ctable style=\"min-width: 100px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e指標\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2026 Q1\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025 Q1\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eYoY\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~77.84 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e84.42 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e-7.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e毛利率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e15.94%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e17.3%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e-1.36pp\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e營業利益率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e4.29%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e6.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e-2.51pp\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eEPS\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~1.01 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e1.01 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e持平\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n2026 Q1 營收動能仍偏弱，毛利率進一步下滑至 15.94%，主要仍受晶片缺料與產品組合影響。EPS 與去年同期持平，獲利尚未出現顯著回溫。\n\n* * *\n\n## 成長動能分析\n\n### 1\\. AI 伺服器電源 — 中期成長引擎\n\n群電積極布局 AI 伺服器與資料中心高功率電源，加大研發資源投入。公司預期自 **2026 下半年** 起，相關新專案貢獻度將顯著提升。法人預估 2026 年 AI 相關營收占比將逐步提高，但短期內占比仍低，對整體獲利拉動有限。\n\n### 2\\. AI PC 與邊緣 AI — 產品升級契機\n\n隨著 AI PC 滲透率提升，筆電電源將迎來規格升級潮（高瓦數、高效率），有利於推升 ASP（平均售價）並優化產品組合。半導體缺料環境反而加速客戶將資源集中於高階機種。\n\n### 3\\. 新興應用市場 — 多元布局\n\n*   **低軌衛星通訊電源**：布局中長期衛星通訊商機\n    \n*   **軍工與工業自動化**：拓展高附加價值利基市場\n    \n*   **智慧樓宇（智慧電表、LED 照明）**：2025 年相關營收已突破 30 億元（YoY +40%）\n    \n*   **穿戴式裝置**：新興消費性電子應用\n    \n\n### 4\\. 泰國新廠產能開出\n\n泰國新廠度過學習曲線後，可望逐步提升產能利用率，對毛利率產生正向貢獻，並有助分散地緣政治風險。\n\n* * *\n\n## 估值評估\n\n### 券商目標價\n\n國票券商給予群電 **「中立」評等，目標價 105 元**，基於以下假設：\n\n*   2026 年預估營收：382.3 億元\n    \n*   2026 年預估 EPS：6.85 元\n    \n*   隱含目標本益比：約 15 倍\n    \n\n### 合理價值區間估算\n\n以群電歷史本益比區間（10-18 倍）及 2026 年預估 EPS 計算：\n\n\u003ctable style=\"min-width: 100px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e情境\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e預估 EPS\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e適用本益比\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e合理股價區間\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e保守\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e5.50 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e12x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e66 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e基本\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e6.85 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e15x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e103 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e樂觀\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e7.50 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e17x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e128 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n目前股價約 95 元，若以 2026 年基本 EPS 估值，隱含約 8% 上漲空間至 103 元。\n\n### 股利收益視角\n\n群電已連續 17 年配發股利，近五年平均現金殖利率約 5.0-5.4%。2025 年配息 3.70 元，以目前股價計算殖利率約 3.9%，低於歷史平均。若 2026 年 EPS 回升至 6.85 元、配息率維持七成，預估配息約 4.8 元，潛在殖利率約 5.1%。\n\n* * *\n\n## 風險提示\n\n### ⚠️ 風險一：半導體缺料持續惡化\n\n管理層已預警 2026 年重要半導體缺料情況可能加劇，若關鍵晶片供貨瓶頸未解，PC 及消費性電子出貨將持續受壓，營收與毛利率恢復時程將進一步遞延。2026 Q1 毛利率已滑落至 15.94%，若全年維持此水準，EPS 恐難達標。\n\n### ⚠️ 風險二：AI 營收占比偏低，題材大於實質\n\nAI 伺服器電源目前占整體營收比重仍極低，短期對獲利的拉動有限。市場對群電的 AI 題材期待可能已過度反映在股價中，若新專案量產進度不如預期，將面臨估值修正壓力。\n\n### ⚠️ 風險三：本益比偏高，安全邊際不足\n\n目前 TTM 本益比約 18.2 倍，已高於歷史多數時期。以 2025 年 EPS 僅 5.20 元來看，當前評價偏貴。股價要站穩，必須仰賴 2026 年下半年獲利明顯回升，否則將面臨評價下修。\n\n### ⚠️ 風險四：單一券商覆蓋，市場共識不足\n\n目前僅國票一家券商提供目標價，市場共識極不明朗。單一報告的財務模型假設一旦出現偏差（如毛利率、匯率、AI 需求），目標價參考性將大打折扣。\n\n### ⚠️ 風險五：泰國新廠量產不確定性\n\n泰國新廠仍處於產能爬升階段，若良率提升進度落後或原物料成本波動，可能持續拖累毛利率。\n\n* * *\n\n## 技術面觀察\n\n*   群電股價自 2024 年高峰約 160-170 元大幅回落，至 2026 年 Q1 一度觸及約 70-80 元區間\n    \n*   近期在 90-100 元區間震盪築底，短線支撐約在 88-90 元，壓力約在 100-105 元\n    \n*   若突破 105 元壓力區，有機會挑戰 115-120 元；若跌破 88 元支撐，可能回測 75-80 元\n    \n\n* * *\n\n## 結論與建議\n\n群電為台灣電源供應器領導廠商，具備穩健的股利政策（連續 17 年配息）與長期經營實績。然而，公司正處於轉型過渡期：傳統 PC/NB 電源受半導體缺料壓抑，新成長動能（AI 伺服器電源）尚在萌芽階段，2025 年獲利大幅衰退後，2026 年上半年仍未見明顯回溫。\n\n**正面因素**：\n\n*   2026 下半年 AI 伺服器電源新專案開始貢獻\n    \n*   AI PC 滲透率提升帶動規格升級與 ASP 提升\n    \n*   連續 17 年配息，下檔有殖利率保護\n    \n*   泰國新廠度過學習曲線後可望改善毛利率\n    \n\n**負面因素**：\n\n*   2026 Q1 毛利率續降至 15.94%，盈利能力仍在惡化\n    \n*   半導體缺料風險未解，全年展望存在下修可能\n    \n*   目前本益比偏高，安全邊際不足\n    \n\n**綜合評估**：以 2026 年預估 EPS 6.85 元及 15 倍本益比估算，合理價值約 103 元。目前股價約 95 元，潛在上漲空間約 8%。考量獲利動能尚未明確回溫、AI 營收占比仍低、以及半導體缺料風險，建議以 **「觀望偏多」** 看待，可將 105 元設為短期目標價，88 元以下分批布局，並密切追蹤以下關鍵訊號：\n\n1.  AI 伺服器電源客戶專案認證與量產進度\n    \n2.  毛利率能否回升至 18% 以上\n    \n3.  半導體缺料情況是否於下半年緩解\n    \n4.  2026 Q2 法說會對全年展望的更新\n    \n\n* * *\n\n## 資料來源\n\n*   群光電能官方網站（2025 Q1 財報公告）- [chiconypower.com](https://www.chiconypower.com/zh-tw/post/view?post_id=125)\n    \n*   Goodinfo! 台灣股市資訊網 - 歷年經營績效\n    \n*   經濟日報／中央社（2026/01/06）- 群電去年營收年減 7%\n    \n*   財報狗／CMoney／玩股網 - EPS 與股利數據\n    \n*   國票券商研究報告 - 目標價 105 元、中立評等\n    \n*   Yahoo 股市／鉅亨網 - 即時股價與基本資料\n    \n\n* * *\n\n\u003e ⚠️ **免責聲明**：本報告僅供參考，不構成任何投資建議。投資人應自行評估風險，並為自己的投資決策負責。資料整理日期：2026 年 7 月 4 日，部分數據可能因後續財報公布而有所變動。\n\n​","createdAt":1783137797565,"deletedAt":null,"id":"7f3740c95fe56a52e595af02","isNew":true,"isPublic":true,"itemType":"NOTE","name":"2026/07/04 群電(6412)股價分析報告","parents":{"22d366eaa13ec585a5fc9e53":1783137797565},"preParentID":null,"updatedAt":1783138180225,"version":4,"websiteContent":"[{\"originUrl\":\"https://www.chiconypower.com/zh-tw/post/view?post_id=125\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null}]"},"ownerName":"Stanley Chang","subtree":[{"content":"## 公司簡介\n\n群光電能（Chicony Power Technology，股票代號 6412）為群光集團旗下電源供應器大廠，專注於交換式電源供應器、LED 照明及電子零組件之研發、製造與銷售。產品線涵蓋 PC／NB 電源适配器、伺服器電源、資料中心電源、通訊電源、工業電源及消費性電子電源等。總部位於新北市三重，生產基地遍及中國（東莞、重慶、蘇州）及泰國。\n\n* * *\n\n## 近期股價與估值概況\n\n\u003ctable style=\"min-width: 50px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e指標\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e數值\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e最新收盤價（2026/07）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 95 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025 年 EPS\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e5.20 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e目前本益比（TTM）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 18.2x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e每股淨值\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e34.60 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e股價淨值比（P/B）\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 2.7x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025 年現金股利\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e3.70 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e現金殖利率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e約 3.9%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n目前本益比約 18.2 倍，相較其歷史平均本益比區間（10-15 倍）明顯偏高，但若以 2026 年預估 EPS 6.85 元計算，前瞻本益比約 13.9 倍，落在合理範圍內。\n\n* * *\n\n## 財務表現回顧\n\n### 營收與獲利趨勢\n\n\u003ctable style=\"min-width: 150px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e年度\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e營收（億元）\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eEPS（元）\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eYoY EPS 成長\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e平均股價（元）\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e平均本益比\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2022\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e—\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.22\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e+13.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e73.3\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.9x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2023\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~371\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.27\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e+0.6%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e101.0\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e12.2x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2024\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~371\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e8.34\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e+0.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e143.0\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e17.2x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e344.52\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e5.20\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e-37.6%\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e109.0\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e21.0x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n### 2025 年營運解析\n\n2025 年群電遭遇明顯逆風，全年營收 344.52 億元，年減 7.3%；稅後淨利 20.84 億元，年減 37.6%；EPS 5.20 元，較 2024 年的 8.34 元大幅衰退。衰退主因包括：\n\n1.  **半導體缺料衝擊**：RTX 50 系列高階晶片缺貨，導致高毛利電競筆電電源出貨遞延，產品組合惡化。\n    \n2.  **泰國新廠學習曲線**：2025 年泰國新廠投產初期，良率及效率仍在爬升，壓抑毛利率。\n    \n3.  **業外評價損失**：金融資產未實現評價損失進一步拖累稅後淨利。\n    \n\n### 2026 年第一季表現\n\n\u003ctable style=\"min-width: 100px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e指標\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2026 Q1\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e2025 Q1\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eYoY\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e營收\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~77.84 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e84.42 億元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e-7.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e毛利率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e15.94%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e17.3%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e-1.36pp\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e營業利益率\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e4.29%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e6.8%\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e-2.51pp\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003eEPS\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e~1.01 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e1.01 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e持平\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n2026 Q1 營收動能仍偏弱，毛利率進一步下滑至 15.94%，主要仍受晶片缺料與產品組合影響。EPS 與去年同期持平，獲利尚未出現顯著回溫。\n\n* * *\n\n## 成長動能分析\n\n### 1\\. AI 伺服器電源 — 中期成長引擎\n\n群電積極布局 AI 伺服器與資料中心高功率電源，加大研發資源投入。公司預期自 **2026 下半年** 起，相關新專案貢獻度將顯著提升。法人預估 2026 年 AI 相關營收占比將逐步提高，但短期內占比仍低，對整體獲利拉動有限。\n\n### 2\\. AI PC 與邊緣 AI — 產品升級契機\n\n隨著 AI PC 滲透率提升，筆電電源將迎來規格升級潮（高瓦數、高效率），有利於推升 ASP（平均售價）並優化產品組合。半導體缺料環境反而加速客戶將資源集中於高階機種。\n\n### 3\\. 新興應用市場 — 多元布局\n\n*   **低軌衛星通訊電源**：布局中長期衛星通訊商機\n    \n*   **軍工與工業自動化**：拓展高附加價值利基市場\n    \n*   **智慧樓宇（智慧電表、LED 照明）**：2025 年相關營收已突破 30 億元（YoY +40%）\n    \n*   **穿戴式裝置**：新興消費性電子應用\n    \n\n### 4\\. 泰國新廠產能開出\n\n泰國新廠度過學習曲線後，可望逐步提升產能利用率，對毛利率產生正向貢獻，並有助分散地緣政治風險。\n\n* * *\n\n## 估值評估\n\n### 券商目標價\n\n國票券商給予群電 **「中立」評等，目標價 105 元**，基於以下假設：\n\n*   2026 年預估營收：382.3 億元\n    \n*   2026 年預估 EPS：6.85 元\n    \n*   隱含目標本益比：約 15 倍\n    \n\n### 合理價值區間估算\n\n以群電歷史本益比區間（10-18 倍）及 2026 年預估 EPS 計算：\n\n\u003ctable style=\"min-width: 100px;\"\u003e\u003ccolgroup\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003ccol style=\"min-width: 25px;\"\u003e\u003c/colgroup\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e情境\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e預估 EPS\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e適用本益比\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003cth colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e合理股價區間\u003c/p\u003e\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e保守\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e5.50 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e12x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e66 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e基本\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e6.85 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e15x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e103 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e樂觀\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e7.50 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e17x\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd colspan=\"1\" rowspan=\"1\"\u003e\u003cp\u003e128 元\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\n\n目前股價約 95 元，若以 2026 年基本 EPS 估值，隱含約 8% 上漲空間至 103 元。\n\n### 股利收益視角\n\n群電已連續 17 年配發股利，近五年平均現金殖利率約 5.0-5.4%。2025 年配息 3.70 元，以目前股價計算殖利率約 3.9%，低於歷史平均。若 2026 年 EPS 回升至 6.85 元、配息率維持七成，預估配息約 4.8 元，潛在殖利率約 5.1%。\n\n* * *\n\n## 風險提示\n\n### ⚠️ 風險一：半導體缺料持續惡化\n\n管理層已預警 2026 年重要半導體缺料情況可能加劇，若關鍵晶片供貨瓶頸未解，PC 及消費性電子出貨將持續受壓，營收與毛利率恢復時程將進一步遞延。2026 Q1 毛利率已滑落至 15.94%，若全年維持此水準，EPS 恐難達標。\n\n### ⚠️ 風險二：AI 營收占比偏低，題材大於實質\n\nAI 伺服器電源目前占整體營收比重仍極低，短期對獲利的拉動有限。市場對群電的 AI 題材期待可能已過度反映在股價中，若新專案量產進度不如預期，將面臨估值修正壓力。\n\n### ⚠️ 風險三：本益比偏高，安全邊際不足\n\n目前 TTM 本益比約 18.2 倍，已高於歷史多數時期。以 2025 年 EPS 僅 5.20 元來看，當前評價偏貴。股價要站穩，必須仰賴 2026 年下半年獲利明顯回升，否則將面臨評價下修。\n\n### ⚠️ 風險四：單一券商覆蓋，市場共識不足\n\n目前僅國票一家券商提供目標價，市場共識極不明朗。單一報告的財務模型假設一旦出現偏差（如毛利率、匯率、AI 需求），目標價參考性將大打折扣。\n\n### ⚠️ 風險五：泰國新廠量產不確定性\n\n泰國新廠仍處於產能爬升階段，若良率提升進度落後或原物料成本波動，可能持續拖累毛利率。\n\n* * *\n\n## 技術面觀察\n\n*   群電股價自 2024 年高峰約 160-170 元大幅回落，至 2026 年 Q1 一度觸及約 70-80 元區間\n    \n*   近期在 90-100 元區間震盪築底，短線支撐約在 88-90 元，壓力約在 100-105 元\n    \n*   若突破 105 元壓力區，有機會挑戰 115-120 元；若跌破 88 元支撐，可能回測 75-80 元\n    \n\n* * *\n\n## 結論與建議\n\n群電為台灣電源供應器領導廠商，具備穩健的股利政策（連續 17 年配息）與長期經營實績。然而，公司正處於轉型過渡期：傳統 PC/NB 電源受半導體缺料壓抑，新成長動能（AI 伺服器電源）尚在萌芽階段，2025 年獲利大幅衰退後，2026 年上半年仍未見明顯回溫。\n\n**正面因素**：\n\n*   2026 下半年 AI 伺服器電源新專案開始貢獻\n    \n*   AI PC 滲透率提升帶動規格升級與 ASP 提升\n    \n*   連續 17 年配息，下檔有殖利率保護\n    \n*   泰國新廠度過學習曲線後可望改善毛利率\n    \n\n**負面因素**：\n\n*   2026 Q1 毛利率續降至 15.94%，盈利能力仍在惡化\n    \n*   半導體缺料風險未解，全年展望存在下修可能\n    \n*   目前本益比偏高，安全邊際不足\n    \n\n**綜合評估**：以 2026 年預估 EPS 6.85 元及 15 倍本益比估算，合理價值約 103 元。目前股價約 95 元，潛在上漲空間約 8%。考量獲利動能尚未明確回溫、AI 營收占比仍低、以及半導體缺料風險，建議以 **「觀望偏多」** 看待，可將 105 元設為短期目標價，88 元以下分批布局，並密切追蹤以下關鍵訊號：\n\n1.  AI 伺服器電源客戶專案認證與量產進度\n    \n2.  毛利率能否回升至 18% 以上\n    \n3.  半導體缺料情況是否於下半年緩解\n    \n4.  2026 Q2 法說會對全年展望的更新\n    \n\n* * *\n\n## 資料來源\n\n*   群光電能官方網站（2025 Q1 財報公告）- [chiconypower.com](https://www.chiconypower.com/zh-tw/post/view?post_id=125)\n    \n*   Goodinfo! 台灣股市資訊網 - 歷年經營績效\n    \n*   經濟日報／中央社（2026/01/06）- 群電去年營收年減 7%\n    \n*   財報狗／CMoney／玩股網 - EPS 與股利數據\n    \n*   國票券商研究報告 - 目標價 105 元、中立評等\n    \n*   Yahoo 股市／鉅亨網 - 即時股價與基本資料\n    \n\n* * *\n\n\u003e ⚠️ **免責聲明**：本報告僅供參考，不構成任何投資建議。投資人應自行評估風險，並為自己的投資決策負責。資料整理日期：2026 年 7 月 4 日，部分數據可能因後續財報公布而有所變動。\n\n​","createdAt":1783137797565,"deletedAt":null,"id":"7f3740c95fe56a52e595af02","isNew":true,"isPublic":true,"itemType":"NOTE","name":"2026/07/04 群電(6412)股價分析報告","parents":{"22d366eaa13ec585a5fc9e53":1783137797565},"preParentID":null,"updatedAt":1783138180225,"version":4,"websiteContent":"[{\"originUrl\":\"https://www.chiconypower.com/zh-tw/post/view?post_id=125\",\"title\":null,\"content\":null,\"imageUrl\":null}]"}]}