{"allowContribute":false,"item":{"aiFields":{"name":"亞泥與敦陽科詳細評估報告"},"content":"\u003e 📅 評估日期：2026-07-01 | 資料來源：法說會、財報、券商報告\n\n---\n\n## 一、基本資訊比較\n\n| 項目 | 亞泥 (1102) | 敦陽科 (2480) |\n|------|------------|--------------|\n| **產業** | 水泥建材（傳產） | 資訊服務／系統整合 |\n| **最新股價** | 35.35 元 | 155.5 元 |\n| **本益比** | 11.74（同業均 18.85） | 18.59（同業均 22.69） |\n| **2025 EPS** | 3.00 元 | 8.00 元（歷史新高） |\n| **2025 配息** | 2.30 元（配息率 77%） | 7.80 元（配息率 98%） |\n| **現金殖利率** | ~6.49% | ~5.0% |\n| **連發股利** | 連續 36 年 | 連續多年穩定配息 |\n\n---\n\n## 二、亞泥 (1102) 深入分析\n\n### 📊 近期營運表現\n\n| 指標 | 數值 | 備註 |\n|------|------|------|\n| 2026 Q1 EPS | 0.56 元 | YoY **+38%** |\n| 2026 Q1 稅後淨利 | 18.87 億 | YoY **+38.3%** |\n| 2026/05 營收 | 62.97 億 | YoY -1.16% |\n| 2025 全年 EPS | 3.00 元 | 連八年淨利破百億 |\n\n### 🏗️ 各事業體分析\n\n- **台灣水泥**：Q3 價量穩定，預拌混凝土改善；全年水泥需求估成長 4~5%\n- **中國水泥**：報價開高走低，但煤炭成本下降（每噸從 800→636 元）抵銷；擇優出貨確保獲利\n- **嘉惠電力**：受惠國際氣價下降＋台幣升值，成本降低\n- **遠龍不銹鋼**：下游拉貨趨緩，保守看待\n- **轉投資**：遠東新（土地處分彌補）、裕民（運價難超越去年）、山水水泥（北方報價回落）\n\n### 🔮 2026 展望\n\n- **元大投顧**：目標價 **39 元**，EPS 預估 **2.94 元**，營收約 706 億（看多）\n- **全年展望**：台灣穩健、中國緩降、整體偏保守，但 Q1 獲利已明顯改善\n- **風險**：中國房市調控持續、水泥景氣循環、煤炭成本回升\n\n### 💰 估值觀點\n\n- 本益比 11.74 低於同業平均（18.85），具備估值修復空間\n- 殖利率 6.49% 為高股息防禦型標的\n- 若達成 EPS 2.94 元，合理價約落在 34~41 元區間（PE 11.5~14x）\n\n---\n\n## 三、敦陽科 (2480) 深入分析\n\n### 📊 近期營運表現\n\n| 指標 | 數值 | 備註 |\n|------|------|------|\n| 2026 Q1 EPS | 2.63 元 | YoY **+17.41%** |\n| 近四季 EPS | 8.39 元 | YoY +7.49% |\n| 2026/05 營收 | 7.26 億 | YoY **+16.38%** |\n| 2026 累計營收 | 39.16 億 | YoY **+15.03%** |\n| 2025 全年營收 | 83.9 億 | YoY +11.4%（歷史新高） |\n| 2025 EPS | 8.00 元 | 歷史新高 |\n\n### 💼 業務組成（2025）\n\n**依產品別：**\n- 諮詢與維修服務：29%\n- 儲存設備：19%\n- 電腦軟體：18%\n- 網路產品：18%\n- 工作站及伺服器主機：11%\n- 其他：5%\n\n**依客戶產業：**\n- 電子相關（含半導體）：41%\n- 政府教育單位：17%\n- 電信業：14%\n- 交通與傳統製造：9%\n- 金融保險：8%\n- 其他：11%\n\n### 🔮 2026 展望\n\n- **在手訂單**：82.89 億（歷史新高），其中 **65.6 億預計 2026 年認列** → 營收能見度極高\n- **成長動能**：AI、資訊安全、雲端服務、邊緣運算\n- **管理層看法**：AI 複雜度越高，系統整合商價值越大\n- **客戶群**：高科技製造（電子/半導體）佔比最高，受惠 AI 資本支出擴張\n\n### 💰 估值觀點\n\n- 本益比 18.59 低於同業平均（22.69），尚屬合理\n- 殖利率約 5%，配息率 98% 極為慷慨\n- 以近四季 EPS 8.39 估算，PE 18.5x；若全年 EPS 挑戰 9 元，合理價約 166~190 元（PE 18.5~21x）\n\n---\n\n## 四、兩者比較總評\n\n| 面向 | 亞泥 (1102) 🏗️ | 敦陽科 (2480) 💻 |\n|------|:---:|:---:|\n| **成長性** | ⭐⭐（緩成長/周期性） | ⭐⭐⭐⭐（AI/資安順風） |\n| **防禦性** | ⭐⭐⭐⭐（高股息+傳產剛需） | ⭐⭐⭐（穩定經常性收入） |\n| **殖利率** | ⭐⭐⭐⭐（6.5%） | ⭐⭐⭐（5.0%） |\n| **營收能見度** | ⭐⭐（受景氣影響） | ⭐⭐⭐⭐⭐（82 億在手訂單） |\n| **估值便宜度** | ⭐⭐⭐⭐（PE 11.7 vs 同業 18.9） | ⭐⭐⭐（PE 18.6 vs 同業 22.7） |\n| **主要風險** | 中國房市低迷、煤價波動 | 大型專案毛利率壓縮、客戶集中 |\n\n### 🎯 投資屬性\n\n- **亞泥**：適合**價值型／收息型**投資人。低本益比＋高殖利率＋連續 36 年配息，防禦性強，但缺乏爆發性成長動能。短期催化：Q1 獲利年增 38% 若延續，全年 EPS 可望超標。\n\n- **敦陽科**：適合**成長＋收息平衡型**投資人。AI/資安大趨勢順風＋82 億在手訂單鎖定 2026 營收，成長確定性高。配息率 98% 也提供不錯的現金回報。風險在於大型專案比重高可能壓縮毛利率。\n\n---\n\n\u003e ⚠️ **免責聲明**：以上為資訊整理與公開數據分析，不構成投資建議。投資人應依自身風險承受度與財務狀況獨立判斷。","createdAt":1782882671902,"deletedAt":null,"id":"62a6f6013a5330b6f6f86e6f","isNew":false,"isPublic":true,"itemType":"NOTE","name":"2026-07-01 亞泥 vs 敦陽科 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**嘉惠電力**：受惠國際氣價下降＋台幣升值，成本降低\n- **遠龍不銹鋼**：下游拉貨趨緩，保守看待\n- **轉投資**：遠東新（土地處分彌補）、裕民（運價難超越去年）、山水水泥（北方報價回落）\n\n### 🔮 2026 展望\n\n- **元大投顧**：目標價 **39 元**，EPS 預估 **2.94 元**，營收約 706 億（看多）\n- **全年展望**：台灣穩健、中國緩降、整體偏保守，但 Q1 獲利已明顯改善\n- **風險**：中國房市調控持續、水泥景氣循環、煤炭成本回升\n\n### 💰 估值觀點\n\n- 本益比 11.74 低於同業平均（18.85），具備估值修復空間\n- 殖利率 6.49% 為高股息防禦型標的\n- 若達成 EPS 2.94 元，合理價約落在 34~41 元區間（PE 11.5~14x）\n\n---\n\n## 三、敦陽科 (2480) 深入分析\n\n### 📊 近期營運表現\n\n| 指標 | 數值 | 備註 |\n|------|------|------|\n| 2026 Q1 EPS | 2.63 元 | YoY **+17.41%** |\n| 近四季 EPS | 8.39 元 | YoY +7.49% |\n| 2026/05 營收 | 7.26 億 | YoY **+16.38%** |\n| 2026 累計營收 | 39.16 億 | YoY **+15.03%** |\n| 2025 全年營收 | 83.9 億 | YoY +11.4%（歷史新高） |\n| 2025 EPS | 8.00 元 | 歷史新高 |\n\n### 💼 業務組成（2025）\n\n**依產品別：**\n- 諮詢與維修服務：29%\n- 儲存設備：19%\n- 電腦軟體：18%\n- 網路產品：18%\n- 工作站及伺服器主機：11%\n- 其他：5%\n\n**依客戶產業：**\n- 電子相關（含半導體）：41%\n- 政府教育單位：17%\n- 電信業：14%\n- 交通與傳統製造：9%\n- 金融保險：8%\n- 其他：11%\n\n### 🔮 2026 展望\n\n- **在手訂單**：82.89 億（歷史新高），其中 **65.6 億預計 2026 年認列** → 營收能見度極高\n- **成長動能**：AI、資訊安全、雲端服務、邊緣運算\n- **管理層看法**：AI 複雜度越高，系統整合商價值越大\n- **客戶群**：高科技製造（電子/半導體）佔比最高，受惠 AI 資本支出擴張\n\n### 💰 估值觀點\n\n- 本益比 18.59 低於同業平均（22.69），尚屬合理\n- 殖利率約 5%，配息率 98% 極為慷慨\n- 以近四季 EPS 8.39 估算，PE 18.5x；若全年 EPS 挑戰 9 元，合理價約 166~190 元（PE 18.5~21x）\n\n---\n\n## 四、兩者比較總評\n\n| 面向 | 亞泥 (1102) 🏗️ | 敦陽科 (2480) 💻 |\n|------|:---:|:---:|\n| **成長性** | ⭐⭐（緩成長/周期性） | ⭐⭐⭐⭐（AI/資安順風） |\n| **防禦性** | ⭐⭐⭐⭐（高股息+傳產剛需） | ⭐⭐⭐（穩定經常性收入） |\n| **殖利率** | ⭐⭐⭐⭐（6.5%） | ⭐⭐⭐（5.0%） |\n| **營收能見度** | ⭐⭐（受景氣影響） | ⭐⭐⭐⭐⭐（82 億在手訂單） |\n| **估值便宜度** | ⭐⭐⭐⭐（PE 11.7 vs 同業 18.9） | ⭐⭐⭐（PE 18.6 vs 同業 22.7） |\n| **主要風險** | 中國房市低迷、煤價波動 | 大型專案毛利率壓縮、客戶集中 |\n\n### 🎯 投資屬性\n\n- **亞泥**：適合**價值型／收息型**投資人。低本益比＋高殖利率＋連續 36 年配息，防禦性強，但缺乏爆發性成長動能。短期催化：Q1 獲利年增 38% 若延續，全年 EPS 可望超標。\n\n- **敦陽科**：適合**成長＋收息平衡型**投資人。AI/資安大趨勢順風＋82 億在手訂單鎖定 2026 營收，成長確定性高。配息率 98% 也提供不錯的現金回報。風險在於大型專案比重高可能壓縮毛利率。\n\n---\n\n\u003e ⚠️ 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