{"allowContribute":false,"item":{"artifactHtml":"\u003cstyle\u003e:root{--paper:#F8F9F6;--ink:#1A2320;--ink2:#5A6763;--accent:#0F766E;--accent2:#115E59;--soft:#E6F2EE;--soft2:#F1F5F3;--hair:#DDE5E2;--warn:#C0842A;--danger:#B42318;--ok:#15803D;--purple:#6B4EFF;--orange:#EA580C;--blue:#2563EB}:root[data-theme=\"dark\"]{--paper:#121616;--ink:#E8EDEC;--ink2:#9AA8A3;--accent:#5EE9D4;--accent2:#2DD4BF;--soft:#1A2E2B;--soft2:#1E3330;--hair:#2A3A37;--warn:#F5B041;--danger:#F97066;--ok:#86EFAC}.doc{background:var(--paper);color:var(--ink);padding:28px 30px;font:16px/1.75 -apple-system,\"PingFang TC\",\"Noto Sans TC\",sans-serif;max-width:980px;margin:0 auto}.eyebrow{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.14em;color:var(--accent);text-transform:uppercase}h1{font-size:26px;line-height:1.25;letter-spacing:-.02em;margin:10px 0 8px;font-weight:800}.lede{color:var(--ink2);font-size:14.5px;line-height:1.7;margin:0;max-width:78ch}.meta{display:flex;flex-wrap:wrap;gap:8px;margin:14px 0 18px}.chip{font:600 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.06em;padding:6px 10px;border-radius:999px;border:1px solid var(--hair);background:var(--soft2);color:var(--ink2)}.chip.live{background:var(--accent);color:#fff;border-color:var(--accent)}.chip.warn{background:#FEF3C7;color:#92400E;border-color:#FDE68A}.chip.purple{background:var(--purple);color:#fff;border-color:var(--purple)}.chip.orange{background:var(--orange);color:#fff;border-color:var(--orange)}.chip.blue{background:var(--blue);color:#fff;border-color:var(--blue)}.grid3{display:grid;grid-template-columns:repeat(3,1fr);gap:12px;margin:18px 0}.stat{background:var(--soft);border:1px solid var(--hair);border-radius:12px;padding:14px}.stat .k{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.08em;color:var(--accent2)}.stat .v{font-size:20px;font-weight:800;margin-top:6px;line-height:1.1}.stat .n{font-size:12px;color:var(--ink2);margin-top:4px;line-height:1.5}.regime{border:2px solid var(--accent);border-radius:12px;padding:16px;background:var(--soft2);margin:16px 0}.regime .label{font:800 12px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.1em;color:var(--accent)}.callout{display:flex;gap:12px;padding:14px 16px;background:var(--soft);border:1px solid var(--hair);border-radius:10px;margin:14px 0}.callout .tag{flex:none;font:800 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.08em;color:var(--accent);padding-top:2px}.twrap{overflow-x:auto;border:1px solid var(--hair);border-radius:10px;margin:10px 0}table{border-collapse:collapse;width:100%;font-size:12.5px}th,td{text-align:left;padding:8px 10px;border-bottom:1px solid var(--hair);vertical-align:top}th{font:700 11px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.05em;color:var(--ink2);background:var(--soft2);white-space:nowrap}td.num{text-align:right;font-variant-numeric:tabular-nums;white-space:nowrap}.badge{display:inline-block;font:700 10px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.06em;padding:3px 7px;border-radius:999px;border:1px solid var(--hair)}.badge.A{background:#DCFCE7;color:#166534;border-color:#86EFAC}.badge.B{background:#FEF9C3;color:#854D0E;border-color:#FDE68A}.badge.C{background:#FFEDD5;color:#9A3412;border-color:#FDBA74}.badge.D{background:#F3F4F6;color:#374151;border-color:#D1D5DB}h2{font-size:18px;font-weight:800;margin:28px 0 10px;letter-spacing:-.01em;border-bottom:2px solid var(--hair);padding-bottom:8px}h3{font-size:15px;font-weight:700;margin:18px 0 8px;color:var(--accent2)}p{color:var(--ink2);margin:8px 0;font-size:14px;line-height:1.78}ul{margin:8px 0;padding-left:18px}li{margin:4px 0;font-size:14px;color:var(--ink2)}.foot{font-size:11px;color:var(--ink2);background:var(--soft2);border:1px solid var(--hair);border-radius:10px;padding:14px 16px;line-height:1.7}.live-data{margin:10px 0}@media(max-width:640px){.doc{padding:20px 16px}h1{font-size:22px}.grid3{grid-template-columns:1fr}}\u003c/style\u003e\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003cheader\u003e\u003cdiv class=\"eyebrow\"\u003e半導體循環分析師 · 2026/08/26 14:30 Asia/Taipei · 承接 AI Capex Accelerating (11:45) + Macro Late-cycle slowdown (07:30)\u003c/div\u003e\u003ch1\u003e半導體循環戰情｜2026-08-26 — 擴張中段確認：價領先量、CoWoS滿載、容錯率見頂\u003c/h1\u003e\u003cp class=\"lede\"\u003e承接 \u003cb\u003eAI Capex Accelerating（$650-700B +60% YoY）\u003c/b\u003e與 \u003cb\u003eMacro Late-cycle slowdown + Real Yield 2.34-2.38%\u003c/b\u003e拉鋸，回答交棒三問：\u003cb\u003e① 是否已從庫存回補進入Capex驅動擴張中段？② CoWoS +89%與HBM售罄是否已price-in？③ 若今晚耐久財轉負是否為週期見頂領先訊號。\u003c/b\u003e結論：\u003cb\u003eExpansion（Capex驅動中段）確認\u003c/b\u003e，價與Backlog領先量，但Real Yield高檔使容錯率極低，今晚四數據+NVDA為變量。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"meta\"\u003e\u003cspan class=\"chip live\"\u003e● Cycle：Expansion（Capex驅動中段）\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip purple\"\u003eSOX 11,588 +1.44% / SOXX 514.06 +1.55%\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip warn\"\u003eReal Yield 2.34% 高檔拉鋸\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip blue\"\u003e十指標：價領先量 / 庫存三年新低\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip\"\u003e截至 2026/08/26 14:30 Taipei｜今晚 20:30 四開獎+NVDA盤後\u003c/span\u003e\u003c/div\u003e\u003c/header\u003e\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid3\"\u003e\u003cdiv class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e循環位階\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\" style=\"color:var(--ok)\"\u003eExpansion\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eCapex驅動中段，庫存回補→擴張轉換完成。銷售Q2 $403.3B +35.1% QoQ、庫存118天三年新低、BTB\u0026gt;1確認擴張，非Recovery亦未到Peak。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e價 vs 量 背離\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\" style=\"color:var(--warn)\"\u003e價領先量\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e64GB DDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45創高 / 128GB $3,399；HBM售罄至2027，Q1合約+90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ。價已反映、量滯後。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e今晚驗證\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\" style=\"color:var(--danger)\"\u003e耐久財轉負 = 領先警訊\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e需以核心資本財確認；若轉負+ISM回落，為見頂前3-6月領先訊號。NVDA共識$91.85B為試金石，Beat則延續、Miss則殺估值。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"b494f1a9d1310204ffd30e94\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"4bab479a0dc61002dfffb080\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"77b3c13d9cf834ebafebe870\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003ePrevious State\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e承接 \u003cb\u003eMacro Regime 08/26 Late-cycle slowdown\u003c/b\u003e（Growth↓ / Inflation→偏↓ / Policy↑）與 \u003cb\u003eAI Capex 08/26 Accelerating\u003c/b\u003e（$650-700B、CoWoS +89%、RPO $638B）。本期為首次以十指標定調Semi Cycle，後續每日保留本區塊並列「昨日Cycle → 今日Cycle → What changed」，無實質變化標 \u003cb\u003eNo material change\u003c/b\u003e。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、循環定位：為何是Expansion（Capex驅動中段）而非Recovery或Peak\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"regime\"\u003e\u003cdiv class=\"label\"\u003e判定 · 五選一\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"font-size:20px;font-weight:800;margin-top:6px\"\u003eExpansion（Capex驅動中段，價領先量） \u003cspan style=\"font-weight:400;font-size:13px;color:var(--ink2)\"\u003e— 非Recovery / 非Peak\u003c/span\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"margin-top:8px\"\u003e\u003cb\u003e判準：\u003c/b\u003eRecovery是「庫存去化+報價止跌」，Expansion是「銷售創高+稼動率滿載+Capex跟進」。本月同時滿足：① 銷售創高 ② 庫存三年新低 ③ 報價飆漲 ④ CoWoS/BTB滿載 → 已跨過Recovery，進入Capex驅動中段；但PC/手機Downcycle分化且Real Yield壓估值，距全面Peak仍有距離。\u003cbr\u003e\u003cb\u003e風險：\u003c/b\u003e若今晚耐久財轉負且NVDA miss，將由Expansion向Peak/Downcycle預演，容錯率極低。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003ch3\u003e四證據鏈\u003c/h3\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e維度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新硬數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e變化\u003c/th\u003e\u003cth\u003e循環意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e銷售（量）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B \u003cb\u003e+35.1% QoQ\u003c/b\u003e；6月 $134.5B +123.6% YoY +9.7% MoM\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e創高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2025全年$795.6B → 2026預估$1.5-1.587兆 (+88-107% YoY)，AI需求主導，非庫存回補可解釋\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存（水位）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e龍頭平均 \u003cb\u003e118天\u003c/b\u003e（Q2）\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e-4天 QoQ / 三年新低\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存回補完成，進入主動補庫轉擴張；ST 140→126天、UMC 80→75天同步印證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e價格（價）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 64GB $1,118 \u003cb\u003e+485%\u003c/b\u003e / DDR4 $42.45歷史新高 / 128GB $3,399 (+500%)；合約Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--warn)\"\u003e價領先量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價漲由HBM排擠+AI需求驅動，非景氣循環末端囤貨，屬供給瓶頸型漲價\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e稼動/訂單（能見度）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K wpm \u003cb\u003e+89%\u003c/b\u003e→2.31M(27)；BTB 1.37-2.0；設備$1,659億+23.2% YoY；前端$142B +25%\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e滿載/外溢\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給非需求，Capex跟進（TSMC $60-64B +7-14%）確認擴張\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003eReal Yield拉鋸下的矛盾：\u003c/b\u003e實質利率2.34-2.38%（GFC後高檔）+10Y 4.65%+2s10s +45bp陡峭，理論應壓抑Expansion；但Backlog（Oracle $638B +438% YoY / Alphabet $514B）與HBM鎖單至2027使「實單」暫時抵銷折現壓力，SOX +1.44%（08/25）、YTD +120% YoY即為體現。裁決：\u003cb\u003e循環在Expansion，但估值容錯率見頂\u003c/b\u003e — 任何硬數據轉弱將以殺估值而非殺獲利反應。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、十指標雷達（Recovery/Expansion/Peak/Downcycle/Bottoming）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e#\u003c/th\u003e\u003cth\u003e指標\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e半導體銷售\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B +35.1% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSIA/WSTS 08/06，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存天數\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e118天 -4天 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三年新低，B級；ST 126天/UMC 75天佐證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eBook-to-Bill\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.37-2.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;1為擴張閾值，連兩月\u0026lt;1.0為歷史回檔前兆，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLead time\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 32週拉長\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e拉長=供給緊，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e晶圓/稼動率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月+44.7% YoY創高，先進製程近100%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI wafer +11x vs 2022，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory價格\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +500% / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion→Peak\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價領先量最強分段，B級；Peak風險最高\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e先進封裝利用率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS滿載 \u0026gt;98%良率\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e瓶頸在供給，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eCapex/Orders\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY，Lam FY26 +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e跟進AI Capex $650-700B，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e營收增長\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVIDIA DC +87-92% / Broadcom +48% /三星Q2 +28% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI鏈雙位數，PC -1~-2%分化，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e終端需求\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePC Bottoming / 手機Downcycle / 車Bottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e分化\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠消費電子，C級推算\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e三、分段位階詳解\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e分段\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e關鍵數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e風險/觀察\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eOverall\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--ok)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion（Capex驅動中段）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e銷售創高+庫存新低+價領先量+CoWoS滿載四合一\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePeak前兆看耐久財/核心資本財轉弱\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLogic\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAMD DC +107%至$6.7B / Broadcom AI半導體+79%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI邏輯主導，估值對Real Yield敏感\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--warn)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion逼近Peak\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64GB $1,118 +485% / DDR4 $42.45 / HBM sold out 2027 / 三星/SK/美光2027全售罄 +$950B鎖單\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最接近Peak的分段，2027後供給回補為反轉風險\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eFoundry\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM、YTD +35.6%、Q3指引$44.6-45.8B +36.6% YoY，72%市占\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e先進製程滿載，2nm/A16 +70% CAGR 2026-28\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAdvanced Packaging\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M，\u0026gt;98%良率，SPIL雲林NT$1,000億動土\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAI Accelerator\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVDA DC $73-75B +87-92% YoY，GB200/GB300拉貨\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e今晚$91.85B為試金石，盤前+2.19%已price-in樂觀\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNetworking\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBroadcom $22.2B +48% YoY，800G/1.6T/CPO\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAvgo -0.56%短壓不改趨勢\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003ePC\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming/Downcycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY -1~-2%，AI PC滲透未抵銷整體\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e被AI鏈排擠產能與記憶體\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eSmartphone\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--danger)\"\u003eDowncycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 -6%至2.72億支，非洲-7%，MediaTek警示2026恐-15%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠封裝/記憶體，需求未回\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAutomotive\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 192天(-9天)、lead time 32週，嵌入式Q2雙位數反彈預期\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最弱但邊際改善\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eEquipment\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e$1,659億+23.2% YoY，前端$142B+25%創高，AMAT +98% YTD/Lam +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBTB 1.37-2.0，連兩月\u0026lt;1.0為警訊\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e四、CoWoS +89%與HBM售罄是否已price-in？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e結論\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e部分price-in，但「量」未完全反映、「價」仍有延伸。\u003c/b\u003e SOX +120% YoY、TSMC +74% YoY、NVDA/AMD盤前+2-5%已反映CoWoS滿載與HBM缺貨的預期；但CoWoS實際出貨與HBM4放量在2026 H2-2027，若供給跟不上，報價與稼動率溢價將續推營收。關鍵在\u003cb\u003eReal Yield \u0026gt;2.40%\u003c/b\u003e時，price-in的估值不跟價 — 需以NVDA actual與TSMC月營收驗證。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eCoWoS：\u003c/b\u003e675K→1,275K wpm +89%已在法說與TrendForce/Semiwiki中揭露，sold out well into 2026為共識，市場已price-in「供給瓶頸」敘事；未price-in的是「瓶頸解除後的第二受惠鏈（ABF/PCB/Server）」放量時點。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eHBM：\u003c/b\u003e三星/SK/美光2027全售罄、SK稱2026 essentially sold out，合約價Q1 +90-95% / Q2 +58-63%已price-in漲價；未完全price-in的是「AI排擠效應」 — DDR5/DDR4 +500%推升Amazon Capex +$20B，PC/手機被排擠的負面外溢尚未完全定價。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e驗證點：\u003c/b\u003e今晚NVDA若Beat $91.85B且Q3指引上修 → CoWoS/HBM敘事延續；若Miss/平淡 → 即使Capex仍高，市場將以「AI投資效率」質疑估值，SOX高貝塔首當其衝。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e五、Real Yield高檔 + Late-cycle slowdown 下的矛盾與操作\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏緊的一面：\u003c/b\u003e10Y 4.65% + Real 2.34-2.38%（GFC後高檔）+2s10s +45bp陡峭 = 長天期成長股DCF分母重；FedWatch年底再升息~75%、GDPNow 4.0%但從6.2%下修、零售-0.6%/信心89.4確認消費轉弱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏寬的一面：\u003c/b\u003eNFCI -0.56 / HY 270bp歷史低 / IG 81bp / VIX 15.8 / MOVE 71.9雙低 → 金融條件與波動仍寬，資金未緊；ISM 55.6（2022/05來高點）支撐製造業評價。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e裁決：\u003c/b\u003e當Backlog/AI wafer +11x/Capex +60%的「實單」強度壓過折現率時，循環可續航Expansion；但\u003cb\u003e容錯率極低\u003c/b\u003e — 今晚任一硬數據轉弱或NVDA miss，將以\u003cb\u003e殺估值\u003c/b\u003e而非殺獲利反應。策略：\u003cb\u003e抱有訂單與現金流的上游（Foundry/先進封裝/HBM鏈）\u003c/b\u003e，避純估值與PC/手機曝險；降高貝塔至數據公布後。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、今晚耐久財轉負是否為週期見頂領先訊號？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e是 · 領先訊號\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e耐久財MoM（預估+0.3%，前+0.3%）為AI Capex最直接代理；核心資本財（預估~+0.6%）為核心中的核心。\u003c/b\u003e若耐久財轉負 → 企業設備投資意願轉弱，強化Capex轉弱敘事，警示GPU/ASIC/HBM/CoWoS拉貨放緩，為週期見頂前3-6月領先指標。\u003cb\u003e但需以核心資本財確認：\u003c/b\u003e若僅耐久財轉負而核心仍正，為波動非趨勢；若雙雙轉負且ISM回落，則確認度大幅提升。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e情境\u003c/th\u003e\u003cth\u003e觸發\u003c/th\u003e\u003cth\u003e傳導\u003c/th\u003e\u003cth\u003e半導體意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eA 數據弱\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP二估\u0026lt;1.5%且耐久財轉負 / PCE降溫至3.6%↓\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield下、DXY回落\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNasdaq/SOX短線估值修復，但確認Late-cycle失速 → Capex遞延風險升，宜抱龍頭避估值股\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eB 數據強\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP ≥1.8%或核心耐久財\u0026gt;+0.6%且PCE黏性3.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield上、DXY衝高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成長股承壓但基本面背書，資金轉向上游有現金流鏈（Foundry/AP/HBM）與價值，台股隔日跳空反映\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Beat\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;$91.85B且Q3指引上修\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e確認AI需求未頂\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAccelerating延續，CoWoS/HBM鏈續強\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Miss\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e≤$91.85B或指引平淡\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI投資效率遭質疑\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e即使Capex仍高，SOX高貝塔首當其衝，轉向Power/Cooling等兌現穩環節\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e七、台灣鏈映射（僅列示，非推薦）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e承接AI Capex流向：\u003cb\u003e第一受惠（0-1季）\u003c/b\u003eGPU/ASIC→HBM→Foundry→CoWoS→封測；\u003cb\u003e第二受惠（1-2季）\u003c/b\u003eABF/PCB/CCL→Server/Rack→Connector；\u003cb\u003e第三受惠（2-4季）\u003c/b\u003ePower/Cooling/Networking→DC土建。\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eFoundry/先進封裝：\u003c/b\u003e台積電2330（3nm/2nm+CoWoS滿載）、日月光3711\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eServer/Rack ODM：\u003c/b\u003e鴻海2317、廣達2382、緯創3231、緯穎6669、英業達2356\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e電源/機電：\u003c/b\u003e台達電2308、光寶科2301\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e散熱：\u003c/b\u003e奇鋐3017、雙鴻3324\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eABF：\u003c/b\u003e欣興3037、南電8046、景碩3189\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003ePCB/CCL：\u003c/b\u003e金像電2368、健鼎3044、台光電2383、台燿6274\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e零組件：\u003c/b\u003e川湖2059、嘉澤3533\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e光通訊/Networking：\u003c/b\u003e波若威3163、光聖6442、眾達-KY、智邦/亞信\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp style=\"font-size:12px;color:var(--ink2)\"\u003e備註：HBM由韓廠主導，台鏈受惠在CoWoS與載板/測試；記憶體漲價已推升Amazon Capex +$20B，留意對毛利的稅。短線受ISM 55.6拉動，但需防美國消費轉弱向出口傳導。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、來源與分級\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e資料\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源\u003c/th\u003e\u003cth\u003e日期\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSIA Q2 $403.3B +35.1% QoQ / June $134.5B +123.6% YoY\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esemiconductors.org 08/06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA 官方\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM / YTD +35.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC官網、linkedin 08/11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e庫存118天 -4天 QoQ / ST 126天 / UMC 75天\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esmc-cloud 08/14、aetrixelec、Yahoo UMC Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-14 / 07-29\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45 / 128GB $3,399 +500%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTom's 08/17、Tech-Insider 08/06、Techtimes\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-17 / 08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e合約價Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eHiper Global 07/29、TweakTown 08/04、LinkedIn SK 2026 sold out\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-07-29~08-04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M / TSMC Capex $60-64B\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 05/14、semiwiki 07/18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-05-14\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY / 前端$142B+25%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSEMI / LinkedIn Steve Williams\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSOXX 514.06 +1.55% / NVDA 213.05 +2.19% / AMD +4.93%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003emarket_data 08/25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB 報價\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eGDP/耐久財/PCE/ISM/零售/信心\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBEA/Census/ISM/Conference Board（Macro Regime已A級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10Y 4.65%/Real 2.34%/NFCI -0.56/HY 270bp\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFRED/TradingEconomics/CBOE（Liquidity已分級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e循環位階推算\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e本報告\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge C\"\u003eC 推算\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e今晚耐久財/核心資本財 actual、NVDA盤後、銅即時價\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e待公布後回寫\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26 20:30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge D\"\u003eD 待補\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"font-size:11px;color:var(--ink2)\"\u003e分級：A=官方/財報/SEC；B=市場報價彙整；C=推算；D=待補（今晚公布後回寫）。無資料不虛構。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"foot\"\u003e\u003cb\u003ePrevious State 承接：\u003c/b\u003eMacro Regime Late-cycle slowdown (07:30) + AI Capex Accelerating (11:45) + SEMI_CYCLE Expansion已寫入。\u003cb\u003e明日滾動：\u003c/b\u003e以今晚20:30 GDP二估/耐久財/核心資本財/所得+PCE actual與NVDA盤後滾動Momentum與Cycle。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e交棒：\u003c/b\u003e循環位階Expansion（Capex驅動中段，價領先量）與分化格局（Memory逼近Peak / PC-手機Downcycle / 車Bottoming）已帶至台灣供應鏈圖譜建構師，請其映射台鏈強弱與ABF/PCB/Server兌現節奏。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e免責：\u003c/b\u003e本報告僅為半導體循環與產業鏈推演，不構成投資建議。數據以官方/財報為準，預估為第三方彙整，台鏈標的僅列示非推薦。\u003cbr\u003e\u003cspan style=\"color:var(--accent)\"\u003e半導體循環分析師\u003c/span\u003e · 每日戰情與每週策略報告 · 2026/08/26 14:30 Asia/Taipei\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e循環位階\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eExpansion\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eCapex驅動中段，庫存回補→擴張轉換完成。銷售Q2 $403.3B +35.1% QoQ、庫存118天三年新低、BTB\u0026gt;1確認擴張，非Recovery亦未到Peak。\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e價 vs 量 背離\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e價領先量\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e64GB DDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45創高 / 128GB $3,399；HBM售罄至2027，Q1合約+90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ。價已反映、量滯後。\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e今晚驗證\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e耐久財轉負 = 領先警訊\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e需以核心資本財確認；若轉負+ISM回落，為見頂前3-6月領先訊號。NVDA共識$91.85B為試金石，Beat則延續、Miss則殺估值。\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"b494f1a9d1310204ffd30e94\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"4bab479a0dc61002dfffb080\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"77b3c13d9cf834ebafebe870\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003ePrevious State\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e承接 \u003cb\u003eMacro Regime 08/26 Late-cycle slowdown\u003c/b\u003e（Growth↓ / Inflation→偏↓ / Policy↑）與 \u003cb\u003eAI Capex 08/26 Accelerating\u003c/b\u003e（$650-700B、CoWoS +89%、RPO $638B）。本期為首次以十指標定調Semi Cycle，後續每日保留本區塊並列「昨日Cycle → 今日Cycle → What changed」，無實質變化標 \u003cb\u003eNo material change\u003c/b\u003e。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、循環定位：為何是Expansion（Capex驅動中段）而非Recovery或Peak\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"regime\"\u003e\u003cdiv class=\"label\"\u003e判定 · 五選一\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"font-size:20px;font-weight:800;margin-top:6px\"\u003eExpansion（Capex驅動中段，價領先量） \u003cspan style=\"font-weight:400;font-size:13px;color:var(--ink2)\"\u003e— 非Recovery / 非Peak\u003c/span\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"margin-top:8px\"\u003e\u003cb\u003e判準：\u003c/b\u003eRecovery是「庫存去化+報價止跌」，Expansion是「銷售創高+稼動率滿載+Capex跟進」。本月同時滿足：① 銷售創高 ② 庫存三年新低 ③ 報價飆漲 ④ CoWoS/BTB滿載 → 已跨過Recovery，進入Capex驅動中段；但PC/手機Downcycle分化且Real Yield壓估值，距全面Peak仍有距離。\u003cbr\u003e\u003cb\u003e風險：\u003c/b\u003e若今晚耐久財轉負且NVDA miss，將由Expansion向Peak/Downcycle預演，容錯率極低。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003ch3\u003e四證據鏈\u003c/h3\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e維度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新硬數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e變化\u003c/th\u003e\u003cth\u003e循環意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e銷售（量）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B \u003cb\u003e+35.1% QoQ\u003c/b\u003e；6月 $134.5B +123.6% YoY +9.7% MoM\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e創高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2025全年$795.6B → 2026預估$1.5-1.587兆 (+88-107% YoY)，AI需求主導，非庫存回補可解釋\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存（水位）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e龍頭平均 \u003cb\u003e118天\u003c/b\u003e（Q2）\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e-4天 QoQ / 三年新低\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存回補完成，進入主動補庫轉擴張；ST 140→126天、UMC 80→75天同步印證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e價格（價）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 64GB $1,118 \u003cb\u003e+485%\u003c/b\u003e / DDR4 $42.45歷史新高 / 128GB $3,399 (+500%)；合約Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--warn)\"\u003e價領先量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價漲由HBM排擠+AI需求驅動，非景氣循環末端囤貨，屬供給瓶頸型漲價\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e稼動/訂單（能見度）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K wpm \u003cb\u003e+89%\u003c/b\u003e→2.31M(27)；BTB 1.37-2.0；設備$1,659億+23.2% YoY；前端$142B +25%\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e滿載/外溢\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給非需求，Capex跟進（TSMC $60-64B +7-14%）確認擴張\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003eReal Yield拉鋸下的矛盾：\u003c/b\u003e實質利率2.34-2.38%（GFC後高檔）+10Y 4.65%+2s10s +45bp陡峭，理論應壓抑Expansion；但Backlog（Oracle $638B +438% YoY / Alphabet $514B）與HBM鎖單至2027使「實單」暫時抵銷折現壓力，SOX +1.44%（08/25）、YTD +120% YoY即為體現。裁決：\u003cb\u003e循環在Expansion，但估值容錯率見頂\u003c/b\u003e — 任何硬數據轉弱將以殺估值而非殺獲利反應。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、十指標雷達（Recovery/Expansion/Peak/Downcycle/Bottoming）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e#\u003c/th\u003e\u003cth\u003e指標\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e半導體銷售\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B +35.1% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSIA/WSTS 08/06，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存天數\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e118天 -4天 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三年新低，B級；ST 126天/UMC 75天佐證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eBook-to-Bill\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.37-2.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;1為擴張閾值，連兩月\u0026lt;1.0為歷史回檔前兆，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLead time\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 32週拉長\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e拉長=供給緊，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e晶圓/稼動率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月+44.7% YoY創高，先進製程近100%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI wafer +11x vs 2022，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory價格\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +500% / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion→Peak\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價領先量最強分段，B級；Peak風險最高\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e先進封裝利用率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS滿載 \u0026gt;98%良率\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e瓶頸在供給，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eCapex/Orders\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY，Lam FY26 +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e跟進AI Capex $650-700B，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e營收增長\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVIDIA DC +87-92% / Broadcom +48% /三星Q2 +28% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI鏈雙位數，PC -1~-2%分化，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e終端需求\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePC Bottoming / 手機Downcycle / 車Bottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e分化\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠消費電子，C級推算\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e三、分段位階詳解\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e分段\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e關鍵數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e風險/觀察\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eOverall\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--ok)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion（Capex驅動中段）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e銷售創高+庫存新低+價領先量+CoWoS滿載四合一\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePeak前兆看耐久財/核心資本財轉弱\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLogic\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAMD DC +107%至$6.7B / Broadcom AI半導體+79%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI邏輯主導，估值對Real Yield敏感\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--warn)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion逼近Peak\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64GB $1,118 +485% / DDR4 $42.45 / HBM sold out 2027 / 三星/SK/美光2027全售罄 +$950B鎖單\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最接近Peak的分段，2027後供給回補為反轉風險\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eFoundry\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM、YTD +35.6%、Q3指引$44.6-45.8B +36.6% YoY，72%市占\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e先進製程滿載，2nm/A16 +70% CAGR 2026-28\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAdvanced Packaging\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M，\u0026gt;98%良率，SPIL雲林NT$1,000億動土\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAI Accelerator\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVDA DC $73-75B +87-92% YoY，GB200/GB300拉貨\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e今晚$91.85B為試金石，盤前+2.19%已price-in樂觀\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNetworking\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBroadcom $22.2B +48% YoY，800G/1.6T/CPO\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAvgo -0.56%短壓不改趨勢\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003ePC\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming/Downcycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY -1~-2%，AI PC滲透未抵銷整體\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e被AI鏈排擠產能與記憶體\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eSmartphone\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--danger)\"\u003eDowncycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 -6%至2.72億支，非洲-7%，MediaTek警示2026恐-15%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠封裝/記憶體，需求未回\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAutomotive\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 192天(-9天)、lead time 32週，嵌入式Q2雙位數反彈預期\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最弱但邊際改善\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eEquipment\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e$1,659億+23.2% YoY，前端$142B+25%創高，AMAT +98% YTD/Lam +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBTB 1.37-2.0，連兩月\u0026lt;1.0為警訊\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e四、CoWoS +89%與HBM售罄是否已price-in？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e結論\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e部分price-in，但「量」未完全反映、「價」仍有延伸。\u003c/b\u003e SOX +120% YoY、TSMC +74% YoY、NVDA/AMD盤前+2-5%已反映CoWoS滿載與HBM缺貨的預期；但CoWoS實際出貨與HBM4放量在2026 H2-2027，若供給跟不上，報價與稼動率溢價將續推營收。關鍵在\u003cb\u003eReal Yield \u0026gt;2.40%\u003c/b\u003e時，price-in的估值不跟價 — 需以NVDA actual與TSMC月營收驗證。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eCoWoS：\u003c/b\u003e675K→1,275K wpm +89%已在法說與TrendForce/Semiwiki中揭露，sold out well into 2026為共識，市場已price-in「供給瓶頸」敘事；未price-in的是「瓶頸解除後的第二受惠鏈（ABF/PCB/Server）」放量時點。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eHBM：\u003c/b\u003e三星/SK/美光2027全售罄、SK稱2026 essentially sold out，合約價Q1 +90-95% / Q2 +58-63%已price-in漲價；未完全price-in的是「AI排擠效應」 — DDR5/DDR4 +500%推升Amazon Capex +$20B，PC/手機被排擠的負面外溢尚未完全定價。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e驗證點：\u003c/b\u003e今晚NVDA若Beat $91.85B且Q3指引上修 → CoWoS/HBM敘事延續；若Miss/平淡 → 即使Capex仍高，市場將以「AI投資效率」質疑估值，SOX高貝塔首當其衝。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e五、Real Yield高檔 + Late-cycle slowdown 下的矛盾與操作\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏緊的一面：\u003c/b\u003e10Y 4.65% + Real 2.34-2.38%（GFC後高檔）+2s10s +45bp陡峭 = 長天期成長股DCF分母重；FedWatch年底再升息~75%、GDPNow 4.0%但從6.2%下修、零售-0.6%/信心89.4確認消費轉弱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏寬的一面：\u003c/b\u003eNFCI -0.56 / HY 270bp歷史低 / IG 81bp / VIX 15.8 / MOVE 71.9雙低 → 金融條件與波動仍寬，資金未緊；ISM 55.6（2022/05來高點）支撐製造業評價。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e裁決：\u003c/b\u003e當Backlog/AI wafer +11x/Capex +60%的「實單」強度壓過折現率時，循環可續航Expansion；但\u003cb\u003e容錯率極低\u003c/b\u003e — 今晚任一硬數據轉弱或NVDA miss，將以\u003cb\u003e殺估值\u003c/b\u003e而非殺獲利反應。策略：\u003cb\u003e抱有訂單與現金流的上游（Foundry/先進封裝/HBM鏈）\u003c/b\u003e，避純估值與PC/手機曝險；降高貝塔至數據公布後。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、今晚耐久財轉負是否為週期見頂領先訊號？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e是 · 領先訊號\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e耐久財MoM（預估+0.3%，前+0.3%）為AI Capex最直接代理；核心資本財（預估~+0.6%）為核心中的核心。\u003c/b\u003e若耐久財轉負 → 企業設備投資意願轉弱，強化Capex轉弱敘事，警示GPU/ASIC/HBM/CoWoS拉貨放緩，為週期見頂前3-6月領先指標。\u003cb\u003e但需以核心資本財確認：\u003c/b\u003e若僅耐久財轉負而核心仍正，為波動非趨勢；若雙雙轉負且ISM回落，則確認度大幅提升。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e情境\u003c/th\u003e\u003cth\u003e觸發\u003c/th\u003e\u003cth\u003e傳導\u003c/th\u003e\u003cth\u003e半導體意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eA 數據弱\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP二估\u0026lt;1.5%且耐久財轉負 / PCE降溫至3.6%↓\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield下、DXY回落\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNasdaq/SOX短線估值修復，但確認Late-cycle失速 → Capex遞延風險升，宜抱龍頭避估值股\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eB 數據強\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP ≥1.8%或核心耐久財\u0026gt;+0.6%且PCE黏性3.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield上、DXY衝高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成長股承壓但基本面背書，資金轉向上游有現金流鏈（Foundry/AP/HBM）與價值，台股隔日跳空反映\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Beat\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;$91.85B且Q3指引上修\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e確認AI需求未頂\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAccelerating延續，CoWoS/HBM鏈續強\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Miss\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e≤$91.85B或指引平淡\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI投資效率遭質疑\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e即使Capex仍高，SOX高貝塔首當其衝，轉向Power/Cooling等兌現穩環節\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e七、台灣鏈映射（僅列示，非推薦）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e承接AI Capex流向：\u003cb\u003e第一受惠（0-1季）\u003c/b\u003eGPU/ASIC→HBM→Foundry→CoWoS→封測；\u003cb\u003e第二受惠（1-2季）\u003c/b\u003eABF/PCB/CCL→Server/Rack→Connector；\u003cb\u003e第三受惠（2-4季）\u003c/b\u003ePower/Cooling/Networking→DC土建。\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eFoundry/先進封裝：\u003c/b\u003e台積電2330（3nm/2nm+CoWoS滿載）、日月光3711\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eServer/Rack ODM：\u003c/b\u003e鴻海2317、廣達2382、緯創3231、緯穎6669、英業達2356\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e電源/機電：\u003c/b\u003e台達電2308、光寶科2301\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e散熱：\u003c/b\u003e奇鋐3017、雙鴻3324\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eABF：\u003c/b\u003e欣興3037、南電8046、景碩3189\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003ePCB/CCL：\u003c/b\u003e金像電2368、健鼎3044、台光電2383、台燿6274\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e零組件：\u003c/b\u003e川湖2059、嘉澤3533\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e光通訊/Networking：\u003c/b\u003e波若威3163、光聖6442、眾達-KY、智邦/亞信\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp style=\"font-size:12px;color:var(--ink2)\"\u003e備註：HBM由韓廠主導，台鏈受惠在CoWoS與載板/測試；記憶體漲價已推升Amazon Capex +$20B，留意對毛利的稅。短線受ISM 55.6拉動，但需防美國消費轉弱向出口傳導。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、來源與分級\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e資料\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源\u003c/th\u003e\u003cth\u003e日期\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSIA Q2 $403.3B +35.1% QoQ / June $134.5B +123.6% YoY\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esemiconductors.org 08/06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA 官方\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM / YTD +35.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC官網、linkedin 08/11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e庫存118天 -4天 QoQ / ST 126天 / UMC 75天\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esmc-cloud 08/14、aetrixelec、Yahoo UMC Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-14 / 07-29\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45 / 128GB $3,399 +500%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTom's 08/17、Tech-Insider 08/06、Techtimes\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-17 / 08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e合約價Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eHiper Global 07/29、TweakTown 08/04、LinkedIn SK 2026 sold out\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-07-29~08-04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M / TSMC Capex $60-64B\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 05/14、semiwiki 07/18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-05-14\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY / 前端$142B+25%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSEMI / LinkedIn Steve Williams\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSOXX 514.06 +1.55% / NVDA 213.05 +2.19% / AMD +4.93%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003emarket_data 08/25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB 報價\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eGDP/耐久財/PCE/ISM/零售/信心\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBEA/Census/ISM/Conference Board（Macro Regime已A級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10Y 4.65%/Real 2.34%/NFCI -0.56/HY 270bp\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFRED/TradingEconomics/CBOE（Liquidity已分級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e循環位階推算\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e本報告\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge C\"\u003eC 推算\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e今晚耐久財/核心資本財 actual、NVDA盤後、銅即時價\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e待公布後回寫\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26 20:30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge D\"\u003eD 待補\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"font-size:11px;color:var(--ink2)\"\u003e分級：A=官方/財報/SEC；B=市場報價彙整；C=推算；D=待補（今晚公布後回寫）。無資料不虛構。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"foot\"\u003e\u003cb\u003ePrevious State 承接：\u003c/b\u003eMacro Regime Late-cycle slowdown (07:30) + AI Capex Accelerating (11:45) + SEMI_CYCLE Expansion已寫入。\u003cb\u003e明日滾動：\u003c/b\u003e以今晚20:30 GDP二估/耐久財/核心資本財/所得+PCE actual與NVDA盤後滾動Momentum與Cycle。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e交棒：\u003c/b\u003e循環位階Expansion（Capex驅動中段，價領先量）與分化格局（Memory逼近Peak / PC-手機Downcycle / 車Bottoming）已帶至台灣供應鏈圖譜建構師，請其映射台鏈強弱與ABF/PCB/Server兌現節奏。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e免責：\u003c/b\u003e本報告僅為半導體循環與產業鏈推演，不構成投資建議。數據以官方/財報為準，預估為第三方彙整，台鏈標的僅列示非推薦。\u003cbr\u003e\u003cspan style=\"color:var(--accent)\"\u003e半導體循環分析師\u003c/span\u003e · 每日戰情與每週策略報告 · 2026/08/26 14:30 Asia/Taipei\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1787747737941,"deletedAt":null,"displayMode":"artifact","embedRenders":{"4bab479a0dc61002dfffb080:":"\u003cdiv style=\"color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; padding: 0px; border-width: 0px; border-style: solid; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 8px; background-color: rgba(0, 0, 0, 0); overflow: visible;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-direction: column; gap: 7.2px; width: 830px; height: 486.094px; padding: 10.8px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 13px; background-color: rgb(49, 48, 49); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; align-items: center; gap: 7.2px; width: 806.406px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 83.1172px; height: 21.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 9px; border-color: rgb(255, 255, 255); border-radius: 1.67772e+07px; background-color: oklch(0.596 0.145 163.225); color: rgb(255, 255, 255); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 700; line-height: 14.4px;\"\u003eAccelerating\u003c/span\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 55.4219px; height: 14.3906px; min-width: auto; min-height: auto; margin-left: 615.492px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e2026-08-26\u003c/span\u003e\u003cbutton style=\"display: block; width: 37.9844px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 7.2px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 1.67772e+07px; color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e刪除\u003c/button\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 295.016px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353647 0.00181171 -0.00122133 / 0.5); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 17.55px; white-space: pre-wrap;\"\u003e{\"hyperscalers\": [{\"name\": \"Microsoft\", \"q_for\": \"FY26 Q2(2026-01-28)\", \"actual_q_capex\": \"$37.5B\", \"vs_consensus\": \"$34.3B (+9.3% beat)\", \"prior_q\": \"$34.9B (FY26Q1)\", \"yoy\": \"FQ4 +70% YoY to $41B (vs est $42.37B, -3.2% miss)\", \"guidance\": \"Calendar 2026 ~$190B (\u0026gt; $40B/quarter run-rate), FY26 H1 $72.4B on track\", \"note\": \"約2/3為短天期GPU/CPU，CFO揭露會計口徑調降15B但實支不變\"}, {\"name\": \"Alphabet/Google\", \"actual_q_capex\": \"$44.9B (Q2 2026)\", \"vs_prior_year\": \"$22.4B Q2 2025 (+100% YoY)\", \"guidance\": \"$195-205B (raised from $180-190B, +$15B midpoint to $200B)\", \"backlog_RPO\": \"$514B (+$50B QoQ)\", \"cloud_growth\": \"Google Cloud +82% YoY\"}, {\"name\": \"Meta\", \"guidance\": \"$130-145B (narrowed from $125-145B, floor +$5B)\", \"q3_revenue_guide\": \"$61-64B\", \"yoy_revenue\": \"+28% to $60.8B Q2\", \"capex_tone\": \"Data center buildout持續，profit -14%受法律費用與AI投資拖累，但下修風險未現\"}, {\"name\": \"Amazon/AWS\", \"guidance\": \"$220B cash CapEx 2026 (raised from $200B, +$20B / +10%)\", \"driver\": \"Higher memory (HBM/DRAM) costs推升，非需求下修\", \"prior_view\": \"Morningstar $200B, CreditSights aggregate 602B含Oracle\"}, {\"name\": \"Oracle\", \"RPO\": \"$638B (+$85B QoQ from $553B, +438% YoY)\", \"IaaS_revenue\": \"$5.8B +93% YoY (est +91% beat)\", \"implied_capex\": \"~$70B+ run-rate (FCF轉負，AI合約驅動)\", \"risk\": \"槓桿與融資壓力升但訂單能見度極高\"}, {\"name\": \"NVIDIA\", \"q1_fy27_data_center\": \"$73.1-75.2B (+87-92% YoY)\", \"q2_fy27_guide\": \"$91.0B ±2% total (consensus $91.85B / EPS $2.08)\", \"event\": \"2026-08-26盤後公布Q2 FY27，Actual vs Consensus為今晚核心變量\", \"note\": \"Ex-China Data Center收入，財報前SOX +1.44%已price-in\"}, {\"name\": \"CoreWeave\", \"revenue\": \"$2.575B Q2 (+24% QoQ vs $2.078B Q1)\", \"backlog\": \"$104B (vs $99.4B Q1, +4.6% QoQ; $66.8B Dec)\", \"infra\": \"51 active DCs / 1.5GW active power\"}, {\"name\": \"TSMC (供給側驗證)\", \"capex_2026\": \"$60-64B (raised from $56B, +7-14%)\", \"cowos\": \"675K wpm 2025 → 1.275M 2026 (+89%) → 2.31M 2027\", \"advanced_node\": \"2nm/A16 capacity +70% CAGR 2026-2028\", \"ai_wafer_demand\": \"+11x vs 2022 (TrendForce)\", \"status\": \"CoWoS sold out through 2025 well into 2026\"}], \"aggregate\": \"四大hyperscaler + Oracle 2026合計 $650-700B (CreditSights $602B舊估已上修至~$700B+)，較2025 +60%+, 75%為AI infra\"}\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 43.1719px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e\u003cspan style=\"border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e流向：\u003c/span\u003e第一受惠(0-1季): GPU(B200/GB200/GB300)/ASIC(TPU v6/MTIA/Trainium3)/HBM3E→HBM4 → Foundry(3nm/2nm/A16) → CoWoS/CoWoS-L/SiP → HBM封測 | 第二受惠(1-2季): ABF/PCB/CCL → AI Server/Rack(ODM/OEM, 60-120kW Rack) → Connector/Cable(高壓/高速) | 第三受惠(2-4季): Power(UPS/PDU/電源)+Cooling(液冷/CDU/水冷板)+Networking(800G/1.6T/CPO/光收發) → Data Center土建/機電(EPC)\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 57.5625px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e\u003cspan style=\"border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e台鏈受惠：\u003c/span\u003eFoundry/先進封裝: 台積電(2330, 3nm/2nm+CoWoS滿載)、日月光(3711/3711.TW) | Server/Rack ODM: 鴻海(2317)、廣達(2382)、緯創(3231)、緯穎(6669)、英業達 | 電源/機電: 台達電(2308)、光寶(2301) | 散熱: 奇鋐(3017)、雙鴻(3324) | ABF: 欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189) | PCB/CCL: 金像電(2368)、健鼎(3044)、台光電(2383)、台燿(6274) | 零組件/Connector: 川湖(2059)、嘉澤(3533) | 光通訊/Networking: 波若威(3163)、光聖(6442)、眾達-KY、智邦/亞信 | 檢測/設備: 弘塑、辛耘(備註: HBM由韓廠主導，台鏈受惠在封測與載板)\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 14.3906px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px; white-space: nowrap; text-overflow: ellipsis; overflow: hidden;\"\u003e來源：A級: SEC 10-Q/財報新聞稿/法說逐字稿(Microsoft 2026-01-28/2025-10-29, Alphabet SEC 2026-07-22, Meta investor.atmeta 2026-07-29, Oracle investor.oracle 2026-06-10, CoreWeave investors.coreweave 2026-08-11, NVIDIA nvidianews 2026-05-20, Census/BEA/BLS官方待今晚20:30更新) | B級: CNBC/Yahoo/Morningstar/Reuters/Investing/TradingEconomics市場彙整(已標日期與對比) | C級: 推算(2s10s/Real Yield/Breakeven、總額$650-700B彙整) | D級: 本輪待補(Census耐久財/核心資本財、BEA PCE/GDP二估 actual今晚公布後回寫、Global M2/銅即時價)\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","77b3c13d9cf834ebafebe870:":"\u003cdiv style=\"color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; padding: 0px; border-width: 0px; border-style: solid; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 8px; background-color: rgba(0, 0, 0, 0); overflow: visible;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-direction: column; gap: 7.2px; width: 830px; height: 166.102px; padding: 10.8px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 13px; background-color: rgb(49, 48, 49); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; align-items: center; gap: 7.2px; width: 806.406px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 128.773px; height: 21.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 9px; border-color: rgb(255, 255, 255); border-radius: 1.67772e+07px; background-color: oklch(0.705 0.213 47.604); color: rgb(255, 255, 255); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 700; line-height: 14.4px;\"\u003eLate-cycle slowdown\u003c/span\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 55.4219px; height: 14.3906px; min-width: auto; min-height: auto; margin-left: 569.836px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e2026-08-26\u003c/span\u003e\u003cbutton style=\"display: block; width: 37.9844px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 7.2px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 1.67772e+07px; color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 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\u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px; white-space: nowrap; text-overflow: ellipsis; overflow: hidden;\"\u003e來源：BLS/BEA/Census/ISM/CME FedWatch 2026-08-26 · A/B\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","b494f1a9d1310204ffd30e94:":"\u003cdiv style=\"color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; padding: 0px; border-width: 0px; border-style: solid; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 8px; background-color: rgba(0, 0, 0, 0); overflow: visible;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-direction: column; gap: 7.2px; width: 830px; height: 567.336px; padding: 10.8px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 13px; background-color: rgb(49, 48, 49); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; align-items: center; gap: 7.2px; width: 806.406px; height: 37.9688px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 72.4844px; height: 21.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 9px; border-color: rgb(255, 255, 255); border-radius: 1.67772e+07px; background-color: oklch(0.596 0.145 163.225); color: rgb(255, 255, 255); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 700; line-height: 14.4px;\"\u003eExpansion\u003c/span\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 642.953px; height: 28.7812px; min-width: auto; 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color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e刪除\u003c/button\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"display: grid; gap: 5.4px; grid-template-columns: 265.203px 265.203px 265.203px; grid-template-rows: 118.234px 118.234px 75.0625px 89.4531px; width: 806.406px; height: 417.18px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eoverall\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 28.7812px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion（Capex驅動中段，庫存回補→擴張轉換完成，價領先量）\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 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+485%至$1,118 / DDR4 $42.45歷史新高 / 128GB $3,399，Q1合約+90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ，HBM/HBM4 sold out through 2027，三星/SK/美光2027產能全數售罄（+$950B鎖單），SK海力士稱2026 essentially sold out\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eFoundry\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 86.3438px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion — TSMC 7月NT$4,675.8億 +44.7% YoY +5.6% MoM創高、YTD NT$2.404兆 +35.6% YoY，Q3指引$44.6-45.8B +36.6% YoY，市占72%，先進製程近滿載，CoWoS 675K→1,275K wpm +89%→2.31M(27年) sold out well into 2026\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eAdvancedPackaging\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion — CoWoS/5.5-reticle \u0026gt;98%良率，sold out through 2025 well into 2026，SPIL雲林NT$1,000億動土，瓶頸在供給非需求\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eAIAccelerator\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion — NVIDIA DC $73-75B +87-92% YoY，GB200/GB300拉貨，今晚Q2 FY27共識$91.85B為試金石，NVDA盤前+2.19%已price-in樂觀\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 75.0625px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); 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356.74承壓-0.56%但趨勢未變\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 75.0625px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003ePC\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, 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126天、SEMI設備$1,659B、market_data 08/25 SOXX/NVDA/AMD報價；C級: 循環位階推算；D級待補: 今晚耐久財/核心資本財 actual、NVDA盤後、銅即時價、WALCL/TGA\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e"},"id":"751df2c38ec4c40864e68c48","isNew":false,"isPublic":true,"itemType":"NOTE","name":"半導體循環戰情｜2026-08-26 — 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ui-monospace,monospace;letter-spacing:.05em;color:var(--ink2);background:var(--soft2);white-space:nowrap}td.num{text-align:right;font-variant-numeric:tabular-nums;white-space:nowrap}.badge{display:inline-block;font:700 10px ui-monospace,monospace;letter-spacing:.06em;padding:3px 7px;border-radius:999px;border:1px solid var(--hair)}.badge.A{background:#DCFCE7;color:#166534;border-color:#86EFAC}.badge.B{background:#FEF9C3;color:#854D0E;border-color:#FDE68A}.badge.C{background:#FFEDD5;color:#9A3412;border-color:#FDBA74}.badge.D{background:#F3F4F6;color:#374151;border-color:#D1D5DB}h2{font-size:18px;font-weight:800;margin:28px 0 10px;letter-spacing:-.01em;border-bottom:2px solid var(--hair);padding-bottom:8px}h3{font-size:15px;font-weight:700;margin:18px 0 8px;color:var(--accent2)}p{color:var(--ink2);margin:8px 0;font-size:14px;line-height:1.78}ul{margin:8px 0;padding-left:18px}li{margin:4px 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Yield高檔使容錯率極低，今晚四數據+NVDA為變量。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"meta\"\u003e\u003cspan class=\"chip live\"\u003e● Cycle：Expansion（Capex驅動中段）\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip purple\"\u003eSOX 11,588 +1.44% / SOXX 514.06 +1.55%\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip warn\"\u003eReal Yield 2.34% 高檔拉鋸\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip blue\"\u003e十指標：價領先量 / 庫存三年新低\u003c/span\u003e\u003cspan class=\"chip\"\u003e截至 2026/08/26 14:30 Taipei｜今晚 20:30 四開獎+NVDA盤後\u003c/span\u003e\u003c/div\u003e\u003c/header\u003e\u003csection data-cube=\"stats\" class=\"grid3\"\u003e\u003cdiv class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e循環位階\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\" style=\"color:var(--ok)\"\u003eExpansion\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003eCapex驅動中段，庫存回補→擴張轉換完成。銷售Q2 $403.3B +35.1% QoQ、庫存118天三年新低、BTB\u0026gt;1確認擴張，非Recovery亦未到Peak。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e價 vs 量 背離\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\" style=\"color:var(--warn)\"\u003e價領先量\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e64GB DDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45創高 / 128GB $3,399；HBM售罄至2027，Q1合約+90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ。價已反映、量滯後。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"stat\"\u003e\u003cdiv class=\"k\"\u003e今晚驗證\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"v\" style=\"color:var(--danger)\"\u003e耐久財轉負 = 領先警訊\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"n\"\u003e需以核心資本財確認；若轉負+ISM回落，為見頂前3-6月領先訊號。NVDA共識$91.85B為試金石，Beat則延續、Miss則殺估值。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"b494f1a9d1310204ffd30e94\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"4bab479a0dc61002dfffb080\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"77b3c13d9cf834ebafebe870\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003ePrevious State\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e承接 \u003cb\u003eMacro Regime 08/26 Late-cycle slowdown\u003c/b\u003e（Growth↓ / Inflation→偏↓ / Policy↑）與 \u003cb\u003eAI Capex 08/26 Accelerating\u003c/b\u003e（$650-700B、CoWoS +89%、RPO $638B）。本期為首次以十指標定調Semi Cycle，後續每日保留本區塊並列「昨日Cycle → 今日Cycle → What changed」，無實質變化標 \u003cb\u003eNo material change\u003c/b\u003e。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、循環定位：為何是Expansion（Capex驅動中段）而非Recovery或Peak\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"regime\"\u003e\u003cdiv class=\"label\"\u003e判定 · 五選一\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"font-size:20px;font-weight:800;margin-top:6px\"\u003eExpansion（Capex驅動中段，價領先量） \u003cspan style=\"font-weight:400;font-size:13px;color:var(--ink2)\"\u003e— 非Recovery / 非Peak\u003c/span\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"margin-top:8px\"\u003e\u003cb\u003e判準：\u003c/b\u003eRecovery是「庫存去化+報價止跌」，Expansion是「銷售創高+稼動率滿載+Capex跟進」。本月同時滿足：① 銷售創高 ② 庫存三年新低 ③ 報價飆漲 ④ CoWoS/BTB滿載 → 已跨過Recovery，進入Capex驅動中段；但PC/手機Downcycle分化且Real Yield壓估值，距全面Peak仍有距離。\u003cbr\u003e\u003cb\u003e風險：\u003c/b\u003e若今晚耐久財轉負且NVDA miss，將由Expansion向Peak/Downcycle預演，容錯率極低。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003ch3\u003e四證據鏈\u003c/h3\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e維度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新硬數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e變化\u003c/th\u003e\u003cth\u003e循環意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e銷售（量）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B \u003cb\u003e+35.1% QoQ\u003c/b\u003e；6月 $134.5B +123.6% YoY +9.7% MoM\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e創高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2025全年$795.6B → 2026預估$1.5-1.587兆 (+88-107% YoY)，AI需求主導，非庫存回補可解釋\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存（水位）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e龍頭平均 \u003cb\u003e118天\u003c/b\u003e（Q2）\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e-4天 QoQ / 三年新低\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存回補完成，進入主動補庫轉擴張；ST 140→126天、UMC 80→75天同步印證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e價格（價）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 64GB $1,118 \u003cb\u003e+485%\u003c/b\u003e / DDR4 $42.45歷史新高 / 128GB $3,399 (+500%)；合約Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--warn)\"\u003e價領先量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價漲由HBM排擠+AI需求驅動，非景氣循環末端囤貨，屬供給瓶頸型漲價\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e稼動/訂單（能見度）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K wpm \u003cb\u003e+89%\u003c/b\u003e→2.31M(27)；BTB 1.37-2.0；設備$1,659億+23.2% YoY；前端$142B +25%\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e滿載/外溢\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給非需求，Capex跟進（TSMC $60-64B +7-14%）確認擴張\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003eReal Yield拉鋸下的矛盾：\u003c/b\u003e實質利率2.34-2.38%（GFC後高檔）+10Y 4.65%+2s10s +45bp陡峭，理論應壓抑Expansion；但Backlog（Oracle $638B +438% YoY / Alphabet $514B）與HBM鎖單至2027使「實單」暫時抵銷折現壓力，SOX +1.44%（08/25）、YTD +120% YoY即為體現。裁決：\u003cb\u003e循環在Expansion，但估值容錯率見頂\u003c/b\u003e — 任何硬數據轉弱將以殺估值而非殺獲利反應。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、十指標雷達（Recovery/Expansion/Peak/Downcycle/Bottoming）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e#\u003c/th\u003e\u003cth\u003e指標\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e半導體銷售\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B +35.1% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSIA/WSTS 08/06，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存天數\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e118天 -4天 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三年新低，B級；ST 126天/UMC 75天佐證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eBook-to-Bill\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.37-2.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;1為擴張閾值，連兩月\u0026lt;1.0為歷史回檔前兆，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLead time\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 32週拉長\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e拉長=供給緊，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e晶圓/稼動率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月+44.7% YoY創高，先進製程近100%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI wafer +11x vs 2022，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory價格\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +500% / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion→Peak\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價領先量最強分段，B級；Peak風險最高\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e先進封裝利用率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS滿載 \u0026gt;98%良率\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e瓶頸在供給，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eCapex/Orders\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY，Lam FY26 +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e跟進AI Capex $650-700B，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e營收增長\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVIDIA DC +87-92% / Broadcom +48% /三星Q2 +28% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI鏈雙位數，PC -1~-2%分化，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e終端需求\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePC Bottoming / 手機Downcycle / 車Bottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e分化\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠消費電子，C級推算\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e三、分段位階詳解\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e分段\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e關鍵數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e風險/觀察\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eOverall\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--ok)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion（Capex驅動中段）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e銷售創高+庫存新低+價領先量+CoWoS滿載四合一\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePeak前兆看耐久財/核心資本財轉弱\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLogic\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAMD DC +107%至$6.7B / Broadcom AI半導體+79%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI邏輯主導，估值對Real Yield敏感\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--warn)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion逼近Peak\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64GB $1,118 +485% / DDR4 $42.45 / HBM sold out 2027 / 三星/SK/美光2027全售罄 +$950B鎖單\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最接近Peak的分段，2027後供給回補為反轉風險\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eFoundry\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM、YTD +35.6%、Q3指引$44.6-45.8B +36.6% YoY，72%市占\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e先進製程滿載，2nm/A16 +70% CAGR 2026-28\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAdvanced Packaging\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M，\u0026gt;98%良率，SPIL雲林NT$1,000億動土\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAI Accelerator\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVDA DC $73-75B +87-92% YoY，GB200/GB300拉貨\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e今晚$91.85B為試金石，盤前+2.19%已price-in樂觀\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNetworking\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBroadcom $22.2B +48% YoY，800G/1.6T/CPO\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAvgo -0.56%短壓不改趨勢\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003ePC\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming/Downcycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY -1~-2%，AI PC滲透未抵銷整體\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e被AI鏈排擠產能與記憶體\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eSmartphone\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--danger)\"\u003eDowncycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 -6%至2.72億支，非洲-7%，MediaTek警示2026恐-15%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠封裝/記憶體，需求未回\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAutomotive\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 192天(-9天)、lead time 32週，嵌入式Q2雙位數反彈預期\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最弱但邊際改善\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eEquipment\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e$1,659億+23.2% YoY，前端$142B+25%創高，AMAT +98% YTD/Lam +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBTB 1.37-2.0，連兩月\u0026lt;1.0為警訊\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e四、CoWoS +89%與HBM售罄是否已price-in？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e結論\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e部分price-in，但「量」未完全反映、「價」仍有延伸。\u003c/b\u003e SOX +120% YoY、TSMC +74% YoY、NVDA/AMD盤前+2-5%已反映CoWoS滿載與HBM缺貨的預期；但CoWoS實際出貨與HBM4放量在2026 H2-2027，若供給跟不上，報價與稼動率溢價將續推營收。關鍵在\u003cb\u003eReal Yield \u0026gt;2.40%\u003c/b\u003e時，price-in的估值不跟價 — 需以NVDA actual與TSMC月營收驗證。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eCoWoS：\u003c/b\u003e675K→1,275K wpm +89%已在法說與TrendForce/Semiwiki中揭露，sold out well into 2026為共識，市場已price-in「供給瓶頸」敘事；未price-in的是「瓶頸解除後的第二受惠鏈（ABF/PCB/Server）」放量時點。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eHBM：\u003c/b\u003e三星/SK/美光2027全售罄、SK稱2026 essentially sold out，合約價Q1 +90-95% / Q2 +58-63%已price-in漲價；未完全price-in的是「AI排擠效應」 — DDR5/DDR4 +500%推升Amazon Capex +$20B，PC/手機被排擠的負面外溢尚未完全定價。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e驗證點：\u003c/b\u003e今晚NVDA若Beat $91.85B且Q3指引上修 → CoWoS/HBM敘事延續；若Miss/平淡 → 即使Capex仍高，市場將以「AI投資效率」質疑估值，SOX高貝塔首當其衝。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e五、Real Yield高檔 + Late-cycle slowdown 下的矛盾與操作\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏緊的一面：\u003c/b\u003e10Y 4.65% + Real 2.34-2.38%（GFC後高檔）+2s10s +45bp陡峭 = 長天期成長股DCF分母重；FedWatch年底再升息~75%、GDPNow 4.0%但從6.2%下修、零售-0.6%/信心89.4確認消費轉弱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏寬的一面：\u003c/b\u003eNFCI -0.56 / HY 270bp歷史低 / IG 81bp / VIX 15.8 / MOVE 71.9雙低 → 金融條件與波動仍寬，資金未緊；ISM 55.6（2022/05來高點）支撐製造業評價。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e裁決：\u003c/b\u003e當Backlog/AI wafer +11x/Capex +60%的「實單」強度壓過折現率時，循環可續航Expansion；但\u003cb\u003e容錯率極低\u003c/b\u003e — 今晚任一硬數據轉弱或NVDA miss，將以\u003cb\u003e殺估值\u003c/b\u003e而非殺獲利反應。策略：\u003cb\u003e抱有訂單與現金流的上游（Foundry/先進封裝/HBM鏈）\u003c/b\u003e，避純估值與PC/手機曝險；降高貝塔至數據公布後。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、今晚耐久財轉負是否為週期見頂領先訊號？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e是 · 領先訊號\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e耐久財MoM（預估+0.3%，前+0.3%）為AI Capex最直接代理；核心資本財（預估~+0.6%）為核心中的核心。\u003c/b\u003e若耐久財轉負 → 企業設備投資意願轉弱，強化Capex轉弱敘事，警示GPU/ASIC/HBM/CoWoS拉貨放緩，為週期見頂前3-6月領先指標。\u003cb\u003e但需以核心資本財確認：\u003c/b\u003e若僅耐久財轉負而核心仍正，為波動非趨勢；若雙雙轉負且ISM回落，則確認度大幅提升。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e情境\u003c/th\u003e\u003cth\u003e觸發\u003c/th\u003e\u003cth\u003e傳導\u003c/th\u003e\u003cth\u003e半導體意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eA 數據弱\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP二估\u0026lt;1.5%且耐久財轉負 / PCE降溫至3.6%↓\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield下、DXY回落\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNasdaq/SOX短線估值修復，但確認Late-cycle失速 → Capex遞延風險升，宜抱龍頭避估值股\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eB 數據強\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP ≥1.8%或核心耐久財\u0026gt;+0.6%且PCE黏性3.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield上、DXY衝高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成長股承壓但基本面背書，資金轉向上游有現金流鏈（Foundry/AP/HBM）與價值，台股隔日跳空反映\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Beat\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;$91.85B且Q3指引上修\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e確認AI需求未頂\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAccelerating延續，CoWoS/HBM鏈續強\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Miss\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e≤$91.85B或指引平淡\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI投資效率遭質疑\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e即使Capex仍高，SOX高貝塔首當其衝，轉向Power/Cooling等兌現穩環節\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e七、台灣鏈映射（僅列示，非推薦）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e承接AI Capex流向：\u003cb\u003e第一受惠（0-1季）\u003c/b\u003eGPU/ASIC→HBM→Foundry→CoWoS→封測；\u003cb\u003e第二受惠（1-2季）\u003c/b\u003eABF/PCB/CCL→Server/Rack→Connector；\u003cb\u003e第三受惠（2-4季）\u003c/b\u003ePower/Cooling/Networking→DC土建。\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eFoundry/先進封裝：\u003c/b\u003e台積電2330（3nm/2nm+CoWoS滿載）、日月光3711\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eServer/Rack ODM：\u003c/b\u003e鴻海2317、廣達2382、緯創3231、緯穎6669、英業達2356\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e電源/機電：\u003c/b\u003e台達電2308、光寶科2301\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e散熱：\u003c/b\u003e奇鋐3017、雙鴻3324\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eABF：\u003c/b\u003e欣興3037、南電8046、景碩3189\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003ePCB/CCL：\u003c/b\u003e金像電2368、健鼎3044、台光電2383、台燿6274\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e零組件：\u003c/b\u003e川湖2059、嘉澤3533\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e光通訊/Networking：\u003c/b\u003e波若威3163、光聖6442、眾達-KY、智邦/亞信\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp style=\"font-size:12px;color:var(--ink2)\"\u003e備註：HBM由韓廠主導，台鏈受惠在CoWoS與載板/測試；記憶體漲價已推升Amazon Capex +$20B，留意對毛利的稅。短線受ISM 55.6拉動，但需防美國消費轉弱向出口傳導。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、來源與分級\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e資料\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源\u003c/th\u003e\u003cth\u003e日期\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSIA Q2 $403.3B +35.1% QoQ / June $134.5B +123.6% YoY\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esemiconductors.org 08/06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA 官方\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM / YTD +35.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC官網、linkedin 08/11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e庫存118天 -4天 QoQ / ST 126天 / UMC 75天\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esmc-cloud 08/14、aetrixelec、Yahoo UMC Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-14 / 07-29\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45 / 128GB $3,399 +500%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTom's 08/17、Tech-Insider 08/06、Techtimes\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-17 / 08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e合約價Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eHiper Global 07/29、TweakTown 08/04、LinkedIn SK 2026 sold out\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-07-29~08-04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M / TSMC Capex $60-64B\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 05/14、semiwiki 07/18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-05-14\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY / 前端$142B+25%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSEMI / LinkedIn Steve Williams\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSOXX 514.06 +1.55% / NVDA 213.05 +2.19% / AMD +4.93%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003emarket_data 08/25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB 報價\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eGDP/耐久財/PCE/ISM/零售/信心\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBEA/Census/ISM/Conference Board（Macro Regime已A級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10Y 4.65%/Real 2.34%/NFCI -0.56/HY 270bp\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFRED/TradingEconomics/CBOE（Liquidity已分級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e循環位階推算\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e本報告\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge C\"\u003eC 推算\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e今晚耐久財/核心資本財 actual、NVDA盤後、銅即時價\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e待公布後回寫\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26 20:30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge D\"\u003eD 待補\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"font-size:11px;color:var(--ink2)\"\u003e分級：A=官方/財報/SEC；B=市場報價彙整；C=推算；D=待補（今晚公布後回寫）。無資料不虛構。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"foot\"\u003e\u003cb\u003ePrevious State 承接：\u003c/b\u003eMacro Regime Late-cycle slowdown (07:30) + AI Capex Accelerating (11:45) + SEMI_CYCLE Expansion已寫入。\u003cb\u003e明日滾動：\u003c/b\u003e以今晚20:30 GDP二估/耐久財/核心資本財/所得+PCE actual與NVDA盤後滾動Momentum與Cycle。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e交棒：\u003c/b\u003e循環位階Expansion（Capex驅動中段，價領先量）與分化格局（Memory逼近Peak / PC-手機Downcycle / 車Bottoming）已帶至台灣供應鏈圖譜建構師，請其映射台鏈強弱與ABF/PCB/Server兌現節奏。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e免責：\u003c/b\u003e本報告僅為半導體循環與產業鏈推演，不構成投資建議。數據以官方/財報為準，預估為第三方彙整，台鏈標的僅列示非推薦。\u003cbr\u003e\u003cspan style=\"color:var(--accent)\"\u003e半導體循環分析師\u003c/span\u003e · 每日戰情與每週策略報告 · 2026/08/26 14:30 Asia/Taipei\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","content":"\u003cdiv class=\"doc\"\u003e\u003ctable\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e循環位階\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eExpansion\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003eCapex驅動中段，庫存回補→擴張轉換完成。銷售Q2 $403.3B +35.1% QoQ、庫存118天三年新低、BTB\u0026gt;1確認擴張，非Recovery亦未到Peak。\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e價 vs 量 背離\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e價領先量\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e64GB DDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45創高 / 128GB $3,399；HBM售罄至2027，Q1合約+90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ。價已反映、量滯後。\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e今晚驗證\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e耐久財轉負 = 領先警訊\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cp\u003e需以核心資本財確認；若轉負+ISM回落，為見頂前3-6月領先訊號。NVDA共識$91.85B為試金石，Beat則延續、Miss則殺估值。\u003c/p\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"b494f1a9d1310204ffd30e94\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"4bab479a0dc61002dfffb080\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003csection class=\"live-data\"\u003e\u003citem-embed item-id=\"77b3c13d9cf834ebafebe870\"\u003e\u003c/item-embed\u003e\u003c/section\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003ePrevious State\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e承接 \u003cb\u003eMacro Regime 08/26 Late-cycle slowdown\u003c/b\u003e（Growth↓ / Inflation→偏↓ / Policy↑）與 \u003cb\u003eAI Capex 08/26 Accelerating\u003c/b\u003e（$650-700B、CoWoS +89%、RPO $638B）。本期為首次以十指標定調Semi Cycle，後續每日保留本區塊並列「昨日Cycle → 今日Cycle → What changed」，無實質變化標 \u003cb\u003eNo material change\u003c/b\u003e。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e一、循環定位：為何是Expansion（Capex驅動中段）而非Recovery或Peak\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"regime\"\u003e\u003cdiv class=\"label\"\u003e判定 · 五選一\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"font-size:20px;font-weight:800;margin-top:6px\"\u003eExpansion（Capex驅動中段，價領先量） \u003cspan style=\"font-weight:400;font-size:13px;color:var(--ink2)\"\u003e— 非Recovery / 非Peak\u003c/span\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"margin-top:8px\"\u003e\u003cb\u003e判準：\u003c/b\u003eRecovery是「庫存去化+報價止跌」，Expansion是「銷售創高+稼動率滿載+Capex跟進」。本月同時滿足：① 銷售創高 ② 庫存三年新低 ③ 報價飆漲 ④ CoWoS/BTB滿載 → 已跨過Recovery，進入Capex驅動中段；但PC/手機Downcycle分化且Real Yield壓估值，距全面Peak仍有距離。\u003cbr\u003e\u003cb\u003e風險：\u003c/b\u003e若今晚耐久財轉負且NVDA miss，將由Expansion向Peak/Downcycle預演，容錯率極低。\u003c/p\u003e\u003c/div\u003e\u003ch3\u003e四證據鏈\u003c/h3\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e維度\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新硬數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e變化\u003c/th\u003e\u003cth\u003e循環意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e銷售（量）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B \u003cb\u003e+35.1% QoQ\u003c/b\u003e；6月 $134.5B +123.6% YoY +9.7% MoM\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e創高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2025全年$795.6B → 2026預估$1.5-1.587兆 (+88-107% YoY)，AI需求主導，非庫存回補可解釋\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存（水位）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e龍頭平均 \u003cb\u003e118天\u003c/b\u003e（Q2）\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e-4天 QoQ / 三年新低\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e庫存回補完成，進入主動補庫轉擴張；ST 140→126天、UMC 80→75天同步印證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e價格（價）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 64GB $1,118 \u003cb\u003e+485%\u003c/b\u003e / DDR4 $42.45歷史新高 / 128GB $3,399 (+500%)；合約Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--warn)\"\u003e價領先量\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價漲由HBM排擠+AI需求驅動，非景氣循環末端囤貨，屬供給瓶頸型漲價\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e稼動/訂單（能見度）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K wpm \u003cb\u003e+89%\u003c/b\u003e→2.31M(27)；BTB 1.37-2.0；設備$1,659億+23.2% YoY；前端$142B +25%\u003c/td\u003e\u003ctd class=\"num\" style=\"color:var(--ok)\"\u003e滿載/外溢\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給非需求，Capex跟進（TSMC $60-64B +7-14%）確認擴張\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003eReal Yield拉鋸下的矛盾：\u003c/b\u003e實質利率2.34-2.38%（GFC後高檔）+10Y 4.65%+2s10s +45bp陡峭，理論應壓抑Expansion；但Backlog（Oracle $638B +438% YoY / Alphabet $514B）與HBM鎖單至2027使「實單」暫時抵銷折現壓力，SOX +1.44%（08/25）、YTD +120% YoY即為體現。裁決：\u003cb\u003e循環在Expansion，但估值容錯率見頂\u003c/b\u003e — 任何硬數據轉弱將以殺估值而非殺獲利反應。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e二、十指標雷達（Recovery/Expansion/Peak/Downcycle/Bottoming）\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e#\u003c/th\u003e\u003cth\u003e指標\u003c/th\u003e\u003cth\u003e最新\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e判讀\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e1\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e半導體銷售\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 $403.3B +35.1% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSIA/WSTS 08/06，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e庫存天數\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e118天 -4天 QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e三年新低，B級；ST 126天/UMC 75天佐證\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e3\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eBook-to-Bill\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e1.37-2.0\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;1為擴張閾值，連兩月\u0026lt;1.0為歷史回檔前兆，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e4\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLead time\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 32週拉長\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e拉長=供給緊，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e5\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e晶圓/稼動率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月+44.7% YoY創高，先進製程近100%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI wafer +11x vs 2022，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e6\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory價格\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +500% / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion→Peak\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e價領先量最強分段，B級；Peak風險最高\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e7\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e先進封裝利用率\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS滿載 \u0026gt;98%良率\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e瓶頸在供給，B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e8\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eCapex/Orders\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY，Lam FY26 +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e跟進AI Capex $650-700B，A/B級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e9\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e營收增長\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVIDIA DC +87-92% / Broadcom +48% /三星Q2 +28% QoQ\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI鏈雙位數，PC -1~-2%分化，A級\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003e終端需求\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePC Bottoming / 手機Downcycle / 車Bottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e分化\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠消費電子，C級推算\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e三、分段位階詳解\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e分段\u003c/th\u003e\u003cth\u003e位階\u003c/th\u003e\u003cth\u003e關鍵數據\u003c/th\u003e\u003cth\u003e風險/觀察\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eOverall\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--ok)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion（Capex驅動中段）\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e銷售創高+庫存新低+價領先量+CoWoS滿載四合一\u003c/td\u003e\u003ctd\u003ePeak前兆看耐久財/核心資本財轉弱\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eLogic\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAMD DC +107%至$6.7B / Broadcom AI半導體+79%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI邏輯主導，估值對Real Yield敏感\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eMemory\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--warn)\"\u003e\u003cb\u003eExpansion逼近Peak\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e64GB $1,118 +485% / DDR4 $42.45 / HBM sold out 2027 / 三星/SK/美光2027全售罄 +$950B鎖單\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最接近Peak的分段，2027後供給回補為反轉風險\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eFoundry\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM、YTD +35.6%、Q3指引$44.6-45.8B +36.6% YoY，72%市占\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e先進製程滿載，2nm/A16 +70% CAGR 2026-28\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAdvanced Packaging\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M，\u0026gt;98%良率，SPIL雲林NT$1,000億動土\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSold out well into 2026，瓶頸在供給\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAI Accelerator\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNVDA DC $73-75B +87-92% YoY，GB200/GB300拉貨\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e今晚$91.85B為試金石，盤前+2.19%已price-in樂觀\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNetworking\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBroadcom $22.2B +48% YoY，800G/1.6T/CPO\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAvgo -0.56%短壓不改趨勢\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003ePC\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming/Downcycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eYoY -1~-2%，AI PC滲透未抵銷整體\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e被AI鏈排擠產能與記憶體\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eSmartphone\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd style=\"color:var(--danger)\"\u003eDowncycle\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eQ2 -6%至2.72億支，非洲-7%，MediaTek警示2026恐-15%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI排擠封裝/記憶體，需求未回\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eAutomotive\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBottoming→Recovery\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eON Semi 192天(-9天)、lead time 32週，嵌入式Q2雙位數反彈預期\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e最弱但邊際改善\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eEquipment\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eExpansion\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e$1,659億+23.2% YoY，前端$142B+25%創高，AMAT +98% YTD/Lam +26%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBTB 1.37-2.0，連兩月\u0026lt;1.0為警訊\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e四、CoWoS +89%與HBM售罄是否已price-in？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e結論\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e部分price-in，但「量」未完全反映、「價」仍有延伸。\u003c/b\u003e SOX +120% YoY、TSMC +74% YoY、NVDA/AMD盤前+2-5%已反映CoWoS滿載與HBM缺貨的預期；但CoWoS實際出貨與HBM4放量在2026 H2-2027，若供給跟不上，報價與稼動率溢價將續推營收。關鍵在\u003cb\u003eReal Yield \u0026gt;2.40%\u003c/b\u003e時，price-in的估值不跟價 — 需以NVDA actual與TSMC月營收驗證。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eCoWoS：\u003c/b\u003e675K→1,275K wpm +89%已在法說與TrendForce/Semiwiki中揭露，sold out well into 2026為共識，市場已price-in「供給瓶頸」敘事；未price-in的是「瓶頸解除後的第二受惠鏈（ABF/PCB/Server）」放量時點。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eHBM：\u003c/b\u003e三星/SK/美光2027全售罄、SK稱2026 essentially sold out，合約價Q1 +90-95% / Q2 +58-63%已price-in漲價；未完全price-in的是「AI排擠效應」 — DDR5/DDR4 +500%推升Amazon Capex +$20B，PC/手機被排擠的負面外溢尚未完全定價。\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e驗證點：\u003c/b\u003e今晚NVDA若Beat $91.85B且Q3指引上修 → CoWoS/HBM敘事延續；若Miss/平淡 → 即使Capex仍高，市場將以「AI投資效率」質疑估值，SOX高貝塔首當其衝。\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003ch2\u003e五、Real Yield高檔 + Late-cycle slowdown 下的矛盾與操作\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏緊的一面：\u003c/b\u003e10Y 4.65% + Real 2.34-2.38%（GFC後高檔）+2s10s +45bp陡峭 = 長天期成長股DCF分母重；FedWatch年底再升息~75%、GDPNow 4.0%但從6.2%下修、零售-0.6%/信心89.4確認消費轉弱。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e偏寬的一面：\u003c/b\u003eNFCI -0.56 / HY 270bp歷史低 / IG 81bp / VIX 15.8 / MOVE 71.9雙低 → 金融條件與波動仍寬，資金未緊；ISM 55.6（2022/05來高點）支撐製造業評價。\u003c/p\u003e\u003cp\u003e\u003cb\u003e裁決：\u003c/b\u003e當Backlog/AI wafer +11x/Capex +60%的「實單」強度壓過折現率時，循環可續航Expansion；但\u003cb\u003e容錯率極低\u003c/b\u003e — 今晚任一硬數據轉弱或NVDA miss，將以\u003cb\u003e殺估值\u003c/b\u003e而非殺獲利反應。策略：\u003cb\u003e抱有訂單與現金流的上游（Foundry/先進封裝/HBM鏈）\u003c/b\u003e，避純估值與PC/手機曝險；降高貝塔至數據公布後。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e六、今晚耐久財轉負是否為週期見頂領先訊號？\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"callout\"\u003e\u003cspan class=\"tag\"\u003e是 · 領先訊號\u003c/span\u003e\u003cdiv style=\"font-size:13px;color:var(--ink2);line-height:1.7\"\u003e\u003cb\u003e耐久財MoM（預估+0.3%，前+0.3%）為AI Capex最直接代理；核心資本財（預估~+0.6%）為核心中的核心。\u003c/b\u003e若耐久財轉負 → 企業設備投資意願轉弱，強化Capex轉弱敘事，警示GPU/ASIC/HBM/CoWoS拉貨放緩，為週期見頂前3-6月領先指標。\u003cb\u003e但需以核心資本財確認：\u003c/b\u003e若僅耐久財轉負而核心仍正，為波動非趨勢；若雙雙轉負且ISM回落，則確認度大幅提升。\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e情境\u003c/th\u003e\u003cth\u003e觸發\u003c/th\u003e\u003cth\u003e傳導\u003c/th\u003e\u003cth\u003e半導體意涵\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eA 數據弱\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP二估\u0026lt;1.5%且耐久財轉負 / PCE降溫至3.6%↓\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield下、DXY回落\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eNasdaq/SOX短線估值修復，但確認Late-cycle失速 → Capex遞延風險升，宜抱龍頭避估值股\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eB 數據強\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eGDP ≥1.8%或核心耐久財\u0026gt;+0.6%且PCE黏性3.7%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2Y/Real Yield上、DXY衝高\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e成長股承壓但基本面背書，資金轉向上游有現金流鏈（Foundry/AP/HBM）與價值，台股隔日跳空反映\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Beat\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u0026gt;$91.85B且Q3指引上修\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e確認AI需求未頂\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAccelerating延續，CoWoS/HBM鏈續強\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e\u003cb\u003eNVDA Miss\u003c/b\u003e\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e≤$91.85B或指引平淡\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eAI投資效率遭質疑\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e即使Capex仍高，SOX高貝塔首當其衝，轉向Power/Cooling等兌現穩環節\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003ch2\u003e七、台灣鏈映射（僅列示，非推薦）\u003c/h2\u003e\u003cp\u003e承接AI Capex流向：\u003cb\u003e第一受惠（0-1季）\u003c/b\u003eGPU/ASIC→HBM→Foundry→CoWoS→封測；\u003cb\u003e第二受惠（1-2季）\u003c/b\u003eABF/PCB/CCL→Server/Rack→Connector；\u003cb\u003e第三受惠（2-4季）\u003c/b\u003ePower/Cooling/Networking→DC土建。\u003c/p\u003e\u003cul\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eFoundry/先進封裝：\u003c/b\u003e台積電2330（3nm/2nm+CoWoS滿載）、日月光3711\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eServer/Rack ODM：\u003c/b\u003e鴻海2317、廣達2382、緯創3231、緯穎6669、英業達2356\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e電源/機電：\u003c/b\u003e台達電2308、光寶科2301\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e散熱：\u003c/b\u003e奇鋐3017、雙鴻3324\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003eABF：\u003c/b\u003e欣興3037、南電8046、景碩3189\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003ePCB/CCL：\u003c/b\u003e金像電2368、健鼎3044、台光電2383、台燿6274\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e零組件：\u003c/b\u003e川湖2059、嘉澤3533\u003c/li\u003e\u003cli\u003e\u003cb\u003e光通訊/Networking：\u003c/b\u003e波若威3163、光聖6442、眾達-KY、智邦/亞信\u003c/li\u003e\u003c/ul\u003e\u003cp style=\"font-size:12px;color:var(--ink2)\"\u003e備註：HBM由韓廠主導，台鏈受惠在CoWoS與載板/測試；記憶體漲價已推升Amazon Capex +$20B，留意對毛利的稅。短線受ISM 55.6拉動，但需防美國消費轉弱向出口傳導。\u003c/p\u003e\u003ch2\u003e八、來源與分級\u003c/h2\u003e\u003cdiv class=\"twrap\"\u003e\u003ctable\u003e\u003cthead\u003e\u003ctr\u003e\u003cth\u003e資料\u003c/th\u003e\u003cth\u003e來源\u003c/th\u003e\u003cth\u003e日期\u003c/th\u003e\u003cth\u003e分級\u003c/th\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/thead\u003e\u003ctbody\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSIA Q2 $403.3B +35.1% QoQ / June $134.5B +123.6% YoY\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esemiconductors.org 08/06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA 官方\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eTSMC 7月NT$4,675.8億+44.7% YoY +5.6% MoM / YTD +35.6%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTSMC官網、linkedin 08/11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-11\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e庫存118天 -4天 QoQ / ST 126天 / UMC 75天\u003c/td\u003e\u003ctd\u003esmc-cloud 08/14、aetrixelec、Yahoo UMC Q2\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-14 / 07-29\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eDDR5 +485%至$1,118 / DDR4 $42.45 / 128GB $3,399 +500%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTom's 08/17、Tech-Insider 08/06、Techtimes\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-17 / 08-06\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e合約價Q1 +90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ / HBM售罄至2027\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eHiper Global 07/29、TweakTown 08/04、LinkedIn SK 2026 sold out\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-07-29~08-04\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eCoWoS 675K→1,275K +89%→2.31M / TSMC Capex $60-64B\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eTrendForce 05/14、semiwiki 07/18\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-05-14\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e全球設備$1,659億+23.2% YoY / 前端$142B+25%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eSEMI / LinkedIn Steve Williams\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eSOXX 514.06 +1.55% / NVDA 213.05 +2.19% / AMD +4.93%\u003c/td\u003e\u003ctd\u003emarket_data 08/25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-25\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB 報價\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003eGDP/耐久財/PCE/ISM/零售/信心\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eBEA/Census/ISM/Conference Board（Macro Regime已A級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge A\"\u003eA\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e10Y 4.65%/Real 2.34%/NFCI -0.56/HY 270bp\u003c/td\u003e\u003ctd\u003eFRED/TradingEconomics/CBOE（Liquidity已分級）\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge B\"\u003eB\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e循環位階推算\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e本報告\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge C\"\u003eC 推算\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003ctr\u003e\u003ctd\u003e今晚耐久財/核心資本財 actual、NVDA盤後、銅即時價\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e待公布後回寫\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e2026-08-26 20:30\u003c/td\u003e\u003ctd\u003e\u003cspan class=\"badge D\"\u003eD 待補\u003c/span\u003e\u003c/td\u003e\u003c/tr\u003e\u003c/tbody\u003e\u003c/table\u003e\u003c/div\u003e\u003cp style=\"font-size:11px;color:var(--ink2)\"\u003e分級：A=官方/財報/SEC；B=市場報價彙整；C=推算；D=待補（今晚公布後回寫）。無資料不虛構。\u003c/p\u003e\u003cdiv class=\"foot\"\u003e\u003cb\u003ePrevious State 承接：\u003c/b\u003eMacro Regime Late-cycle slowdown (07:30) + AI Capex Accelerating (11:45) + SEMI_CYCLE Expansion已寫入。\u003cb\u003e明日滾動：\u003c/b\u003e以今晚20:30 GDP二估/耐久財/核心資本財/所得+PCE actual與NVDA盤後滾動Momentum與Cycle。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e交棒：\u003c/b\u003e循環位階Expansion（Capex驅動中段，價領先量）與分化格局（Memory逼近Peak / PC-手機Downcycle / 車Bottoming）已帶至台灣供應鏈圖譜建構師，請其映射台鏈強弱與ABF/PCB/Server兌現節奏。\u003cbr\u003e\u003cbr\u003e\u003cb\u003e免責：\u003c/b\u003e本報告僅為半導體循環與產業鏈推演，不構成投資建議。數據以官方/財報為準，預估為第三方彙整，台鏈標的僅列示非推薦。\u003cbr\u003e\u003cspan style=\"color:var(--accent)\"\u003e半導體循環分析師\u003c/span\u003e · 每日戰情與每週策略報告 · 2026/08/26 14:30 Asia/Taipei\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","createdAt":1787747737941,"deletedAt":null,"displayMode":"artifact","embedRenders":{"4bab479a0dc61002dfffb080:":"\u003cdiv style=\"color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; padding: 0px; border-width: 0px; border-style: solid; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 8px; background-color: rgba(0, 0, 0, 0); overflow: visible;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-direction: column; gap: 7.2px; width: 830px; height: 486.094px; padding: 10.8px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 13px; background-color: rgb(49, 48, 49); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; align-items: center; gap: 7.2px; width: 806.406px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 83.1172px; height: 21.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 9px; border-color: rgb(255, 255, 255); border-radius: 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Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e刪除\u003c/button\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 295.016px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353647 0.00181171 -0.00122133 / 0.5); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 17.55px; white-space: pre-wrap;\"\u003e{\"hyperscalers\": [{\"name\": \"Microsoft\", \"q_for\": \"FY26 Q2(2026-01-28)\", \"actual_q_capex\": \"$37.5B\", \"vs_consensus\": \"$34.3B (+9.3% beat)\", \"prior_q\": \"$34.9B (FY26Q1)\", \"yoy\": \"FQ4 +70% YoY to $41B (vs est $42.37B, -3.2% miss)\", \"guidance\": \"Calendar 2026 ~$190B (\u0026gt; $40B/quarter run-rate), FY26 H1 $72.4B on track\", \"note\": \"約2/3為短天期GPU/CPU，CFO揭露會計口徑調降15B但實支不變\"}, {\"name\": \"Alphabet/Google\", \"actual_q_capex\": \"$44.9B (Q2 2026)\", \"vs_prior_year\": \"$22.4B Q2 2025 (+100% YoY)\", \"guidance\": \"$195-205B (raised from $180-190B, +$15B midpoint to $200B)\", \"backlog_RPO\": \"$514B (+$50B QoQ)\", \"cloud_growth\": \"Google Cloud +82% YoY\"}, {\"name\": \"Meta\", \"guidance\": \"$130-145B (narrowed from $125-145B, floor +$5B)\", \"q3_revenue_guide\": \"$61-64B\", \"yoy_revenue\": \"+28% to $60.8B Q2\", \"capex_tone\": \"Data center buildout持續，profit -14%受法律費用與AI投資拖累，但下修風險未現\"}, {\"name\": \"Amazon/AWS\", \"guidance\": \"$220B cash CapEx 2026 (raised from $200B, +$20B / +10%)\", \"driver\": \"Higher memory (HBM/DRAM) costs推升，非需求下修\", \"prior_view\": \"Morningstar $200B, CreditSights aggregate 602B含Oracle\"}, {\"name\": \"Oracle\", \"RPO\": \"$638B (+$85B QoQ from $553B, +438% YoY)\", \"IaaS_revenue\": \"$5.8B +93% YoY (est +91% beat)\", \"implied_capex\": \"~$70B+ run-rate (FCF轉負，AI合約驅動)\", \"risk\": \"槓桿與融資壓力升但訂單能見度極高\"}, {\"name\": \"NVIDIA\", \"q1_fy27_data_center\": \"$73.1-75.2B (+87-92% YoY)\", \"q2_fy27_guide\": \"$91.0B ±2% total (consensus $91.85B / EPS $2.08)\", \"event\": \"2026-08-26盤後公布Q2 FY27，Actual vs Consensus為今晚核心變量\", \"note\": \"Ex-China Data Center收入，財報前SOX +1.44%已price-in\"}, {\"name\": \"CoreWeave\", \"revenue\": \"$2.575B Q2 (+24% QoQ vs $2.078B Q1)\", \"backlog\": \"$104B (vs $99.4B Q1, +4.6% QoQ; $66.8B Dec)\", \"infra\": \"51 active DCs / 1.5GW active power\"}, {\"name\": \"TSMC (供給側驗證)\", \"capex_2026\": \"$60-64B (raised from $56B, +7-14%)\", \"cowos\": \"675K wpm 2025 → 1.275M 2026 (+89%) → 2.31M 2027\", \"advanced_node\": \"2nm/A16 capacity +70% CAGR 2026-2028\", \"ai_wafer_demand\": \"+11x vs 2022 (TrendForce)\", \"status\": \"CoWoS sold out through 2025 well into 2026\"}], \"aggregate\": \"四大hyperscaler + Oracle 2026合計 $650-700B (CreditSights $602B舊估已上修至~$700B+)，較2025 +60%+, 75%為AI infra\"}\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 43.1719px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e\u003cspan style=\"border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e流向：\u003c/span\u003e第一受惠(0-1季): GPU(B200/GB200/GB300)/ASIC(TPU v6/MTIA/Trainium3)/HBM3E→HBM4 → Foundry(3nm/2nm/A16) → CoWoS/CoWoS-L/SiP → HBM封測 | 第二受惠(1-2季): ABF/PCB/CCL → AI Server/Rack(ODM/OEM, 60-120kW Rack) → Connector/Cable(高壓/高速) | 第三受惠(2-4季): Power(UPS/PDU/電源)+Cooling(液冷/CDU/水冷板)+Networking(800G/1.6T/CPO/光收發) → Data Center土建/機電(EPC)\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 57.5625px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e\u003cspan style=\"border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e台鏈受惠：\u003c/span\u003eFoundry/先進封裝: 台積電(2330, 3nm/2nm+CoWoS滿載)、日月光(3711/3711.TW) | Server/Rack ODM: 鴻海(2317)、廣達(2382)、緯創(3231)、緯穎(6669)、英業達 | 電源/機電: 台達電(2308)、光寶(2301) | 散熱: 奇鋐(3017)、雙鴻(3324) | ABF: 欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189) | PCB/CCL: 金像電(2368)、健鼎(3044)、台光電(2383)、台燿(6274) | 零組件/Connector: 川湖(2059)、嘉澤(3533) | 光通訊/Networking: 波若威(3163)、光聖(6442)、眾達-KY、智邦/亞信 | 檢測/設備: 弘塑、辛耘(備註: HBM由韓廠主導，台鏈受惠在封測與載板)\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 14.3906px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px; white-space: nowrap; text-overflow: ellipsis; overflow: hidden;\"\u003e來源：A級: SEC 10-Q/財報新聞稿/法說逐字稿(Microsoft 2026-01-28/2025-10-29, Alphabet SEC 2026-07-22, Meta investor.atmeta 2026-07-29, Oracle investor.oracle 2026-06-10, CoreWeave investors.coreweave 2026-08-11, NVIDIA nvidianews 2026-05-20, Census/BEA/BLS官方待今晚20:30更新) | B級: CNBC/Yahoo/Morningstar/Reuters/Investing/TradingEconomics市場彙整(已標日期與對比) | C級: 推算(2s10s/Real Yield/Breakeven、總額$650-700B彙整) | D級: 本輪待補(Census耐久財/核心資本財、BEA PCE/GDP二估 actual今晚公布後回寫、Global M2/銅即時價)\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","77b3c13d9cf834ebafebe870:":"\u003cdiv style=\"color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; padding: 0px; border-width: 0px; border-style: solid; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 8px; background-color: rgba(0, 0, 0, 0); overflow: visible;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-direction: column; gap: 7.2px; width: 830px; height: 166.102px; padding: 10.8px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 13px; background-color: rgb(49, 48, 49); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; align-items: center; gap: 7.2px; width: 806.406px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 128.773px; height: 21.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 9px; border-color: rgb(255, 255, 255); border-radius: 1.67772e+07px; background-color: oklch(0.705 0.213 47.604); color: rgb(255, 255, 255); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 700; line-height: 14.4px;\"\u003eLate-cycle slowdown\u003c/span\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 55.4219px; height: 14.3906px; min-width: auto; min-height: auto; margin-left: 569.836px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e2026-08-26\u003c/span\u003e\u003cbutton style=\"display: block; width: 37.9844px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 7.2px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 1.67772e+07px; color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e刪除\u003c/button\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-wrap: wrap; gap: 5.4px; width: 806.406px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 85.1719px; height: 23.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 7.2px; border-width: 1px; border-color: oklab(0.696 -0.162114 0.0511766 / 0.2); border-radius: 1.67772e+07px; background-color: oklab(0.696 -0.162114 0.0511766 / 0.15); color: oklch(0.596 0.145 163.225); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003eGrowth Down\u003c/span\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 120.109px; height: 23.5781px; 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\u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px; white-space: nowrap; text-overflow: ellipsis; overflow: hidden;\"\u003e來源：BLS/BEA/Census/ISM/CME FedWatch 2026-08-26 · A/B\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e","b494f1a9d1310204ffd30e94:":"\u003cdiv style=\"color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; padding: 0px; border-width: 0px; border-style: solid; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 8px; background-color: rgba(0, 0, 0, 0); overflow: visible;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; flex-direction: column; gap: 7.2px; width: 830px; height: 567.336px; padding: 10.8px; border-width: 1px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.12); border-radius: 13px; background-color: rgb(49, 48, 49); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"display: flex; align-items: center; gap: 7.2px; width: 806.406px; height: 37.9688px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 72.4844px; height: 21.5781px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 3.6px 9px; border-color: rgb(255, 255, 255); border-radius: 1.67772e+07px; background-color: oklch(0.596 0.145 163.225); color: rgb(255, 255, 255); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 700; line-height: 14.4px;\"\u003eExpansion\u003c/span\u003e\u003cspan style=\"display: block; width: 642.953px; height: 28.7812px; min-width: auto; 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color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px;\"\u003e刪除\u003c/button\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"display: grid; gap: 5.4px; grid-template-columns: 265.203px 265.203px 265.203px; grid-template-rows: 118.234px 118.234px 75.0625px 89.4531px; width: 806.406px; height: 417.18px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eoverall\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 28.7812px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion（Capex驅動中段，庫存回補→擴張轉換完成，價領先量）\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 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+485%至$1,118 / DDR4 $42.45歷史新高 / 128GB $3,399，Q1合約+90-95% QoQ、Q2 +58-63% QoQ，HBM/HBM4 sold out through 2027，三星/SK/美光2027產能全數售罄（+$950B鎖單），SK海力士稱2026 essentially sold out\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eFoundry\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 86.3438px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion — TSMC 7月NT$4,675.8億 +44.7% YoY +5.6% MoM創高、YTD NT$2.404兆 +35.6% YoY，Q3指引$44.6-45.8B +36.6% YoY，市占72%，先進製程近滿載，CoWoS 675K→1,275K wpm +89%→2.31M(27年) sold out well into 2026\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 118.234px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 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TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eAIAccelerator\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion — NVIDIA DC $73-75B +87-92% YoY，GB200/GB300拉貨，今晚Q2 FY27共識$91.85B為試金石，NVDA盤前+2.19%已price-in樂觀\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 75.0625px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eNetworking\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eExpansion — Broadcom Q2 $22.2B +48% YoY，800G/1.6T/CPO需求，Avgo 356.74承壓-0.56%但趨勢未變\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 75.0625px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003ePC\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; border-color: rgb(26, 35, 32); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; font-weight: 600; line-height: 14.4px; text-align: center;\"\u003eBottoming/Downcycle — YoY -1~-2%，AI PC滲透未抵銷整體疲軟，比重被AI鏈排擠，庫存去化但需求未回\u003c/div\u003e\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 265.203px; height: 75.0625px; min-width: auto; min-height: auto; padding: 7.2px; border-color: rgb(26, 35, 32); border-radius: 9px; background-color: oklab(0.353646 0.00181171 -0.00122133 / 0.6); color: rgb(26, 35, 32); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 16px; line-height: 28px; text-align: center;\"\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 17.5px; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10px; line-height: 17.5px; text-align: center;\"\u003eSmartphone\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 250.812px; height: 43.1719px; 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sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 17.55px;\"\u003e承接AI Capex Accelerating($650-700B +60% YoY)與Macro Late-cycle slowdown / Real Yield 2.34%拉鋸，半導體已從2024-25庫存回補進入Capex驅動擴張中段；十指標驗證：銷售Q2 $403.3B +35.1% QoQ創高、庫存天數118天(三年新低/-4天QoQ)、價(Memory +500%/HBM售罄至2027)領先量，BTB\u0026gt;1且CoWoS+89%驗證擴張。但PC/手機Downcycle分化、Real Yield高檔壓制估值，容錯率低。今晚耐久財若轉負為週期見頂領先訊號，需以核心資本財確認。\u003c/div\u003e\u003cdiv style=\"width: 806.406px; height: 14.3906px; min-width: auto; min-height: auto; border-color: rgba(20, 25, 26, 0.62); color: rgba(20, 25, 26, 0.62); font-family: -apple-system, \u0026quot;PingFang TC\u0026quot;, \u0026quot;Noto Sans TC\u0026quot;, sans-serif; font-size: 10.8px; line-height: 14.4px; white-space: nowrap; text-overflow: ellipsis; overflow: hidden;\"\u003e來源：A級: SIA 08/06 Q2 $403.3B +35.1% QoQ/June $134.5B +123.6% YoY；TSMC官網07月NT$4,675.8億+44.7% YoY；B級: Tom's Hardware 08/17 DDR5 +500%/TrendForce HBM $54.6B/排擠研究、TweakTown 08/04 三星/SK/美光2027售罄、smc-cloud 118天/UMC 75天、ST 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